期货问答 | 现货大跌，TA7-9正套可以继续做吗？

群友提问：老师您好。ta07，贴水现货300多。库存也不高，就是ta加工利润处在高位。请问ta79正套能否做呢？07和现货的修复，您预计是怎么修复的呢？

我个人认为是可以做TA7-9正套的，主要从以下几个角度去考虑：

第一，从盈亏比角度。我不去判断未来是现货下跌来修复基差，还是期货上涨来修复基差，你从成本下移或者下游需求不好的角度来说，可能会认为是现货下跌来修复基差，但是你从低库存角度来说，可能会认为是现货上涨来修复基差。所以你很难去判断做多或者做空的胜率是高还是低，在胜率不清楚的情况下，最好去寻找高盈亏比的交易机会。

现在现货价格6100，TA07价格5682，TA09价格是5582，现货-TA07=416，TA07-TA09=102，显然现货-TA07的价差大于TA07-TA09的价差，一般情况下，如果基差越陡峭，而跨期价差越平缓，这个时候是比较适合做正套的，也利于TA7-9价差拉大，当基差开始走弱，而跨期价差开始走强，尤其是基差和跨期价差相等的时候，这个时候做正套做错了，盈亏比基本上是1：1，当基差继续走弱，而跨期价差继续走强，尤其是离交割月还有一定时间的时候，这种情况下行情一般容易走反套，这个时候做正套的盈亏比是低于1的。

当然，这样来看待交易的盈亏比有个前提条件，那就是整个期现结构不发生变化，不会从back结构变为contango结构，基本上如果是需求端的问题，即需求较差，但是库存并不高，这种情况下的下跌一般不会发生期现结构变化，依然保持back结构下的下跌；但如果是供应端出问题，即供应大增，库存高企，这种情况下的下跌是有可能发生期现结构的变化，即back结构变为contango结构。所以只要PTA不大幅增产，而是成本下降或下游需求不好的导致价格下跌，我认为其期现结构不会发生变化，所以基于此来判断交易的盈亏比。

第二，时间角度。对于TA07合约来说，还有不到1个半月就要进入交割月，距离交割的时间比较短，在这短短的时间内，现货经历了500点的大跌之后，能否再次大跌400点，从理论上来讲，连续大跌近1000点是有可能的，因为现货加工费还是比较高的，但这取决于大厂，看大厂对现货价格的控制，会不会采取回购的方式来挺价。从概率上来讲，短期连续大跌的可能性还是比较低的。到了下个月，TA07合约就进入了现货月，长期挺价对于大厂可能困难，但是短期挺价的能力还是具备的，挺价本身也是符合大厂自身的利益。

第三，机构资金。从永安的资金来看，TA还是偏多的。世界上最大的PTA生产企业在浙江，最大的消费市场在浙江，大量的民间资本在浙江，大量的私募机构在浙江，国内最牛的期货公司之一永安期货在浙江，而江浙系有个特点就是非常团结，相互抱团，所以永安对于PTA这个品种能够动用的资金、投研、产业等各方面的资源都很多，它在TA09合约上有6万手净多单，无论是在资金上，还是对现货的影响甚至控制上都非常强。所以PTA这个品种可以看做是江浙特色品种，而永安在这个品种上的持仓，更能作为一个重要的指标。

另外，从历史价差走势情况来看，TA7-9价差处于同期高位，从统计上来说，似乎不是很好，而且近期随着现货大跌，近月合约开始走弱，现货-TA07的空间被压缩。后期只要现货上涨或者不涨不跌，随着距离交割月的临近，都是利于做正套的；但如果现货是下跌的话，不利于做正套，但是只要期现结构不发生改变，这笔交易的盈亏比也可以确保损失较小。

所以，从永安的持仓资金来看，TA是未来看涨的，同样TA7-9正套价差也会拉大的。但是市场里没有常胜将军，永安也有亏钱的时候，但在PTA这个品种上，永安大多数时候都是赚钱的，所以参考它的持仓情况，可以作为大概率事件的一个判断。从盈亏比角度来说，比较基差与跨期价差的大小，当基差远大于跨期价差，做正套的盈亏比较大，当基差小于跨期价差，再去做正套，盈亏比不好。

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