宏观 | 如何跟踪库存周期？

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库存周期的经济学原理在于产出缺口作用于商品价格，从而影响厂商的库存投资决策。因此，一般而言，在新一轮企业累库周期开启前，在宏观层面上应依次观察到产出缺口、商品价格、企业库存见底。产出缺口无法直接观测到，且其测算结果又非常依赖于测算方法的选取；相反，商品价格由交易产生，是供需的集中反映，由于其具备透明性、及时性，能对库存周期的前瞻判断提供一定的参考价值。

PPI统计了工业生产环节产品价格情况，其所代表品的行业销售额超过当年全国工业品销售总额的70%，对整体工业品价格具有较高代表性，可作为预判库存周期走势的价格指标。历史来看，PPI同比走势与产成品存货走势基本一致，且前者领先后者约4-6个月左右。因此，预判库存周期的关键在于对PPI的判断。

我们观测到，CRB工业原材料价格可作为PPI领先指标，CRB工业原料指数领先PPI同比1-3个月。

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