商品期货周报20190513

行情与分析
黄金：沪金震荡，短线操作
白银：横盘整理
铜：关注中国消费，价格回落受限
铝：偏强态势延续
锌：基本面偏弱，价格承压
镍：低位震荡，周五拉涨
螺纹钢热卷：供需边际转弱，偏弱震荡思路
铁矿石：矛盾缓和，暂不具备冲击前高驱动
动力煤：向下压力仍在
焦煤焦炭: 环保预期持续发酵
玻璃:短期高位震荡趋势仍偏空
豆类：宽幅震荡豆粕波动率预计上升
白糖：低位震荡
棉花类：具有一定估值优势，弱势为主
菜籽类：宽幅震荡，短线操作为主
鸡蛋：偏强震荡
棕榈油：延续低位震荡走势
玉米：震荡偏强
原油：区间震荡，等待方向
PTA: 现货强，期货弱
MEG：需求受压，偏弱运行
天胶：震荡整理
沥青：弱势延续，BU与SC价差承压收敛
LLDPE：市场震荡偏弱
PP：中期趋势下跌基本确立
甲醇：偏弱运行
本周行情及展望
黄金：沪金震荡，短线操作
技术面上，长期来看，金价目前已完成底部构建，底部出现逐渐抬高。近期市场触及前期高位附近承压。周线来看，MACD处于零轴上方，回调向下运行，绿色动能柱逐渐放大；随机指标位于中轴下方，反弹向上运行；BOLL轨道收口，金价受中轨支撑；短期均线趋缓，k线与短期均线粘合。日线图来看， MACD位于零轴下方，反弹向上运行，红色动能柱逐渐放大；随机指标处于中轴附近，反弹向上运行；BOLL轨道收口，金价反弹至中轨；短期均线趋缓，k线与短期均线粘合。
综合来看，中期技术层面处于中性市场，多数指标趋缓；短期技术指标处于中性偏多方市场，多数指标趋缓或反弹。整体市场短期处于震荡行情。
白银：横盘整理
本周我们预计贵金属可能面临重新跌落的风险，主要因美元技术上看或在触及阶段性的底部，一旦美元重新回升，贵金属应有压力。实际利率依然处在低位，我们认为贵金属在通胀预期上的偏差依然存在，但去年上半年对此偏差的修正也有一段发酵期，目前看时点和契机都还不具备。避险驱动需要看到市场波动率大幅抬升，除非美股市场重现去年3季度的大跌行情，否则对贵金属的向上推动也比较有限。
因此总结来看，近期贵金属主要的指引可能还在美元上，而美元技术上有触底反弹的可能，这将对贵金属形成下打的压力。
操作上，黄金目前仍在1280位置上方，该位置短期成为支撑位，上方1300-1310仍有考验，如果重新下破1280，下方空间还将重新打开；白银同样有技术阻力考验，自2016年7月顶点下来以来的下行通道上沿依然有阻力。
铜：关注中国消费，价格回落受限
上周，LME铜整体宽幅震荡。宏观方面，中美贸易摩擦持续发酵，扰动市场。美国总统特朗普5月5日发推文表示，对中美双方谈判进展速度不满意，从上周五开始对进口中国2000亿美元商品加征关税，税率从10%提升至25%，同时还威胁不久将对另外约3250亿美元进口中国商品征收25%的进口关税。5月10日，美方上调关税。中国表态，将不得不采取必要反制措施。第十一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿结束。中方对磋商未来审慎乐观，将继续进行沟通，推动磋商。美国通胀压力减弱，美联储继续观望。美国4月季调后CPI环比升0.3%，低于预期和前值；核心CPI环比升0.1%，低于预期。美国4月PPI环比升0.2%，低于预期和前值；同比升2.2%，低于预期；4月核心PPI同比升2.4%，低于预期。美国费城联储主席认为需要观察更多数据，以辨别通胀偏软是否足以要求FOMC调整货币政策。美国达拉斯联储主席认为通胀近期的下行迹象是暂时的，不打算通过降息刺激通胀。欧元区风险，经济增长下调。欧元区3月零售销售环比0%，低于前值；欧元区3月零售销售同比1.9%，低于前值。德国3月工业产出环比0.5%，同比-0.9%，均低于前值。欧盟委员会警告欧元区风险，将欧元区2019年GDP增速由1.3%下调至1.2%，2020年预期由1.6%下调至1.5%；将意大利2019年经济增速由0.2%下调至0.1%，为欧盟最低经济增速；将德国2019年GDP增速预期由1.1%下调至0.5%。