深证100指数：蓝筹与创新兼备的优质工具——ETP工具产品系列

分析师 / 李真（执业证书编号：S0890513110002）
研究助理 / 杨思奇

1. 深证100指数介绍
深证100指数由深交所市值规模最大、成交最活跃的 100 家上市公司组成，涵盖深市主板、创业板和中小企业板三大板块，其中，来自深市主板、创业板、中小企业板的成分股分别有39只、19只和42只，各板块在深100指数中的权重占比分别为54.10%、15.36%和30.53%。

深证100指数是深交所龙头企业的代表性组合，同时覆盖深市蓝筹类和新兴成长类龙头个股。根据截至2019年6月11日的指数成分数据，深证100指数成分股不仅包括在深市主板上市蓝筹价值类公司，还覆盖了中小板和创业板中以大族激光、蓝思科技、华大基因、中兴通讯等为代表的成长型优质企业。2019年6月11日单日深证100指数成分股的总市值和成交额分别为72040.67亿元和758.11亿元，对深交所上市A股市值覆盖率和成交额覆盖率分别为35.09%和17.62%。指数前十大个股合计占比39.86%，均是平安银行、万科A、中兴通讯、海康威视、格力电器、美的集团、五粮液等耳熟能详的上市公司。

2. 深证100指数投资价值分析
2.1. 指数特征：新经济行业及战略新兴产业占比高
深证100指数中战略新兴产业占比突出，契合政策扶持创新型企业的大方向，能够受益科创板推出带来的联动效应。截至2019年6月11日，深证100指数成分股中战略新兴产业类个股共有56只，合计占比48.10%，此前，深证指数公司公布深证100指数样本股定期调整名单，调整将于6月17日正式实施，届时深证100指数中战略新兴产业的权重占比将进一步提升至56%，不仅能够较大程度享受科创板上市带来的联动效应，未来在支持战略新兴产业发展的同时，也能更好的分享创新型企业高速崛起过程中的红利效应。
深证100指数中金融占比低而新经济行业的占比更高，对国内经济的代表性更强。当前深证100指数前三大行业分别为信息技术（20.41%）、可选消费（20.11%）、日常消费（17.19%），合计占比为57.71%，同期深证成指和沪深300指数中上述三类行业的合计占比分别为52.18%和29.72%，均低于深证100指数。在6月17日成分股调整生效后深证100指数中上述三类行业的占比将进一步提升至59%。同时深证100指数中金融板块的占比仅为11.83%，显著低于沪深300指数，从行业分布来看，深证100指数的行业构成更贴合国内经济发展方向。

2.2. 估值角度：深证100指数低估值、高盈利、高分红
当前深证100指数横纵向估值对比均有优势。截至2019年6月11日深证100指数PE为19.98倍，横向对比低于深证成指指数，同时当前PE位于近10年估值中位数以下，距离64.57倍的PE高点仍有较大的上行空间。

深证100指数盈利及分红能力优于深证成指。2019年1季度，深证100指数的营业收入同比和归母净利润同比均较2018年底大幅提升，且优于深证成指指数和沪深300指数。其中，深证100指数2019年1季度归母净利润同比为12.18%，相较于深证100指数2018年全年0.83%和2018年1季度5.31%的归母净利润同比增速均有明显的改善，而一季度同期深证成指的归母净利润同比增速仅为0.61%，从ROE指标来看，深证100指数各期的净资产收益水平也优于深证成指指数。分红层面，从2016年以来的历史表现来看，深证100指数的股息率水平始终高于深证成指指数。

2.3. 收益角度：历史表现优于深证成指且牛市跑赢多数主动权益基金
近10年深证100指数收益表现优于深证成指。从历年收益表现来看，除2018年以外，深证100指数自2015年以来几乎每年均跑赢深证成指指数，累计来看深证100指数近1年、3年、5年、10年相较于深证成指均有超额年化收益。而从风险水平来看，2017年以来深证100指数各年的波动率均低于深证成指指数，夏普比率有所优化。

与主动权益类基金相比，深证100指数在2017年和2019年以来的上涨行情中的涨幅均高于主动权益基金的平均收益水平，牛市中能够跑赢70%以上的主动权益基金，自2016年以来深证100指数累计下跌9.95%，在同期主动权益类基金中排名前50%。

3. 产品标的选择：银华深证100ETF低费率优势明显，认购期参与方式多样化
当前公募市场共有2只已成立的、跟踪深证100指数的ETF产品，分别是易方达深证100ETF（56.64亿元）、方正富邦深证100ETF（1.11亿元），两只产品的管理费和托管费合计均为0.60%/年。
除上述2只已成立的深证100ETF产品外，目前银华深证100ETF（159969.OF）正在发售，计划募集期截至2019年6月21日，产品为ETF形式，在指数投资分散风险的同时，ETF产品设计中的实物申赎环节有助于降低跟踪误差，同时相较于LOF产品低迷的二级市场，ETF的成交通常更为活跃、流动性也更好。
相较于上述3只产品，当前处于发行期的银华深证100ETF具有以下特点：
（1）低费率优势明显。
银华深证100ETF管理费0.20%/年，托管费0.10%/年，合计费率0.30%/年，相较于前述3只已成立的深证100ETF产品具有0.30%/年的费率优势。

（2）产品发行时点较优，深证100指数是布局深市A股行情的优质工具。
当前A股市场虽然面临内外部环境的诸多扰动因素，但整体估值处于近10年以来的历史中位数以下，深证100指数PE与2015年牛市起点该指数的PE水平相当，长期依然具有较大的上行空间，当前是较好的底部布局时点。而且深证100指数成分股中战略新兴产业占比在50%左右，后续科创板企业的上市也有助于A股市场的成交活跃度的提升，届时深证100指数有望受益投资者的风险偏好的改善和科创板概念带来的溢出效应。综合来看，无论是长期投资还是定投，当前的市场点位下深证100指数均具备配置价值，而无论从产品费率还是发行时点来看，银华深证100ETF均是更为优质的工具型产品。
（3）认购黄金期参与方式便利、多变。
根据招募说明书，投资者在认购期可通过三种方式参与银华深证100ETF，分别是：网上现金认购、网下现金认购和网上股票认购。其中，
网上现金认购是指投资人通过基金管理人指定的发售代理机构利用深圳证券交易所网上系统以现金进行认购；
网下现金认购是指投资人通过基金管理人以现金进行认购；
网下股票认购是指投资人通过基金管理人或其指定的发售代理机构以股票进行认购。
相较于ETF成立后开放期一篮子实物申购的参与方式，对于普通个人投资者而言，当前正在发行期的银华深证100ETF提供了现金认购和个股认购方式，参与方式更为便捷。而对于机构投资者而言，个股认购的方式可以帮助有大额减持/换股需求的投资者以较低的成本实现资产变现和资产置换。