不确定性增加，看涨见好就收

本文作者：一德期货期权部陈畅投资咨询证号：Z0013351
协助整理：一德期货期权部霍柔安从业资格证号：F3045696

一、行情回顾
周二市场受周一夜间美股下跌影响出现低开，随后一路上扬。截止收盘上证50上涨0.74%，开始回补11月8日至9日缺口。从个股指数贡献点可以看出，金融股+大消费的走强为50指数的低开拉升贡献了力量（见图2），而这两大行业恰好是上证50权重中排名靠前的两个行业（见图4）。
图1：上证50今日走势

资料来源：wind，一德期货期权部
图2：上证50成分股指数贡献点前十位

资料来源：wind，一德期货期权部
图3：上证50成分股指数贡献点后十位

资料来源：wind，一德期货期权部
图4：上证50行业指数贡献点

资料来源：wind，一德期货期权部
二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当日总成交量为140.83万手，其中认购期权总成交为75.12万手，认沽期权总成交为65.71万手，认购期权认沽期权成交比率为1.14；50ETF期权总持仓为236.3万手，其中认购期权总持仓为137.43万手，认沽期权总持仓为98.87万手，认购期权认沽期权持仓比率为1.39。
表1：50ETF期权成交持仓统计（各月份）

资料来源：wind，一德期货期权部
表2：50ETF期权11月到期合约成交持仓统计

资料来源：wind，一德期货期权部
图5：50ETF期权11月合约成交持仓分布

资料来源：wind，一德期货期权部
从上图中可以看到，目前对于11月合约来说，认购期权的成交集中在行权价为2.50的期权上，而认沽期权的成交则集中在行权价为2.55和2.60的期权上。从持仓来看，11月合约认购期权最大持仓量位于行权价2.50位置，认沽期权的最大持仓量位于行权价2.30位置。
三、期权波动率分析
50ETF30日年化波动率33.36%，60日年化波动率30.32%，均较前一交易日有所降低，但下降幅度不大。从隐含波动率来看，平值附近的主力合约（行权价为2.5的11月虚值合约，此处为看涨）隐含波动率为32.64%，低于30日历史波动率，但高于60日历史波动率。
图6：50ETF期权历史波动率

资料来源：wind，一德期货期权部
图7：50ETF期权11月合约IV

资料来源：wind，一德期货期权部
四、基本面分析
在前三个季度，A股和美股的负向联动性非常强：美股涨A股通常不跟，美股小跌A股大跌，美股大跌A股暴跌。统计数据显示，2016年年初至2018年11月13日期间道琼斯指数跌幅超过1%的交易日共有53个，下一交易日上证综指收跌30次，收涨19次，休市无交易4次。
表3：2016年至2018年A股与美股相关性统计

资料来源：wind，一德期货期权部
注：2018年统计截止11月13日。2016年13次下跌中有6次属于1月，道琼斯指数跌幅均值1.38%，上证综指跌幅均值为4.20%；其余7次道琼斯指数跌幅均值1.41%，上证综指跌幅均值仅为0.67%。
但是从10月19日开始这种联动性开始逐渐减弱：10月18日美股大跌，19日A股低开高走；24日美股大跌，25日A股低开高走，并且是整个亚太地区表现最强的市场。今天的盘面再次说明：当前A股和美股的联动性已经弱化。负向联动性开始弱化对A股是好事，说明市场情绪回暖，外部定价逐渐弱化，内资和内因开始重新主导市场。这也是今天市场低开后，我们极力推荐投资者买入看涨期权的原因。
昨天的日报中我们提到：“对于超跌题材，第一波的普反主要来源于消息面驱动，只要有消息促发就能动。参与度其实不高，主要靠原来内部的资金运作。如果想要延续普反格局，则需要以上证50为代表的大指数继续向上拉开空间。而在上证50中，金融股是短期的核心。”从今天盘面来看，以金融股（尤其是券商）为代表的权重股盘中放量拉升，对中小创短期弹性起到了搭台支撑作用。考虑到目前的空间涨幅和成交量，后续金融股搭台效应还会延续，但是不太可能再有大幅拉升。
五、期权策略建议
图8：上证50走势

资料来源：wind，一德期货期权部
目前上证50指数整体处于箱体震荡之中，而震荡幅度却在逐日收敛。今日收盘公布的金融数据不及预期，可能对明天的市场情绪造成一定冲击。由于上证50指数位于箱体中部区域，而上证综指再次回到2449-2676的箱体区间上沿附近，不确定因素增大。建议投资者密切关注盘面变化，一旦有变随时将看涨期权止盈平仓。

不确定性增加，看涨见好就收

浏览过的版块