易会满：民企难在“流动性压力” 将积极支持民企发债

　　【财新网】（记者吴红毓然胡越）今年以来，民企的生存环境似乎正经历“至暗时刻”，自国务院副总理刘鹤在10月中旬明确表态后，一系列旨在改善民企融资环境的金融政策密集出台。（见财新网“刘鹤：对于不支持民企发展的行为，必须坚决纠正”）
　　10月30日，在国新办发布会上，工商银行董事长易会满对民企融资的现状，发表了自己的看法。这位在工行工作超过30年的银行家指出，这一轮民营企业反映的“融资难、融资贵”问题，有一些新的特征和成因，带有鲜明的阶段特征；当前部分民营企业流动性的共性困难，主要是偏离主业、过度融资和高杠杆。
　　易会满表示，工行将与央行、中债信用增进投资股份有限公司（下称中债增信）等一起组成联合体，积极参与民营企业债券融资支持工具的运作。同时他建议，监管应探索民营企业的主办行制度，以构建长期稳定的银企合作关系，避免市场出现波动时，银行恐慌性“挤兑”。
将参与民企债券融资支持工具运作
　　今年是企业发债的到期高峰，也出现了新一轮信用债违约潮；这跟前几年各交易所放松门槛竞争发债有关，也跟银行理财资金受到更严格受约束相关。在这一轮债市挤泡沫中，低评级企业债不断暴雷，进而引发市场恐慌，整体融资环境恶化又让企业的融资难度进一步升级。
　　10月22日，央行宣布，将引导设立民营企业债券融资支持工具。这个工具是央行用再贷款作为部分初始资金，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难、但有市场、有前景、有技术、有竞争力的民营企业债券融资。（见《财新周刊》2018年第42期《央行增信民企债》）
　　对此，易会满表示，将完善信贷与债券投资业务统筹联动机制，跟央行、中债增信相关机构组成联合体，探索如何充分运用前述支持工具，把民营企业发债的市场稳步做好。“实际上，民营企业现在的问题主要是流动性问题。引发这种流动性问题，发债的接续是重要原因，所以如果这个市场能够稳定住的话，大部分大中型民营企业的流动性就能过得去。”
　　10月26日，央行副行长潘功胜指出，央行计划初期向中债增信提供100亿元初始资金，如果以1：8的杠杆比例测算，债务融资工具会形成约800亿元的规模。此外，中债增信会和其他市场机构，包括债券主承销商、地方商业银行、地方增信公司、保险公司等等会组成产品发行的联合体，假定其他主体也按照这个比例提供800亿元规模，可能就会形成1600亿元的规模。
　　会后，易会满进一步向财新记者解释，该工具应该是依据市场化定价，因此未必会是央行领导所提及的1：8的杠杆，有可能是1：2，也有可能1：10。“联合体是弹性的，肯定还有其他银行和更多的金融机构参加。” 他指出，这个工具的设立，“实际上相当于（投资者）买了一份保险，以增加投资者购买企业债的愿望和意愿，主承销商收一点保费来平衡其收益率风险，是一个增信工具。”
为何民企如此难？
　　易会满指出，民企融资难这主要不是难在民企经营出现大面积实质性变化，不是难在银行体系的断贷压贷，而是难在流动性的压力。所谓流动性的压力，主要是直接融资和表外融资渠道受阻，包括发债困难、股权质押融资等等带来的一些风险，使个别民营企业的存量融资到期无法正常接续。
　　在民企融资贵不是贵在银行尤其是大型银行的渠道成本，而是贵在各种新金融、类金融、民间融资等渠道，这些社会融资渠道的成本高企，直接抬高了整个企业的债务成本。
　　易会满还指出，事实上，目前民企的生产经营并未出现大面积实质性的变化，而是有分化，特别是大中型民企的经营有分化，有的企业经历的是“发展中的问题”，有的企业则可能会被市场出清。因此，工行对不同的民营企业实施不同的支持措施。对杠杆率低的、效益好的、质量优良的，我们会进一步加大支持力度；特别对杠杆率比较高但是前景比较好、管理比较规范的，我们也会创新服务，帮助企业渡过难关。
　　易会满介绍，截至9月末，工行给民企融资余额近2万亿，比年初增加了1000多亿。易会满也指出，实际上，国有大型银行对民营企业的融资余额是增长的，授信也是保持基本稳定的，并没有出现抽贷、限贷等歧视性措施。前段时间，工行还举办了跟100家民营骨干企业的总对总合作签约，涵盖了装备制造、食品饮料、节能环保、IT电信、纺织、化工等多个行业。同时，工行跟近50家大中型民营企业初步达成债转股意向，其中有6家企业进入实质性操作。

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