【兴业金工团队】每日资讯20190628

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金价飙涨吸引各路资金涌入黄金交易全线升温
金融体系适配性明显提升供给侧改革持续发力
一天新增10家创新高科创板受理企业达141家

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战略配售基金空仓1000多亿元静待科创板“落地”

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整改大限将至部分分级基金场内限购“升级”
指数基金发展势猛增强型指数基金投资性价比高

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需求乏力铜价反弹高度受限

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金价飙涨吸引各路资金涌入黄金交易全线升温
2018年06月28日证券时报网
“近期我们有几位客户都是一次性买入几十公斤黄金，总价都在千万元以上。”招行北方地区一位客户经理告诉证券时报记者。
自今年5月以来，随着全球金价快速上涨并创下6年新高，黄金已成为众多投资者关注焦点。记者调查获悉，近期国内各大黄金市场热度持续升温，从现货金条到黄金衍生品，都出现了集中买入的情况，资金正在快速涌入。
现货黄金大受欢迎
“近期黄金产品的销售情况确实不错，最近几个月金价上涨，吸引了一些客户买入，咨询的人也多了不少。”上述招行客户经理告诉记者。
这位客户经理介绍，银行大部分黄金产品是金条，以实物为主。招行的黄金产品最近不断丰富，在金价上涨后，推出了保值看涨金，客户反响也很不错。
除银行金条外，传统用于投资的现货黄金销售情况整体都出现回暖。
“昨天是我们黄金现货收兑业务最热闹的日子，尤其是大单特别多。关注黄金、金条产品的客户及大妈们又活跃了起来，投资者来现场和电话咨询买金条和其他黄金产品的比往常多了不少。”广东南方黄金研究院执院长彭湫雯说。
截至昨日收盘，粤宝黄金投资金条的销售价为324元/克，相较于6月初的300元/克，上涨了8%。粤宝投资金条收兑价为310元/克，首饰金的收兑价为300元/克。
彭湫雯认为，在全球货币宽松政策下，黄金投资机会值得持续关注。从目前来看，黄金已经进入多头节奏。全球方面，美联储降息预期提升，全球多国带头降息，导致美元回落，推动了黄金的保值需求。在地缘政治上，美国和伊朗的不断摩擦令局势紧张，推动了黄金的避险需求，使得黄金加速上涨，内外盘都已突破前高。中美贸易摩擦，也给黄金带来一定的波动空间。
值得注意的是，近期金价连续上涨，已经创下6年新高。行业人士称，随着市场的回暖，买涨不买跌的心态或将进一步带动投资者涌入黄金市场。
各个黄金市场交易全线升温
在金价上涨背景下，黄金市场交易全线升温。黄金ETF首当其冲，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares今年4月底以来净持仓量不断增加，最新数据已接近800吨水平。国内黄金ETF市场同样出现交投回暖的现象。
Wind数据显示，2019年6月25日，国内最大黄金ETF华安黄金ETF（518880）基金净值收于3.166元，盘中最高触及3.185元，创下成立以来的最高水平。当日成交额创出20.09亿的高点，净值达到3.102元。
华安基金公司总经理助理许之彦称，黄金ETF已迎来中长期投资机遇，建议投资者在证券组合中配置5%～15%的黄金资产。尤其是具备高流动性、高性价比的黄金ETF已经成为较为理想的资产配置工具。数据显示，华安黄金ETF今年一季度规模超过65亿元，日均成交额超过13亿元。
国泰基金相关负责人也向记者表示，今年5月以来，随着全球贸易环境恶化和美国陷入经济衰退风险提升，市场对降息的预期提升了黄金投资需求。与此同时，国泰基金黄金基金（518800）在上海证券交易所成交活跃，近20个交易日的日均成交额突破1.7亿。