中国经济数据偏弱，继续实施宽松政策。中国4月CPI同比增2.5%，低于预期； 4月PPI同比增0.9%，高于前值和预期。中国4月M2同比增8.5%，符合预期，低于前值。中国4月社会融资规模为1.36万亿元，比上年同期减少，低于市场预期；4月末社会融资规模存量为209.68万亿元，同比增长10.4%。中国4月新增人民币贷款1.02万亿元，低于预期和前值。企业减税降费专题座谈会，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，因时因势更有针对性地实施宏观调控。
从行业面上看，上周铜价回落，现货升水扩大。但是进口窗口打开，持货商加大抛货力度，限制国内现货升水回升。原料端，废铜进口错配预期，加上冶炼厂密集检修预期，精铜供应或偏紧。冶炼厂增加三季度铜精矿备库，铜精矿加工费持续下行。库存方面，LME铜库存增加，但COMEX库存持续减少，国内库存延续回落。消息面上，一季度Codelco铜矿产量减少；中国4月未锻轧铜及铜材进口量低于去年同期，但高于3月；4月铜管开工率同比和环比均上升。预计随着美国加征关税落地，驱动铜价主要逻辑将来自于基本面。中国逆周期调节政策向下传导，铜材企业开工率回升，或限制铜价回落空间，后期铜价有可能企稳。
操作上，短期铜价回落空间受限，沪铜主力合约下方支撑参考46800元/吨附近，上方阻力参考48500元/吨附近。
铝：偏强态势延续
需要注意的是，上周多家氧化铝企业公布减产计划，中铝矿业郑州中街5月将减产约100万吨，广西信发也将减产一条60万吨产能的生产线，而此前预期5月氧化铝的复产产能稳定出料，氧化铝减产计划将使得5月氧化铝产能不及预期，将在一定程度上支撑铝价。库存方面，电解铝的社会库存仍在回落，佛山铝棒的库存也继续回落，下游消费仍偏强，对铝价的支撑仍在。目前山西地区的环保检查仍在继续，196座运行的尾矿库的安全体检将持续至6月30日，预计会对后期的生产活动有一定影响。另外，限制类废料进口批文申报开启，预计下半年废铝进口量同比将继续回落。总的来看，铝产业链上下游对铝价的支撑仍较为明显，铝土矿环保检查、氧化铝减产、下游消费偏强等因素利好仍在。不过，上周公布的金融数据转差，宏观形势仍不明朗，有待进一步数据验证。
操作上，铝价仍以偏强震荡为主，但今日伦铝再次跌破1800，走势疲弱，需警惕外盘偏弱态势对内盘的负面影响。总体上操作仍以逢低做多的思路为主，且不宜过度追多，本周铝价关注下方支撑13900附近，上方阻力参考14270附近。
锌：基本面偏弱，价格承压
上周，LME锌连续回落。宏观方面，中美贸易摩擦持续发酵，扰动市场。美国总统特朗普5月5日发推文表示，对中美双方谈判进展速度不满意，从上周五开始对进口中国2000亿美元商品加征关税，税率从10%提升至25%，同时还威胁不久将对另外约3250亿美元进口中国商品征收25%的进口关税。5月10日，美方上调关税。中国表态，将不得不采取必要反制措施。第十一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿结束。中方对磋商未来审慎乐观，将继续进行沟通，推动磋商。美国通胀压力减弱，美联储继续观望。美国4月季调后CPI环比升0.3%，低于预期和前值；核心CPI环比升0.1%，低于预期。美国4月PPI环比升0.2%，低于预期和前值；同比升2.2%，低于预期；4月核心PPI同比升2.4%，低于预期。美国费城联储主席认为需要观察更多数据，以辨别通胀偏软是否足以要求FOMC调整货币政策。美国达拉斯联储主席认为通胀近期的下行迹象是暂时的，不打算通过降息刺激通胀。欧元区风险，经济增长下调。欧元区3月零售销售环比0%，低于前值；欧元区3月零售销售同比1.9%，低于前值。德国3月工业产出环比0.5%，同比-0.9%，均低于前值。