为崩盘，而崩盘

——这是一个时代的终结，我们正在进入破坏的时代。现在人们正在做的唯一事情是，为崩盘而崩盘。

昨晚，似乎一切都在下跌。

美国股市再度全面下跌，标普500指数盘中一度下跌1.3%；美国10年期国债收益率盘中触及2.208%，收益率曲线倒挂情况继续恶化；美国原油期货盘中一度暴跌3.8%......

引发昨晚金融市场恐慌的因素有两方面（只重点说说第一点）：

一、避险浪潮导致美国国债收益率大幅下跌；

尽管美国国债涨势止步，但收益率依然全天下跌报收。3 个月期美债收益率跌至2.235%，高于10年期美债收益率(2.22%，刷新2017年9月以来新低)，两者倒挂情况进一步加大。

▲10年期美债收益率从2016年的1.318％上升至2018年的3.259％，昨晚触及2.2081%，仍旧有进一步下滑的空间。

▲3个月与10年期国债的收益率曲线倒挂程度创下2007年以来最大

▲周三债券市场的焦点是7年期国债发行——中标收益率比发行前收益率高1.9个基点，认购倍数为2016年2月以来最低，一级交易商获得份额为2018年3月以来最高。

1）收益率曲线倒挂意味着什么？

这是一种异常现象。

作为流动性风险的一种补偿，长期限的债券收益率一般会高于短期限的债券收益率。当短期国债收益率超过长期国债收益率，说明市场预期当前经济状况好于未来，经济在走下坡路（衰退）。从历史上看，几乎每次出现这种状况之后，都出现了危机。最近的一次是2006年6月-2007年6月，收益率曲线出现倒挂，随后发生了次贷危机。

2）为什么这次人们格外害怕？

利差倒挂后，全球市场波动加剧，表明利差倒挂是市场的技术指引（影响到市场层面）。

在时机上，也恰好赶上了贸易问题恶化。如今，与经济衰退相比，贸易问题甚至仅仅是扮演了次要角色。

实际上，美债收益率曲线倒挂情况并非现在才出现，只是现在才引起人们的重视。如果计入量化宽松和紧缩因素“经调整后”的曲线过去六个月来一直呈现倒挂状态。

除了国债收益率曲线倒挂外，黄金/白银比率也出现飙升（甚至比2008年金融危机期间还要高），增加了经济衰退的迹象。（预示着另一场股市崩盘？）

一盎司的黄金可以买到超过89盎司的白银，创下了1993年以来最高纪录。

▲黄金/白银比率飙升，一盎司的黄金可以买到超过89盎司的白银，创下了1993年以来最高纪录。

在经济不稳定或经济衰退期间，黄金/白银比率的比率会飙升。白银是工业行业的重要金属，近50%的白银需求是工业需求，因此经济萎缩将对价格产生更严重的影响。从现在的情况看，金价在市场动荡的情况下并没有大幅上涨，但黄金/白银比率还在飙升说明了一个事实，白银太弱了。

不仅如此，被视为经济晴雨表的铜迈向逾三年以来最大的单月跌幅。一切，都在显示衰退征兆。

资管巨头Pimco本周做出的新经济展望，未来三至五年内经济衰退的可能性很高。

展望报告的合著者之一，Pimco全球经济顾问Joachim Fels表示，这是一个时代的终结，我们正在进入破坏的时代。

二、此外，中国可能利用其在稀土行业的主导地位来反击美国，也加重了投资者的担忧。市场开始意识到贸易问题可能会旷日持久。

下面简单回顾下昨晚全球市场走势：

▲美国股市非常同步——集体低开，午盘前跌幅迅速加深

▲道指盘中短暂下挫25,000点

▲美国所有主要股指均已跌破200日移动均线

截止收盘，道琼斯指数下跌0.9%，报25126.41点；标普500指数下跌0.7%，报2783.02点；纳斯达克指数下跌0.8%，报7547.31点。

▲中国股市本周表现明显优于欧洲和美国

▲在全球股市开始下跌的同时，债券收益率正在全面崩溃

▲美国各期限国债收益率全线下跌

由于全球债券涨势加大（收益率下跌），市场目前正在全面反映美联储明年年底前将降息三次，这是该周期的一个新的温和极端。

▲2020年12月欧洲美元期货升至2017年9月以来的最高点，2019年12 月/2020年12月欧洲美元期货的收益率之差在40个基点。

▲美国原油一度跌至57美元左右，但随后反弹

▲人民币继续下跌，离岸人民币兑美元跌0.16%至6.9330，两天累计下跌约0.35%

美银美林发布报告，中国央行正在允许人民币适度贬值，同时保持现汇和12个月远期强于关键7.00 心理水平。平衡艺术在未来数月可能会更难，因为流动性状况可能会更紧、投资组合的资金流出预计会持续。

华尔街很多分析师已经放弃了逢低买入策。现在，人们所做的唯一事情就是——为崩盘，而崩盘。

为崩盘，而崩盘

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