【ETF期权周报 2019-5-17】本周50ETF震荡收低中美贸易争端引人关注

2019/5/13-2019/5/17
本周沪深主要股指下跌，上证综指收于2900点下方，市场回调压力仍存。50ETF震荡下行，5月平值认购期权和平值认沽期权均走弱。下周三5月期权到期，6月期权将成为新主力合约。投资者可继续留意国内外消息面的变化，特别是关于中美贸易争端的新进展，结合技术面综合分析50ETF中短期走势，等待合适的交易机会。
上证50ETF本周收于2.723，较上周收盘价下跌0.054，周跌幅为1.94%。

摘要
1、50ETF走势分析                            月K线低开低走回调压力增大
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况    成交量减少持仓量增加
3、交易所公告                                  关于调整股票期权限开仓标准的通知
4、期权价格走势分析及策略                本周5月平值期权下跌留意中美贸易争端
5、期权模拟交易账户                         留意消息面变化耐心等待合适时机
6、期权学习                                     期权投资者教育的网络资源分享

一、上证50ETF走势分析
本周震荡下跌，周一跳空下行，周二低位震荡，周三、周四反弹回升，周五再度下挫，全周收于2.723，较上周收盘价下跌0.054，周跌幅1.94%，
图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：汇点软件

以下的日线图显示50ETF近几日呈现区间震荡格局，短期日均线继续转弱。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：汇点软件

以下的周线图显示50ETF本周再度震荡下行，留意消息面的后续变化。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：汇点软件

以下月K线图显示50ETF4月份冲高受阻，5月份低开低走，调整压力显现。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：汇点软件

从下面的上证50指数的季线图来看，本季度初冲高回落，中美贸易争端影响明显。
图表5：上证50指数的季K线图

资料来源：汇点软件

二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量减少，持仓量增加。
成交量方面，50ETF期权一周累计成交13048691张，较上周减少22.01%。本周认购期权累计成交7081564张，认沽期权累计成交5967127张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.96，上周五为0.82。
持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为3497348张，较上周增加3.92%。

图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图

数据来源：Wind资讯，光大期货期权部

图表7：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：Wind资讯

以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表
图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年5月17日）

数据来源： wind资讯光大期货期权部

本周五50ETF收于2.723，下跌1.84%。
图表9：上证50ETF期权5月合约价格变化表（2019年5月17日）己亥肖猪己巳甲寅

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为5月平值标准期权合约）

图表10：本周5月平值认购期权“50ETF购5月2700”日内走势图及成交量图

资料来源：汇点软件
本周5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2700”震荡下跌。

图表11：本周5月平值认沽期权“50ETF沽5月2700”日内走势图及成交量图

资料来源：汇点软件
本周5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2700”高开后震荡走低。

5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2700”隐含波动率为19.30%；5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2700”隐含波动率为20.23%。

以下也提供来自汇点软件的汇点50加权波指变化图，可分析参考。
图表12：来自汇点50加权波指变化图

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，近期汇点50回权波指震荡回落，继续留意消息面变化。

本周五50ETF收于2.723，下跌1.84%。
图表13：上证50ETF期权6月合约价格变化表（2019年5月17日）己亥肖猪己巳甲寅

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为6月平值标准期权合约）

三、交易所公告
【关于调整股票期权限开仓标准的通知】
2019-05-13
上证发〔2019〕55号

各市场参与人：
　　为进一步完善股票期权风险管理，保护股票期权交易当事人的合法权益，根据《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》（以下简称《风控办法》）第四十八条规定，上海证券交易所（以下简称本所）对《风控办法》第四十七条有关股票期权限开仓标准进行了调整，具体如下：
　　一、合约标的为股票的，单个合约品种相同到期月份的非虚值未平仓认购期权（含备兑开仓），所对应的合约标的总数达到或超过该股票流通总量的30%的，自次一交易日起暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至28%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。
　　二、合约标的为交易所交易基金的，单个合约品种相同到期月份的非虚值未平仓认购期权（含备兑开仓），所对应的合约标的总数达到或超过该交易所交易基金流通总量（以本所交易系统数据为准）的75%的，自次一交易日起暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至70%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。
　　三、本通知自发布之日起实施。
　　特此通知。

　　上海证券交易所
　　二〇一九年五月十三日

简评：本次规则优化，触发限开仓标准从原来的单个合约品种相同到期月份的“未平仓认购期权（含备兑开仓）”调整为“非虚值未平仓认购期权（含备兑开仓）”，应该说是更为宽松，更有益于市场稳步发展。