数据显示，国内四大黄金ETF产品近两月份额均出现了明显增长。其中又以国泰基金产品份额增长最快，涨幅超过60%。
此外，国内相关黄金交易市场也出现了类似现象。上海黄金交易所数据显示，该所主力品种AU9999上周成交量环比增长超过70%，AU（T+D）品种成交量增长近50%。而另一黄金衍生品品种——上海期货交易黄金期货本月持仓量也创出新高。
资金在加速流入
全球黄金价格的上涨，也传导至国内股市的黄金股板块，黄金股借势走出了一轮小牛市。
自5月23日国际金价开始走高以来，贵金属指数已累计上涨超34%，远远跑赢大盘，成为近期为数不多的强势板块。在26只黄金概念股中，多只个股近期涨幅超过30%。
招金期货总经理梁永慧表示，从技术面看，黄金中长期上涨趋势已确立。从资金面看，黄金ETF、海外和国内期货多头都在增仓。在相关品种方面，美元出现回调支撑金价，黄金股与金价出现同涨，表明市场预期一致。在市场情绪方面，投资者炒作黄金的情绪被充分调动，资金一致性涌入了黄金市场。
“美元中长期依然处于弱势，中美贸易摩擦的根本矛盾尚未解决，人民币升值概率低。同时，白宫方面给美联储带来的降息压力等等，会令美元存在结构性下跌风险。在诸多不确定因素下，金价仍具备上涨时机。”梁永慧说。
另一方面，中国人民银行日前公布的数据显示，截至5月底，黄金储备达6161万盎司，较4月末增加51万盎司，是自2018年12月以来连续第6个月增持黄金储备。世界黄金协会在5月初发布的一份报告中称，今年首季度全球央行的黄金购买量创下6年来最高水平。各国央行持续购买黄金，也提振了黄金市场的需求。

金融体系适配性明显提升供给侧改革持续发力
2018年06月28日证券时报网
金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济兴，金融兴；经济强，金融强。经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣。”2019年初，习近平总书记对金融与经济关系的最新定位，拉开了金融供给侧结构性改革的序幕，这也成为上半年财经领域最热的关键词之一。
金融与实体经济的共生共荣，体现的是金融供给与经济发展需求的适配性。金融供给侧结构性改革是在前几年金融强监管、防风险的基础上进一步深化改革内涵，将防风险与调结构有机结合。结构的调整主要体现在大力发展资本市场，提高直接融资比重；与此同时，调整现存的庞大间接融资结构，构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系，强化金融供给的普惠性。因此，可以看到，科创板和普惠金融都代表着上半年金融供给侧结构性改革中结构调整的成果。
改革是项慢工程，也是个长期任务。展望下半年，金融供给侧结构性改革仍会稳妥推进，不少分析人士预计，当前我国经济增长面临下行压力，宏观政策有望继续强化逆周期调节，保持流动性的合理充裕，继续加大对民企、小微企业的金融支持，并稳步推进金融业对外开放。
求解民企小微融资难题
去年受经济面临下行压力、信用债“爆雷”、市场风险偏好下降等影响，民企融资环境一度恶化。政策层面及时反应，出台了一系列纾困民企、小微融资环境的政策“组合拳”，尤其是让国有大行发挥“头雁”作用，并在今年的《政府工作报告》中明确“国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上”，普惠金融成为当前大中小型各类银行共同聚焦的业务增长点。
央行近日公布的最新数据显示，截至5月末，全国普惠小微贷款余额10.3万亿元，同比增长21%。5家国有大型银行对普惠性小微企业贷款比去年底增长23.7%，已完成了全年计划的大部分，平均利率4.79%，比去年全年下降了0.65个百分点。
央行金融市场司副司长邹澜表示，对国有大行设定小微企业贷款增速目标，是想发挥大行的“头雁”作用，依托它的资金、规模、网点优势加大信贷投放，通过扩量降价带动降低全社会小微企业融资的综合成本，将短期行为转化为长期成果。同时，要持续发挥股份制银行的业务优势和技术优势，有效发挥城商行、农村金融机构贴近地方、管理灵活的本土优势，积极发挥民营银行、互联网银行的场景和模式优势，引导在组织架构、内部管理、服务效率等方面形成各自的特色。
