【ETF期权周报 2018-10-26】本周50ETF大幅震荡后收高期权价格也大幅波动

2018/10/22-2018/10/26
本周沪深主要股指震荡收高，周初国内利多消息明显提振市场信心。本周50ETF大幅震荡后收高，11月平值认购期权冲高回落，震荡收高。11平值认沽期权先抑后扬，震荡收低。投资者如果基于回避周末海外股市可能大跌风险的角度，可以尝试少量买入11月平值认沽期权。
上证50ETF本周收于2.516，较上周收盘价上涨1.00%。

摘要
1、50ETF走势分析       周线收长上影回至120周均线附近
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况  成交量和持仓量均减少
3、期权价格走势分析       11月平值认购和平值认沽均出现大幅震荡
4、期权交易策略运用       基于回避海外风险少量买入11月平值认沽
5、期权模拟交易账户       模拟买入11月平值认沽期权20张
6、期权学习             期权投资者教育的网络资源分享

一、上证50ETF走势分析
周一跳空高开高收，周二单边下挫，周三震荡微升，周四低开高走，周五震荡回调。收于2.516，较上周收盘价上涨0.025，周涨幅为1.00%。周成交金额193.80亿。
图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：wind资讯

以下的日线图显示50ETF本周急涨急跌后，仍维持区间震荡，继续留意20日均线。
图表2：上证50ETF日K线图

资料来源：wind资讯

以下的周线图显示50ETF本周收出长上影线，价格再度回至120周均线附近。近几周成交量有稳步放大的迹象，关注市场是否有摆脱震荡阶段出现突破行情的可能。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

以下月K线图显示50ETF 10月份目前仍是震荡收低，留意月底收盘价。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

从下面的上证50指数的季线图来看，本季度震荡收低，关注季K线下影线支撑力度。
图表5：上证50指数的季K线图

资料来源：wind资讯

二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量和持仓量均减少。10月期权本周三到期。
成交量方面，50ETF期权一周累计成交12,438,555张，较上周减少1.66%。本周认购期权累计成交7,208,722张，认沽期权累计成交5,229,833张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.79，上周五为0.71。
持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为1,699,127张，较上周减少27.17%。

图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图

数据来源：Wind资讯，光大期货期权部

图表7：上证50ETF期权自2017年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：Wind资讯

以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表
图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2018年10月26日）

数据来源： wind资讯光大期货期权部

本周五50ETF收于2.516，较上一交易日下跌0.59%。
图表9：上证50ETF期权11月合约价格变化表（2018年10月26日）戊戌肖狗壬戌辛卯

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为11月平值标准期权合约）

图表10：本周11月平值认购期权“50ETF购11月2500”的日内走势图
资料来源：wind资讯

本周11月平值认购期权标准合约“50ETF购11月2500”先升后跌，震荡收低。

图表11：本周11月平值认沽期权“50ETF沽11月2500”的日内走势图

资料来源：wind资讯
本周11月平值认沽期权标准合约“50ETF沽11月2500”震荡收高，尾盘涨幅收窄。

11月平值认购期权合约“50ETF购11月2500”隐含波动率为30.34%； 10月平值认沽期权合约“50ETF沽11月2500”隐含波动率为29.84%。
图表12：11月平值认购期权与平值认沽期权隐含波动率变化图
（50ETF购11月2500）VS（50ETF沽11月2500）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF综指隐含波动率变化图，可分析参考。
图表13：来自汇点软件V50ETF综指隐含波动率变化图

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，V50ETF综指隐含波动率本周前三个交易日呈现大幅波动，周四、周五波动幅度明显收窄。

以下也提供上证50ETF近3年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表14：上证50ETF近3年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
从上图可以看出，总体来看上证50ETF今年下半年以来参数为60日、90日历史波动率呈现震荡上行的走势。

三、期权价格走势分析
本周沪深主要股指震荡回升。
本周五上证综指跌0.19%报2598.85点，当周涨1.90%；周五深证成指跌0.33%报7504.72点，当周涨1.58%。周五创业板指跌0.82%报1263.19，当周涨1.06%。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约当周上涨0.82%，上证50股指期货主力合约当周上涨0.81%，中证500股指期货主力合约当周上涨2.45%。

