摘要
要闻
公告
进入美国政府贷款项目的2018年大豆数量已达3463.6万蒲式耳，比一周前增加698.7万蒲式耳。进入美国政府贷款项目的2017年大豆数量为195.3万蒲式耳，比一周前减少89.4万蒲式耳。
ABIOVE：2018公历年(1月至12月份)巴西大豆出口量预计为7900万吨，高于10月份预测的7700万吨。2017/18年度巴西大豆产量预测数据从早先预测的1.195亿吨上调到1.205亿吨。另将2019年巴西大豆出口预测数据调高至7390万吨，较早先预测的7190万吨上调200万吨。
期现
市场
隔夜美盘豆粕震荡续跌，持续受基本面利空打压，当前下方缺乏均线支撑，量能进一步缩减。当前基本面偏紧，建议密切关注消息面动态，短期或维持较低水平震荡。11月13日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳中有跌，成交情况一般。11月13日豆粕期货主力跌幅有所扩大，结算价走弱，总成交量和持仓总量均降。
期权
市场
11月13日，豆粕期权总成交总量为82,784 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加11,924 手，总持仓量为618,214 手，较上一交易日减少5,572 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.61 和0.95 ，投资者情绪维持平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波全线小幅回调。
后市
展望
隔夜美盘豆粕受库存预期影响进一步走弱，下方缺乏均线支撑。我国11月13日豆粕期货主力高开低走，呈近弱远强格局，量能维持较低水平。期权市场持仓反映投资者情绪趋于谨慎。当前贸易问题预期转好，叠加国内紧缩的需求端，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘豆粕震荡续跌，持续受基本面利空打压，当前下方缺乏均线支撑，量能进一步缩减。当前基本面偏紧，建议密切关注消息面动态，短期或维持较低水平震荡。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
11月13日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳中有跌，成交情况一般。11月13日豆粕期货主力跌幅有所扩大，结算价走弱，总成交量和持仓总量均降，成交总量为1,520,656 手，较上一交易日减少33,308 手，持仓总量为2,614,892 手，较上一交易日减62,016 手。其中主力m1901合约结算价为3117 ，结算价跌幅为-0.57%，成交量为1,085,110 手，较上一交易日增加了47,716 手，持仓量为1,224,648 手，当日减仓量为38,380 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
11月13日，豆粕期权总成交总量为82,784 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加11,924 手，总持仓量为618,214 手，较上一交易日减少5,572 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.61 和0.95 ，投资者情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的85.63%和8.71%，持仓量占比分别为70.36%和23.92%。主力m1901合约系列成交量为70,890 手，比上一交易日增加22,970 手，持仓量为434,974 手，比上一交易日减少6,588 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3050认沽和3300认购（1月豆粕期货结算价格为3117 ）。合约成交量PCR为0.61 ，较前一交易日降0.02 。持仓量PCR为0.86 ，较前一交易日上升0.01 ，市场预期以维稳为主。当前价格压力线跌至3300，支撑则维持于3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为3250认购（5月豆粕期货结算价格为2779 ）。合约成交量PCR为0.50 ，较前一日降0.48 。持仓量PCR为1.20 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场远线情绪维持谨慎。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购持仓行权价重心进一步下调，增仓主要集中于3300认购（1月豆粕期货结算价格为3117 ），后市情绪趋于谨慎。次主力5月合约交投活跃度有所下降，多头力量较为领先，增仓相对最高为3150认购和3000认购（5月豆粕期货结算价格为2779 ），远线情绪有所缓和。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
11月13日，豆粕主力期货结算价进一步下调。豆粕期权成交量增加而持仓总量回落。总持仓量PCR 上升0.01 ，市场短线情绪较为平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
11月13日，豆粕期货结算价进一步下跌，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至15.09 %，位五年历50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为15.09 %、27.82 %、22.06 %和21.11 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为11月13日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3117 ，5月豆粕期货结算价格为2779 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波均略有下调。次主力1905期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波相对较为平稳。
后市展望
03
隔夜美盘豆粕受库存预期影响进一步走弱，下方缺乏均线支撑。我国11月13日豆粕期货主力高开低走，呈近弱远强格局，量能维持较低水平。期权市场持仓反映投资者情绪趋于谨慎。当前贸易问题预期转好，叠加国内紧缩的需求端，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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