扭转金融机构对政府信用的依赖和“垒大户”倾向，提高金融供给的普惠性是金融供给侧结构性改革的应有之义。银保监会主席郭树清在今年两会期间就曾表示，解决好对小微企业和民营企业的贷款、信贷支持和金融支持，是金融供给侧结构性改革最重要的组成部分。
不过，国家金融与发展实验室副主任曾刚指出，普惠金融发展不能单靠银行之力。客观上，普惠金融客户的信用风险相对较高，在这种情况下，银行还要以比较低的成本放贷，就无法实现风险覆盖。对银行来说，基于数字普惠新业务模式创新，通过不断迭代，去寻找长期可持续的业务发展模式。从外部环境看，需要建立一个完善的支撑体系来促使银行业在普惠金融领域可持续发展，包括公共资金对银行的超额风险进行分担，也需要监管政策、货币政策进一步引导，降低小微客户的成本。
强监管防金融风险回潮
整顿金融乱象、“拆弹”影子银行、金融去杠杆……防范化解金融风险成为最近两三年金融领域的主旋律。进入2019年，尽管面对着外部环境的波谲云诡和国内经济下行压力的加大，舆论一度预期金融强监管会边际放松，去杠杆会暂缓。然而，从市场运行半年的结果看，强监管正成为常态化，金融防风险依旧任重道远。
国务院副总理刘鹤近期在陆家嘴论坛上表示，国际金融危机发生以后，我国金融体系积累了一些风险，这是正常的。目前正处于水落石出的阶段。我们按照依法依规的原则，正在稳妥、果断、细致、专业地处理这些风险和隐患。
郭树清在论坛上也特别指出，目前国际上出现的放松监管使影子银行回潮的趋势，需要引起我们的高度警惕。要坚决防止结构复杂产品的死灰复燃，提高资金使用效率，解决好脱实向虚问题，下大力气清理金融体系内部的空转资金。要让违法违规者及时受到足够严厉的惩处，监管部门必须敢于斗争，严格执法。
国家金融与发展实验室理事长李扬认为，如果认真分析我国宏观杠杆率以及各个部门杠杆率的水平及其演变，就会认识到，在我国去杠杆的任务远未完成，它已经成为长期任务。由于高杠杆几乎构成一切金融风险的渊薮，去杠杆必须“警钟长鸣”。
以改革提升金融体系适配性
今年初开始发力的金融供给侧结构性改革，将是未来几年金融业的变革主旋律，可以预见，下半年金融领域发展的基调仍会延续上半年的趋势。不少分析指出，在当前经济下行压力的背景下，宏观政策将加大逆周期调节力度，维持流动性的合理充裕，进一步加强对民企、小微的融资支持，并稳步推进金融业对外开放。
“下半年经济下行压力还是相当大的，4、5月份的宏观经济数据已有所显现。因此，财政政策和货币政策都有可能作出调整，宏观政策会边际放松，但不仅仅是小幅放松，预计会有更直接的逆周期调节政策出台。”中国银行国际金融研究所资深经济学家周景彤称。
周景彤表示，当前“稳增长”仍是中国货币政策的重心，且民营小微企业融资难融资贵问题仍未根本解决，需要货币政策加大逆周期调控力度。一方面，运用好结构性货币政策工具，保持流动性合理充裕；另一方面，降息的必要性上升，更加注重引导银行贷款基础利率下行。
6月26日的国常会上部署了新一轮支持民企、小微企业融资的一系列重磅举措，包括进一步降低小微企业融资实际利率的措施，决定开展深化民营和小微企业金融服务综合改革试点，部署支持扩大知识产权质押融资和制造业信贷投放等。民生银行首席宏观研究员温彬对证券时报记者表示，当前进一步强调对民企、小微的融资支持非常必要和及时，在全球经济增速放缓，外部存在较大不确定性的背景下，为确保国内经济保持平稳健康发展，支持民企、小微企业融资将在下一阶段经济稳增长中发挥至关重要的作用，预计未来民企、小微企业融资难、融资贵、融资慢的问题会有实质性的改变。
一大行普惠金融部人士对证券时报记者表示，从去年以来大行发挥普惠金融带头作用的效果看，大行的加入对平抑小微企业融资价格、加强资金供给的作用非常明显。当前普惠金融支持政策较为频繁，但下一步要更多考虑政策之间的协调配合，通过政策“齐步走”整体推动普惠金融发展；此外，除了金融支持外，还要多端发力，尤其是政府公共信用体系的建设和法治环境的改善对发展普惠金融不可或缺。