欧盟委员会警告欧元区风险，将欧元区2019年GDP增速由1.3%下调至1.2%，2020年预期由1.6%下调至1.5%；将意大利2019年经济增速由0.2%下调至0.1%，为欧盟最低经济增速；将德国2019年GDP增速预期由1.1%下调至0.5%。中国经济数据偏弱，继续实施宽松政策。中国4月CPI同比增2.5%，低于预期； 4月PPI同比增0.9%，高于前值和预期。中国4月M2同比增8.5%，符合预期，低于前值。中国4月社会融资规模为1.36万亿元，比上年同期减少，低于市场预期；4月末社会融资规模存量为209.68万亿元，同比增长10.4%。中国4月新增人民币贷款1.02万亿元，低于预期和前值。企业减税降费专题座谈会，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，因时因势更有针对性地实施宏观调控。
从行业面上看，上周锌价重心下移，下游刚需采购。现货对当月升水80元/吨附近，维持上周水平。补库预期打破，持货商挺价意愿减弱，以出货为主。供应端，锌精矿供应增加，但冶炼厂复产前备库，锌精矿现货加工费稳中有落。二季度，高利润驱动，冶炼厂复产，锌精矿现货TC现货与精锌产量提高共存。库存方面，LME库存连续增加，0-3升水维持高位，SHFE库存边际减少，现货升水稳定。消息面上，中国锌产量提高，New Century旗下选矿厂生产效率提升，3月锌产量增加明显。总的来看，锌冶炼瓶颈缓解的预期不断增强。消费端恢复不及预期，企业订单疲弱，消费旺季预期不强。预计本周锌价继续走预期逻辑，锌供应预期增加以及终端恢复或难达预期，继续打压短期价格。
操作上，短期锌价震荡走弱，沪锌主力合约下方支撑参考20500元/吨附近，上方阻力参考21500元/吨附近。
镍：低位震荡，周五拉涨
值得注意的一点是，国内的库存数据开始转差，上周五公布的电解镍社会库存有所回升，主要在于保税区库存的增加。电解镍的交易所库存也止跌回升，对镍价有一定程度的施压。另外，镍矿的港口库存也结束了此前的下跌态势，上周印尼新增了两家获得镍矿出口配额的企业，PT Antam和PT Ifishdeco共有420万湿吨镍矿配额获审批，镍矿供应将继续维持宽松，对镍价的支撑力度继续减弱。不锈钢方面，5月不锈钢厂的排产计划显示，300系排产有所减少，部分钢厂将转向生产200系。上周公布的4月不锈钢综合PMI位于荣枯线下，300系利润仍偏差，产量处在下滑态势中，总体来看不锈钢消费状况依然不景气。电解镍进出口方面，进口窗口维持打开，以俄镍为主，不过整体进口量不及预期。上周公布的金融数据转差，宏观形势仍不明朗，有待进一步数据验证。
操作上，上周五内外盘均有所反弹，主要在于投资者的避险情绪有所缓和，但镍基本面仍不理想，不锈钢环节仍在去库，下游消费情绪依然疲弱，进口窗口打开，短期继续走弱的可能性仍在，但不宜过度追空。本周镍价关注下方支撑94200附近，上方阻力参考97700附近。
螺纹钢热卷：供需边际转弱，偏弱震荡思路
上周螺卷震荡走弱，中美贸易问题成为短期市场情绪主导因素，上周商品出现普跌。从刚才自身供需情况来看，也有边际转弱的迹象。供应方面，虽然5月份开始唐山执行限产，但到目前为止限产执行情况明显低于市场预期，产能利用率虽出现小幅回落，但品种合计产量仍在继续增长比刷新新高，产量的增长仍然没有停止步伐；需求方面，上周成交较4月末出现好转，但有部分假期导致需求后置的因素存在，从市场目前普遍的观点来看，由于季节性因素，5月份需求或将面临持续走弱；库存方面，上周降库速度出现明显放缓，五月前两周库存表现均不理想，若降库速度维持低位甚至继续放缓的话，可能会给市场带来较大的心里压力。总体而言，中美贸易问题市场已经逐渐在体现，后期或仍将回归基本面因素，钢材近期供需呈现出走弱的迹象，偏弱震荡思路延续。
铁矿石：矛盾缓和，暂不具备冲击前高驱动