图表15： “50ETF购11月2500”日K线图图表16： “50ETF沽11月2500”日K线图

数据来源：wind资讯，光大期货期权部
截至本周五收盘，11月平值认购期权标准合约 “50ETF购11月2500”收报0.1043元，本周上涨16.93%。
11月平值认沽期权标准合约 “50ETF沽11月2500”收报0.0800元，本周下跌6.98%。

四、期权交易策略运用
本周沪深股市震荡收高，上证指数周一放量上涨，其后震荡回落，周五收于2598.85。
消息面上，据来自央行网站的消息《中日两国央行签署双边本币互换协议》，该消息指出，经国务院批准，2018年10月26日，中国人民银行与日本银行签署了中日双边本币互换协议，旨在维护两国金融稳定，支持双边经济和金融活动发展。协议规模为2000亿元人民币/34000亿日元，协议有效期三年，经双方同意可以展期。
日本首相安倍晋三10月25日至10月27日对我国进行正式访问，离上次日本首相时正式访问中国已经时隔七年。投资者可以多多关注中日双方可能达成相关协议，在全球化进程面临着挑战之际，重视中国和日本两大经济主体可能的共识及对全球化进程可能带来的影响。
本周沪深股指震荡收高，上周五两市在利好消息的推动下，止跌反弹，本周一受周末更多利好消息的影响跳空放量大涨，其后几个交易日呈现缩量回调走势。海外以美国股市为代表，多个发达国家的股市也出现大幅下挫的行情，这也对国内市场投资者心理带来一定的影响。
从周线图来看，50ETF本周跳空高开后收出带长上影的阴线，周一反弹至国庆假期向下跳空缺口一线受阻回落，周四又低开高走，周五高开低收，收于2.516，较上周收盘价上涨0.025，全周涨1.00%，周成交金额为193.80亿，较上周增加明显。120周均线位于2.512，周五收盘价2.516，总体来看，震荡格局还没有大变化，不过，从海外市场来看，美国股市有走弱迹象，以道琼斯工业指数为例，10月以来日K线形态明显走弱，从月线图来看，持续9年上涨行情回调的可能性也增大，对此可能要多加以留意。

图表17：道琼斯工业指数日K线图及月K线图

数据来源：Wind资讯

50ETF收出带上影的周K线，周收盘价在20日均线下方，且处于120周均线附近。如果投资者基于避险的考虑，通过付出一定的权利金，希望回避周末海外股市可能大跌风险的角度，则可以尝试少量买入11月平值认沽期权“50ETF沽11月2500”。若下周一没有出现预期中海外股市下跌或者是周末消息面的利空影响，则可以按交易计划选择平仓离场。
图表18：50ETF日K线图及“50ETF沽11月2500”日K线图

数据来源：Wind资讯

图表19：50ETF日K线图及“50ETF购12月2500”日K线图

数据来源：Wind资讯
上图中提供了12月平值期权的走势图，12月期权比11月期权上市时间更长一些，可以看看在过去的几个月上述期权的走势变化。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。单次交易的风险准备金控制在初始资金的1%，即1万元。
前两日的50ETF期权日报中，关于模拟账户最大亏损风险计算有误，错写成50万元，感谢“光大期货期权部”微信公众号的消息留言者“梁贞贞”和“x09y”两位及时的提醒与指正。

策略分析：在国内A股市场政策面利多消息增加的同时，美国股市本周表现不佳，本周三美股大跌，周四美股反弹，50ETF周五震荡收低，基于避险的考虑，通过付出一定的权利金，希望回避周末海外股市可能大跌风险的角度，模拟账户买入11月平值认沽期权“50ETF沽11月2500”20张，成交价格0.0890，权利金支出为17800元，交易成本按5元/张计算为100元。止损可参照50ETF20日均线2.536，此外，若下周一没有出现避险策略中预期的海外股市下跌或者是其他利空影响，市场走高，则也可以按交易计划及时平仓离场。

六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

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在线学习路径：
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下载学习路径：
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如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

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作者：张毅
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