此外，防风险与金融业对外开放也会继续稳妥有序推进。正如刘鹤所说，将注重把握好处置风险的力度和节奏，在精准拆弹的过程中，要坚决阻断风险跨市场、跨区域的扩散和传染；进一步加快改革开放，尤其在市场准入、平等竞争、保护产权等方面加快改革。

一天新增10家创新高科创板受理企业达141家
2018年06月28日证券时报网
科创板的推进工作正如火如荼进行，拟冲刺科创板的企业不断扩容。6月27日晚间，上交所官网显示，共有10家公司科创板上市申请获受理，这是目前单日受理企业数量最多的一次。这10家公司分别是奥特维、宏晟光电、佛朗斯、道通科技、联赢激光、山大地纬、德马科技、禾信仪器、慧辰资讯、兴图新科。至此，科创板受理企业数量已达141家。
与此同时，拟科创板上市公司相关进展也十分迅速。柏楚电子和航天宏图两家公司顺利过会；澜起科技披露首次公开发行股票并在科创板上市发行安排及初步询价公告；科创板第一股华兴源创公告网上发行最终中签率为0.05985%。
10家公司获集中受理
根据上交所网站披露的最新信息，6月27日共有10家公司科创板IPO申请获受理。这是3月22日上交所开始受理申请以来，单日受理企业数量最多的一天。此前，3月22日和3月29日分别有9家企业获得受理。截至目前，科创板受理企业数量已达141家。
德马科技是国内智能物流输送分拣装备领域的领先企业。公司拟募集资金3.78亿元，光大证券为公司保荐机构。
禾信仪器专业从事质谱仪的研发、生产和销售，主要向客户提供质谱仪及相关技术服务。本次公司拟募集资金3.46亿元，国信证券为公司保荐机构。
山大地纬是专注于智能政务、智慧医保医疗等领域国内领先的软件解决方案提供商和服务商。公司拟募资3.79亿元，民生证券为公司保荐机构。
联赢激光是国内精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商。公司拟募资5.81亿元，中山证券为公司保荐机构。
道通科技是汽车智能诊断行业公司，拟募资6.5亿元；佛朗斯所属行业为租赁业，拟募资6.6亿元，广发证券为公司保荐机构。
宏晟光电是一家从事特种光纤器件研发、制造和销售的专业化企业，拟募资6亿元；奥特维拟募资7.64亿元；慧辰资讯拟募资5.33亿元；兴图新科拟募资4.06亿元。
此次受理的10家公司中，有5家企业来自广东。从受理数量来看，目前，广东以23家与江苏并列第二名，仅次于北京的27家。
过会企业增至27家
除新增10家受理企业外，昨日科创板过会企业也新增两家。上交所于6月27日下午召开了2019年第11次上市委员会审议会议，同意柏楚电子和航天宏图在科创板发行上市。
柏楚电子和的航天宏图的科创板IPO申请分别于4月10、4月12日获得受理。在此前上交所召开的10次上市委审议会议中，包括华兴源创在内的25家公司顺利过会，至此，过会企业增至27家。
另外，上交所官网显示，包括中国通号、虹软科技、心脉医疗、中微公司、安恒信息、西部超导等在内一共16家公司已提交注册。华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技、澜起科技5家公司状态已变更为“注册生效”。
澜起科技于6月27日晚间披露招股意向书、上市发行安排及初步询价公告等文件。澜起科技本次拟公开发行不超过1.13亿股，公司的股票简称为“澜起科技”，股票代码为“688008”，该代码同时用于本次发行的初步询价及网下申购。本次发行网上申购代码为“787008”。
科创板第一股华兴源创打新结果也已出炉。据上交所公告，回拨机制启动后，华兴源创网下最终发行数量为26986696股，占扣除战略配售数量后发行数量的70.18%，网上最终发行数量为11464500股，占扣除战略配售数量后发行数量的29.82%。回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.05985%。
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战略配售基金空仓1000多亿元静待科创板“落地”
2018年06月28日证券时报网
