【股市波动看点】全球篇（上）

GFSI指数伴随全市场风险增长至两年高点

截至10月26日，由于上周股市的动荡，GFSI攀升至+0.31，为2016年12月以来的最高水平。目前，多国股指收益率均跌至2016年一季度以来最糟。尽管美国股市可以说是此次风险中心，但其他各国各资产类别均受到牵连。

在GFSI的43个组成指标中，有32个指标在周内出现了压力上升：虽然压力上升主要是集中于股票波动和偏度(图2)，但并没有任何资产类别或地区是幸免遇难的(图3和图4)。
日经指数压力增长最为显著，跻身高压力第一梯队：日本地区压力值上升主要受日经指数的隐含波动率和偏度所影响，两者均位列前十大压力增加指标（图5)。

截至2018年10月26日，GFSI 风险分配如下：看涨 13.0%, 看跌 34.8%, 中立52.2%, 所以根据三者2:0:1的权重，偏重值为21.7%（一周前10月19日为13.0%）。

风险正在上升？亦为价值创造

由于10月美国股市是全球表现最差的股市之一，短期美股隐含波动率已升至2012年10月以来历史98百分位水平。这反过来也给了存在时间滞后的资产类别留下套利缺口，因为如果压力继续升级，并没有资产是可以幸免了。例如，现在部署标普波动率依然不迟，可以尝试12m24m远期方差，该组合依然停留在2012年10月以来历史25百分位水平，且通常会在股市波动后1~6个月后大涨。或是趁着价高时卖出SPX（标普500）、NDX（纳斯达克100）和RTY（罗素2000）的3m认沽，而传统避险类资产，包括GLD（黄金）和TLT（20年期美国国债）的认购合约也是极好的对冲极端风险的工具。此外，由于标普的上行波动性一直处于压力区域前沿，因此我们建议可以卖出短期虚值SPX 1x2比率认购合约，或是尝试零成本价差组合来为现货保值，目前的买入点在近5年中是极具吸引力的。

本文翻译参考文献：Global Equity Volatility Insights:
BofA Merrill Lynch, 2018-10-30
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