上周铁矿石主力合约持续上涨。上周中美贸易问题持续发酵，人民币汇率持续走弱，对铁矿石走势带来支撑。从基本面来看，铁矿石近期的供需矛盾较前期仍在继续缓和当中。供应方面，外矿发货继续回升，澳巴发运均有明显的上升，总发运量回归至事故前的正常水平，市场对于供应端的收缩预期有所缓解；需求方面，唐山限产力度不及市场预期，产能利用率小幅下降，但分品种产量仍在持续上升中，显示全国范围内钢厂开工仍然旺盛，铁矿石需求仍有较好的保证；库存方面，港口库存继续下降，日均疏港量也维持在高位。总体来看，中美贸易问题在盘面体现已经较为充分，回归至基本面来看，铁矿石的供需矛盾较前期有所缓和，暂不具备冲击前高的驱动，高位震荡思路对待。
动力煤：向下压力仍在
上周动力煤期货1909合约冲高回落，上冲620元/吨驱动明显不足。市场对于动力煤价格的启动时间有较为明显的预期惯性。这种惯性体现在，2016年以来的三年时间里，每年都会在4-6月份见价格的低点，然后随着迎峰度夏，冬季采暖季等影响，带动价格的持续上行，因此，即使是在需求的淡季，市场仍然有两个预期，一个是迎峰度夏的提前备货，一个是冬季采暖季需求高峰，这也使得市场价格迟迟无法有效大幅下跌。我们认可短期价格很难有趋势下行的，但我们认为，在620元/吨一线上冲的难度极大。理由有几个原因，第一是今年供应的低点已经过去。从国内产区的情况看，由于陕西地区的矿难影响，1月份以来的供应收缩已经接近尾声，后期国内供应的边际增量仍在。从进口煤的情况看，由于上半年中国对于澳洲煤的采购不积极，带动澳洲煤价格大幅下行，国内煤和澳煤价差拉大带动了市场的采购热情，5-6月份可能会看到进口煤的增量显著增加。第二，需求持续弱于预期，水电的发力对于火电的替代极为明显，造成沿海电厂日耗位于低位。第三，淡季620元/吨的绝对价格处于年度相对高位，而1909合约对现货的贴水有限，修贴水的难度较大。因此，在需求没有出现实质改善之前，动力煤1909合约在620元/吨一线的压力仍在。
焦煤焦炭: 环保预期持续发酵
上周焦煤焦炭期货延续强势行情，特别是焦炭期货走势强劲，站稳2150元/吨重要支撑，市场对于焦化可能面临的供应收缩预期仍在发酵。我们认为，短期市场持续交易焦炭的环保预期，但实际的影响，仍然需要等待具体的执行情况。从过往的经验来看，2018年7月，市场预期4.3米焦炉会拆除，影响全国超过40%的焦化产能，带动焦炭价格在一个月时间内大涨600元/吨，但预期释放之后，现实的跟进却极为乏力，焦炭价格冲高回落。本轮预期的发酵已经出现，但如果没有看到现实的跟进，价格的回落也会极为迅速，毕竟从焦化厂利润而言，2150元/吨的港口焦炭价格已经给了焦化厂足够的利润空间。从行业利润水平来看，当前焦化行业平均利润已经从前期的20.26元/吨恢复到114.86元/吨，考虑到第二轮提涨正在全面落地，焦化厂的利润仍然在扩张区间。从焦化厂的产量来看，最新一期全国230家独立焦化厂产量仍然维持在68万吨以上高位，并未出现实质下滑。从库存水平来看，港口、钢厂焦炭库存依然维持在偏高水平。因此，如果后期市场持续看不到供应的实质下降，焦炭价格的回落也会较为迅速，当前位置继续追高安全边际不足。
玻璃:短期高位震荡趋势仍偏空
09短期高位震荡，近期反弹难持续，中期趋势仍看跌
第一、时间来到5月，现货市场主流区域库存仍然居高不下，华南市场又因低价进口货源冲击价格率先下跌。5月的淡季这个压力恐怕不小。期货价格当前估值又偏高，房地产市场成交又再次走弱，整体看目前处于周期不利，季节向下、估值偏高的时期，后市将逐步走弱；
第二、2019年的市场核心驱动可能在山东、华中市场。山东市场库存高企，一直未能有效降库存。华中市场供给端过去2年持续扩张，当地市场需求不理想只能向外冲击。但西南、华南市场都有新增产能投入市场导致华中与山东市场、沙河市场都需要依靠华东消化压力。这种挺着高库存强烈需要外部市场支撑的情况很容易演化成为区域性降价潮。从季节性角度看，5月以后市场再次进入淡季，需求会有季节性下滑。