2019年6月13日，中国证监会在上海宣布科创板开板。同日，第三批7只科创主题封闭基金获批发行。
设立科创板并试行注册制是2019年资本市场最大的改革。沪深A股市场在我国科技创新的发展中承担着越来越重要的任务，尤其是信息技术领域的科创企业需要股市提供长期资本支持。信贷资金、债权资金等无法承担此任务，需要公募基金与私募基金发挥专业机构投资者的资源配置与价值识别功能。在天使投资、风险投资、股权投资的私募基金领域，形成丰富、多元的科技创新孵化、支持安排及其体系。二级市场为科技创新企业提供更大力度的支持，通过对新一代信息技术等六大硬核科技提供专门的支持，接纳这六大领域企业上市，并且试行注册制，为更多的信息技术类企业上市提供便利。同时通过退市制度安排，形成资源的优胜劣汰与市场的新陈代谢。
公募基金作为目前规范的，同时也是规模最大的机构投资者，将承担着重要责任与历史使命。公募基金面向社会散户，通过专门的科创主题基金、科创板基金，在做好投资者适当性与风险提示教育的前提下，吸收一部分有风险承受能力的散户资金形成公募基金，通过基金的专业运作，服务支持科创板以及信息技术企业的科技创新。公募基金也将借科创板的发展扭转在股票投资上规模滞涨的局面，积极培育股票投资核心竞争力，勇闯科创板改革发展新挑战，做大做强股票投资主业。
科创板已经开板，首批科创板股票发行日益临近，发行配售之后紧接着就是上市。
从目前科创板规则以及市场情况判断，公募基金显然是主要参与力量，也是最大的主力投资者。现就公募基金可以参与科创板的资金情况做个分析：
第一，战略配售基金空仓1000多亿元等待科创板
6只战略配售基金在2019年3月31日的资产规模是1101.92亿元，其中持有股票市值27.64亿元，股票持有比例2.51%，剩余1074亿元资金专门用于股票配售。科创板首批或者前半年的市场规模有多大还未得知。但这6只战略配售基金已经充分的投资者适当性程序，封闭3年运作，加上之前在个别股票上的配售经验，这6只基金的1000亿元资金将成为科创板重要甚至是最重要的战略配售参与资金，也是科创板初期最主要的市场定价力量。
第二，现有股票方向基金大约可以动用1000亿元资金
截至2019年3月31日，全部公募基金持有股票市值20424.27亿元，其中A股是19459.96亿元，港股通是481.52亿元，QDII持股市值是482.80亿元。一般来说，被动的指数基金，由于指数编制规则与成分股已经固定，短期内无法投资科创板股票，除非股票指数编制规则与成分股构成发生变化，科创板股票纳入一些指数，才能引发指数基金的持有。因此，主动投资运作的股票市值就成为初期可以调整的主要领域。截至2019年3月31日股票基金与混合基金中的主动投资的股票市值是13208亿元，一般来说，存量基金由于基金合同限制以及固有投资运作惯性等，存量调整的比例大约是5%，也即660亿元存量股票市值可以调整过来关注科创板股票。在剩余可动用资金方面，主动操作的股票方向基金的最大剩余可动用资金大约1000亿元左右，从日常情况看有250亿元至300亿元可以投资科创板股票就已经不错了。初步测算现有主动投资运作的股票方向基金，大约可以动用1000亿元资金参与科创板。
第三，前3批19只科创主题基金规模190亿元
由于有50万元和2年交易经历的限制，绝大多数投资者不能直接参与科创板，主要通过公募基金参与科创板的。6只战略配售基金在运作方式上已经封闭运作，现有存量的股票方向基金还有诸多限制与不便。针对科创板的特点设立专门的科创主题基金和科创板股票基金是目前主要的增量资金来源。一方面，门槛以下的广大投资者有迫切需求；另一方面，科创板又不同于主板、中小板与创业板，在交易制度、风险收益特征等方面都需要进一步密切观察。因此，按照一定的投资者适当性程序，新发专门的科创主题基金与科创板基金比较适合实际情况。
截至6月13日，已经成立科创主题基金12只，每只基金均是10亿元，资产规模120亿元。6月13日又有7只科创主题封闭基金获批发行，每只规模限额也是10亿元。从目前情况看，大概率是科创板初期，每家基金公司1只科创主题封闭式基金、1只科创主题开放式基金，按照50家基金公司也就是100只科创主题基金和每只10亿元计算，预计供给1000亿元资金。科创板股票陆续上市后，才会推出科创板基金（包括科创板指数基金）。但科创主题基金近期发行过程中遇到市场波动起伏较大，第一批基金发行时市场火爆是比例配售，第二批基金发行时按市场情绪急剧降温，第三批基金、第四批基金以及后续批次发行还需要观察股市情绪与投资者偏好。
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整改大限将至部分分级基金场内限购“升级”
2018年06月28日证券时报网
规模在3亿份以下的分级基金6月底前要完成整改的“大限”日益临近，多只分级基金进一步从严限制场内大额申购。
昨日，富国基金(博客,微博)旗下包括创业板指数分级在内的10只分级基金同时发布暂停场内大额申购业务的公告，自6月26日起对单个基金账户累计金额超过500元（不含500元）的场内申购业务申请进行限制。
事实上，这是上述10只分级基金今年以来第三次限制场内申购金额，今年2月22日，富国基金将分级基金场内申购金额下调至1万元，2月26日更是进一步下调至1000元。
除了限制场内申购这一举措，富国银行分级基金A份额和B份额取消分级机制并终止上市，转型后的富国中证银行指数基金6月17日已在深交所上市。
“进一步限制场内申购或许是观察到近期又有资金想要进入分级基金，因此，基金公司提前将场内申购金额调低以阻止大资金进入。”一位基金业内人士分析，目前各家公司也在观察“富国模式”能否推广作为处理存量分级基金的方式，“大家也并不着急召开分级基金转型的持有人大会，因为这需要足够多的持有人参与投票，否则，就得找另外的帮忙资金，但帮忙资金的介入也会影响到原有持有人的利益，所以，还是在考虑是否采用富国银行分级的处置方案。”
“在资管新规出台之前，交易所曾规定分级基金场内申购限额下限统一为5万。因此，在这个规定之后成立的分级基金现在也无法修改场内申购金额下限，只能通过直接关闭分级基金场内申购的方式限制分级基金规模增长。”一家基金公司风控人士说。
取消分级机制之后，通过何种方式承接原有分级基金的规模，也是目前各家基金公司面对的问题。
从目前情况来看，放开场外大额申购、发行跟踪同一标的指数的ETF基金是业内比较普遍的两类做法。“基金公司成立跟踪同一指数的ETF，是希望将存量分级基金转型为ETF联接基金，但基金转型仍需要召开基金持有人大会，如何通过分级基金持有人大会目前也是一个难题。”上述基金公司人士分析。
此前，曾有基金公司人士透露，今年2月份，多家基金公司接到窗口指导，基金公司以每月底为节点，上报旗下分级基金份额情况，要求份额相比去年12月底不能新增。随着各种限制措施进一步升级，分级基金存量规模也继续缩水。Wind数据显示，截至6月26日，全市场分级基金总份额为502.48亿份，比2月末缩减了27.15亿份，缩水比例5.13%。
不过，随着今年市场回暖，分级基金市场交易也有所活跃。从日均成交金额指标来看，截至6月26日，121只分级B日均成交金额为14.98亿元，而2018年分级基金B份额日均成交金额仅为7.82亿元。

指数基金发展势猛增强型指数基金投资性价比高
2018年06月28日证券时报网
截至6月15日，我国被动型指数基金总数为920只（A/C类分开计算），规模合计1.04万亿元，指数基金正在成为公募产品布局的重要方向。具体来看，在投资操作中指数基金确实具有许多“天然优势”。首先，投资指数可以有效分散风险；其次，指数基金不涉及频繁买卖，交易成本往往低于主动投资者；第三，指数基金为被动型产品，受个人投资风格影响小；最后，优质的指数基金背后是优质的公司，能更大程度上提升投资成功的概率。
值得注意的是，指数基金还分为完全复制型指数基金和增强型指数基金，其中完全复制型指数基金以追求跟踪误差最小化为目标，配置完全复制对应的指数组合。而增强型指数基金则以获得超越指数的收益为目标，在将大部分资产按照基准指数权重配置的基础上，用一部分资产进行积极的投资，力争在紧密跟踪基准指数的同时获得高于基准指数的收益。增强型指数基金在投资约束上与股票指数基金类似，而在投资收益上又向股票主动型基金看齐，具有较高的投资性价比。