第三、2019年市场最大的利空来自此前支撑玻璃市场的三四线地产在2018年三季度开始加速下滑。三四线地产有可能要经历最近几年一线地产弱成交格局，尤其是棚改货币化在2019年大幅缩减的情况下，三四线地产在2019年成交难扩张。在没有地产高成交的支撑下，期望高开工转化为高竣工从而带动玻璃需求是非常不现实的，从过往历史情况看，高开工转化为高竣工从来都是在地产成交爆发的时期出现的。
豆类：宽幅震荡豆粕波动率预计上升
上周，国内豆类价格的主要驱动因素就是中美贸易事件：一方面，中美贸易磋商局势重新进入紧张格局，5月10日，美方如期对前期2000亿美元中国商品进口关税从10%上调至25%；中方表示不得不反制，由此驱动国内豆粕价格快速上涨。另一方面，5月9日至10日，中美第十一轮高级别经贸磋商如期举行，中方表态：带着诚意前往磋商，由此也驱动豆粕价格快速下跌。
周末，中美第十一轮高级别经贸磋商结束，刘鹤在启程回国前接受媒体采访。采访中，刘副总理提到：磋商并没有破裂，是正常两国谈判之中发生的一些小曲折，对未来我们审慎乐观。对于美方加税，中方也表示了不得不反制。此外，中方还首次通告了双方几点重要分歧：（1）关税是否全部取消（中方认为应全部取消）；（2）采购数量；（3）文本平衡性。美方一方面提高关税，另一方面对剩余3000亿美元商品是否加税做出计划。当然双方均有意愿继续磋商，第十二轮磋商将在北京进行。
我们预计国内豆类震荡，其中豆粕可能呈现宽幅震荡，豆粕波动率预计继续上升。
白糖：低位震荡
郑糖SR1909合约仓平量减价跌。SR1909合约支撑位5000-5200元/吨，压力位5600-5800元/吨。
低位区间震荡，短线交易为主。SR1909合约支撑位5000-5200元/吨，压力位5600-5800元/吨。
棉花类：具有一定估值优势，弱势为主
上周五晚间USDA首次披露2019/20年度平衡表数据，全球棉花产量上调152.9万吨，消费上调70.1万吨，期末库存下调17万吨，美棉市场以利空反应，因消费上调或不包含美国对中国再度加税影响。预计郑棉1909合约会受到拖累，但因市场前期对全球增产有所预期，预计调整空间有限。中美贸易摩擦形势严峻，但目前中美仍在对话，未来谈判结果还存在谈好的可能性，短期市场情绪暂稳。产业链价格重心下调，仓单注册增加。郑棉1909合约极限情况下将与储备棉竞争性价比（除非消费断崖式下跌，可能性较小），短期支撑15000元/吨，上方压力位15500元/吨。关注中美贸易摩擦动向。仅供参考。
目前棉花市场对消费预期不佳的现实有一定共识度，但对消费不佳对价格的影响程度及持续性、成本支撑的力度、远期的供需格局仍存在分歧。
消费预期黯淡主导盘面，厄尔尼诺对北半球主产区产量的负面影响尚未体现，预计2019/20年度全球棉花产量大概率增加，国内产量或小幅降低。目前郑棉跌至前低，下跌的主要拖累在外盘，若外盘下方空间不大，则郑棉下跌空间受限。目前美棉的种植成本在70美分/磅附近，由于中国的远期产需缺口需要国际市场满足，ICE期棉较难长期维持在70美分/磅以下。此外，美棉出口数据不差，印度棉进口美棉利润窗口打开，美棉需求仍在，中美贸易摩擦背景下，全球棉花贸易流或改变流向。
菜籽类：宽幅震荡，短线操作为主
上周中美贸易关系紧张、孟晚舟下次庭审时间延期到9月下旬等消息对价格有所提振，而油脂油料中比较权威的机构MPOB、USDA相继发布月度报告，相较于报告，政策面对盘面影响更大。上周五美国宣布将中国2000亿输美产品关税自10%提升至25%，中国表示必要情况下将采取反制措施；孟晚舟5月8日出席听证会，将下次听证会时间定在9月23日；MPOB报告基本符合预期、USDA报告偏空；在基本面疲弱及贸易不确定性影响下，美豆价格创十年新低、马棕价格也跌破2015年的低点，近期油脂油料外盘走势偏弱、国内相对偏强，上周菜粕、菜油均出现上涨。短期短期政策仍是影响菜粕、菜油的主要因素，菜粕主要跟随豆粕、受中美关系影响；菜油受中加关系影响。中美贸易谈判仍存变数，虽然美国已经宣布对我国商品加税，但加税商品按照到岸价，6月1日前到岸的仍按原税率，中美仍有2-3周的时间谈判，盘面相对谨慎，预计短期宽幅震荡走势为主，大豆油厂压榨利润较好可能存在套保盘压力，但下方也存在支撑；菜油方面，预计9月底中加关系之前难有缓和，菜籽、菜油进口仍受限，价格易涨难跌，但现货持续无成交，维持有价无市状态，不排除价格可能再次反弹到前高7200附近。