据了解，泰达宏利沪深300正是一只增强型指数基金，该基金在对沪深300指数进行有效跟踪的基础上，采用指数增强策略，争取超额收益。在具体的投资操作中，该基金使用量化选股的手段，挑选盈利质量高，盈利能力强且估值合理的大盘蓝筹股票。选股因子偏好长期有效的基本面因子，可以有效地降低组合换手率与交易成本。同时通过分散化的持仓来控制个股风险，将仓位保持在合理稳定的范围内，力争为投资者取得较高的超额收益。
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需求乏力铜价反弹高度受限
2018年06月28日证券时报网
2019年二季度以来，国内外铜价呈现振荡下跌走势。从供需层面来看，全球铜供需“双弱”的格局非常明显。据国际铜研究小组（ICSG）数据显示，2019年一季度全球铜矿产量同比下降了0.83%至489.6万吨，而全球精炼铜产量同比仅增长1.3%。但全球铜消费同样疲弱，据测算2019年1—5月全球铜消费同比增速可能不到1%。
从库存来看，2019年全球精铜库存去化明显。原因在于全球铜矿产出同比下滑、铜精矿加工费持续下降、国内铜冶炼企业因检修和环保问题导致精铜产量下滑，以及废铜进口下滑带来的精铜对废铜消费替代等。
数据显示，截至2019年6月21日，全球铜显性库存下滑至40.9万吨，较去年同比大幅下降46.6%。然而，从历史情况来看，全球铜显性库存下降并不一定带来铜价上涨。统计发现，1999年10月29日至今，全球铜显性库存和沪铜活跃合约收盘价的相关度仅为0.47%，只是中等正相关
从铜价的驱动因素来看，铜价上涨需要供需面和宏观环境出现共振，仅依据全球铜矿或者精铜产量的下滑来判断铜价走势往往会出现误判。这里的供需面微观驱动并不单单指供应下降，而是指供需是否出现较大的缺口。从历史经验来看，理论测算的供需缺口达到30万吨以上（约占全球需求的15%），铜价才会出现明显由供需驱动的涨势。
2019年铜矿供应和铜价并没有严重失衡：一方面，全球铜矿产出增速的回落并不必然导致全球铜价大幅上涨，1996—2002年，全球铜矿产量增速从10.1%下降至-0.42%，在此期间，沪铜活跃合约年度收盘价从20640元/吨跌至15960元/吨。同样，2007年、2013—2014年全球铜矿产出增速是明显回落的，但是铜价同步下跌。另一方面，从主流铜矿来看，2019年全球铜矿减产的幅度是有限的，统计十二大铜矿上市公司数据可以发现，十二家铜矿上市公司上半年铜矿产量合计为269.6万吨，比去年同期仅下降4.23%，约12万吨，而2018年上半年这十二家铜矿上市公司产量一度下滑幅度超过10%。减产的部分原因是设备维护、升级，利益纠纷和意外的恶劣天气等临时性因素，例如智利Codelco铜业旗下约40万吨产能的Chuquicamata铜冶炼厂为达到新的排放标准进行了2—3个月的设备升级，但后来一直推迟至4月。五矿资源旗下的LasBambas铜矿区的运输通道分别在2月4日和3月26日受到当地土著社区的封锁。
实际上，全球铜需求未来有进一步走弱的风险。中国铜消费占全球铜消费50%以上，2019年1—5月中国铜消费表现疲软，一方面地产行业对铜消费拉动不明显，原因在于地产投资、新开工和施工面积增速反弹，但竣工面积增速继续是负值。铜在地产板块中主要体现在竣工后的布线，而开工和施工阶段主要消耗的是钢材。随着地产投资在1—4月的反弹中回落，以及销售面积持续低速增长，未来交付的房屋面积会下降，这意味着地产赶工效应减弱。另一方面，中国空调和汽车产销非常疲软。中汽协发布的《关于我国汽车经销商当前生存状况及相关报告建议的报告》显示，截至2019年6月，全行业库存高达300多万辆，相当于两个月的销量。另外，而基建对铜消费拉动远不及房地产和制造业。尽管2019年4—5月地方债发行迎来高峰，但是基建主要是交通（铁路、机场等）和改善居民生活方面，并非大规模耗铜项目，所以历史数据显示基建投资增速和铜价反而是负相关的，主要原因是市场基建投资增速回升往往对应着中国经济处于下行周期。