操作上建议菜粕短线操作、菜油观望为主或短线操作。RM1909支撑位参考2150，阻力位参考2350；OI1909支撑位参考6900，阻力位参考7200。
鸡蛋：偏强震荡
技术分析：预计鸡蛋偏强运行，主力JD1909上方关注4400的阻力；下方关注4300附近支撑。
观点及操作建议：上周下半周鸡蛋现货价格开始走强，周六仍有上涨，周日持稳。目前鸡蛋即将迎来旺季，1909合约在旺季和猪肉替代的推动下预期仍将继续上周，多单继续持有。
棕榈油：延续低位震荡走势
上周棕榈油走势相对偏弱，五一节后中美贸易关系又紧张，美国对我国开始加征关税，油脂油料价格波动较大，周五MPOB发布月度报告，马来4月份棕榈油产量、出口基本符合预期，库存略低于预期，报告中性略偏多。目前棕榈油产量、库存绝对值仍处于偏高水平，基本面难言乐观，但边际有所改善，产量反季节性下降，5、6月份产地继续季节性降库存，后期市场关注点将从需求端转至供应端，今年天气显示厄尔尼诺特征，关注产量能否受抑制。总体来说，近期棕榈油价格走势偏弱，产地价格已经跌破2015年的低点，短期缺少新的利多刺激，反而供应端可能有故事，不建议继续追空，等待5月份产地棕榈油产量情况，若产量超预期可能价格再跌，短期预计有支撑。
玉米：震荡偏强
技术分析：经历前期的上涨后，短期盘面震荡整理，持仓和波动率都有所下降，目前市场并没有明确的驱动，预计短期窄幅震荡为主。
操作建议：1909投机多单继续持有。
原油：区间震荡，等待方向
过去一周原油价格持续震荡格局，市场多空双方在小范围内进行价格博弈，价格持续收敛。从目前情况来看，市场在经历了伊朗出口被美国制裁和中美贸易摩擦再起的情况下一定程度上对未来价格有相当大的不确定判断。一方面即将到来的OPEC+会议从供应端将给市场带来较大的波动，俄罗斯和OPEC的合作继续延长的可能性很大，但是关于放开多少产量去填补市场空缺的问题比较被市场所关心；另一方面中美贸易谈判的进程和进展很大程度上影响国内包括全球的宏观经济预期，这将从市场交易状态和对未来经济预期量方面影响原油市场；最后我们观察到中东地区的地缘冲突随着美国对伊朗制裁力度的增大有升级的可能，如果伊朗方面真的选择武装对抗美国制裁，那么中东地区原油出口势必会受到影响。因此在当前对未来有较多不确定预期的情况下，原油价格预计仍将在区间内小幅震荡磨合，待基本面出现较大转折后可能会再一次进行方向选择。建议关注波动率方面变化。
PTA: 现货强，期货弱    MEG：需求受压，偏弱运行
PTA：PTA基本方面，聚酯利润低，库存高，聚酯降价促销，聚酯负荷已经显现向下拐点。现在PTA现货不好涨。如果现货在TA1907交割之前库存累积速度不快，则在PTA垄断市场结构下，TA1907有望向上收贴水，届时拉开与TA1909价差。单边价格方面，TA1909乃至TA2001都将面临成本和利润坍塌的压力。
MEG：上周EG1906在4550元/吨附近偏弱震荡。聚酯利润低，库存高，聚酯负荷已经显现向下拐点。上周，华东主港地区MEG港口库存约136.1万吨，环比上期减少0.7万吨。但根据平衡表的计算，未来预计乙二醇仍然处于高库存水平。总而言之，短期焦点转向需求端，乙二醇反弹受阻。
天胶：震荡整理
盘面升水混合130-230元/吨，交易所仓单累积超过42万吨水平。1-9价差965元/吨，5-9价差280元/吨。受海关查验“假混合”胶通知持续发酵影响，沪胶盘面整体偏强。据悉轮胎厂加大人民币混合和国产胶采购，或加快国内去库进程。宏观方面：美方已将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，中方对此深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。预计中美磋商还将持续。听闻版纳地区近期干旱对胶水产量有所影响，但指标胶陆续抵达国内，对冲了部分影响，短期来看，预计沪胶在目前位置11600-12000震荡整理为主。
沥青：弱势延续，BU与SC价差承压收敛
由于5月排产计划本身较4月多20万吨，炼厂开工率并不处于低位，加上目前来看需求并未有很好的释放，炼厂未来一周继续累库依旧是大概率事件。这意味着上周逐渐显露的库存压力在本周或继续影响盘面，BU与SC的价差有望继续趋势性收敛。而本周，由于5月19日OPEC+部长级会议的临近以及市场对经济需求预期的不确定性，原油盘面波动的可能性较大，BU盘面波动的可能性因此也比较大。但考虑到沥青市场处于弱势周期且市场存在对未来成本端支撑松动的预期，BU1912暴涨可能性相对较小。综合来看，BU1912建议关注3400-3650区间，轻仓操作。
LLDPE：市场震荡偏弱
市场延续淡季行情，由于目前装置开工维持高位，石化去库较为缓慢，行业整体库存压力依然较大，价格承压下行，目前来看，石化检修力度将有所增加，装置开工小幅回落，进口到港预期放缓，但受到市场情绪悲观买涨不买跌心态的影响，价格调整空间或有限，但是反弹难度同样不小。
操作上，延续空头思路，逢高抛空。
PP：中期趋势下跌基本确立
短期高位震荡，5 月以后压力大。后市分析如下：
首先、石化库存上冲 100 万吨，这不仅反应了现货市场需求的弱势，也对后市供给端降库存是个不小的
挑战。五一后仍然维持 100 吨库存近 7 年来仅有 2014 年出现过，其他大部分年份五一后库存基本都是在 80-90 万吨附近徘徊。虽然原油最近较弱，不过短期不建议追空 PP。一方面原油当前不是趋势下滑的开始，另一方面盘面价格对原油的弱势也有了一定的反应。后市 PP 再次冲高至 8600 附近，空头可考虑加仓；
第二、我们在以前的专题报告中已经讨论过，原油才是 PP 的趋势核心。PP 自身的短期供需仅仅能决定节奏和市场弹性。但是在 PP 价格高估、原油价格同样估值高位的情况下，原油难对 PP 形成有效支撑。当前原油价格或将开始逐步进入周度级别的高位筑顶模式。未来随着中美贸易谈判的敲定、OPEC+减产的尘埃落定，原油价格或将再探 40 美元/桶支撑，则彼时 PP 将面的的是需求坍塌的同时，成本坍塌，真正的下跌就正式开启了；
第三、2019 年我们需要关注三、四线地产的成交，最近两年国内经济重要支撑就是棚改货币化带动的三四线地产强势，但是 2019 年全国棚改货币化同比萎缩近 30%。因此 2019 年三、四线地产都将要经历 2017-2018
年一线地产持续走弱的格局，这将严重影响国内商品市场的需求。在 2019 年三季度前市场走势都不应该有太多争议，下跌是趋势。三季度或者四季度则在被压制的需求集中释放与新增产能集中投产之间摇摆。存在类似 2018 年底-2019 年初的这种修复性反弹的可能。
PP 空头趋势基本确立.2019 年或将考验 2017 年低位。
甲醇：偏弱运行
上周甲醇反弹为主。伊朗制裁方面，听闻目前伊朗甲醇出口暂无问题。上周山东地区部分装置检修或意外停车相对集中，带动内地中游补库。港口方面因烯烃工厂采购，导致港口去库。但 5 月 10 日至 5 月 26 日中国进口船货到港量在 52.72 万吨，5 月中下旬至月底伊朗和非伊朗船货抵达相对集中，尤其是伊朗船货和南美洲船货，未来依然有压力，建议短期空头观望，炒作结束后，再等待合适时机入场。

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商品期货周报20190513

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