【延伸阅读资料1：关于调整股票期权限开仓标准的通知】
上交所期权之家的微信公众号2019年5月13日刊发一篇文章“股票期权限开仓标准调整啦！”，这篇文章非常详细介绍了上海证券交易所对期权限开仓触发标准进行的优化的出发点及具体细节，是非常好的期权投资者教育资料，大家可以认真学习了解交易所促进期权市场稳步发展而适时进行的规则优化。
该文章的相关链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/m76XbqTqS30WR5TS3t3IpA

【延伸阅读资料2：上交所限开仓制度知多少？】
上交所期权之家的微信公众号在认购期权限开仓规则优化前，曾经于2019年5月6日刊发了一篇文章“上交所限开仓制度知多少？”，这篇文章详细介绍上交所期权市场限开仓制度来由，是期权投资者教育的好资料，建议大家认真学习。
该文章的相关链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/uI-AgYCTqRIATkuLteHysg

四、期权价格走势分析及策略
本周沪深主要股指继续下跌。
本周五上证综指跌2.48%报2882.30点，当周跌1.94%；周五深证成指跌3.15%报9000.19点，当周跌2.55%。周五创业板指跌3.58%报1478.75，当周跌3.59%。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1506当周下跌2.12%，上证50股指期货主力合约IH1506当周下跌1.72%，中证500股指期货主力合约IC1506当周下跌2.75%。5月股指期货今日到期。

图表14：本周5月平值认购期权“50ETF购5月2700”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：汇点软件
本周5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2700”周一低开低收，周二低位震荡，周三周四反弹，周五大跌，全周收于0.0411，周跌幅为60.14%，隐含波动率走低。

图表15：本周5月平值认沽期权“50ETF沽5月2700”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：汇点软件
本周5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2700”本周震荡走低，周五收于0.0173，周跌幅39.51%，隐含波动率走低。

【期权策略运用】
本周沪深股市下跌，市场调整压力仍存。
消息面上，据来自中新网的相关消息——美国滥用“国家安全标准”打压特定企业中方回应。该消息指出，中国外交部发言人陆慷17日在例行记者会上表示，5G的开发、利用有赖于世界各国的交流合作，像美国那样出于政治目的人为干扰5G开发、利用与合作，甚至滥用“国家安全标准”，把有关问题政治化，采取打压限制特定企业的歧视性做法不仅不利于5G的发展，也有悖公平竞争原则。
中美两国作为全球居前的最大两个经济体，目前两国间贸易争端升级，已经引起了世界范围内的广泛关注，投资者对此可保持高度关注，留意双方是否能够再回到对话交流的道路上来，同时也要注意相关贸易报复举措可能带来的冲击和影响。
上证综指本周震荡下跌，周五盘面再度转弱，对于中美贸易争端升级的担忧情绪仍存。从50ETF的月K线图来看，4月份先涨后回，创出年内新高后又出现连续回调，在今年前三个月连续上涨后，4月上涨行情有受阻迹象。5月份则是在五一节假期后跳空下行，美方对中国输美商品加征关税消息突如其来，中美贸易争端升级，市场不确定性加大，50ETF也走出震荡下跌的格局。短期来看可留意前期低点2.700下方是否存在一定的支撑，还有下方的2月25日向上跳空缺口2.620-2.640一线是否也会有一定的支撑。从50ETF日K线图来看，短期均线继续走弱，调整压力仍存，下一阶段继续关注关于中美经贸争端的新变化，留意其可能对国际金融市场带来的影响。此外，也要重视美国对伊朗原油出口政策的进一步限制，关注美伊之间是否会冲突升级。5月期权将于下周三到期，认真关注5月期权和6月期权走势，根据消息面的变化及技术面的信号思考是否有合适的交易机会，保持耐心。
从更长一点跨度来看，关于50ETF中期走势的思考仍侧重于分析去年10月19日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
由于此前模拟交易过程中的累计亏损，目前仍有0.85%的损失。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。2019年2月27日将单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：本周50ETF震荡下跌，留意国内外消息面的变化，结合50ETF在2.700附近的变化，评估50ETF的中短期动向，等待下一次更有利的交易机会。在关心5月期权走势变化的同时，也要开始关注6月期权的走势。

模拟持仓    无

累计盈亏：
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六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——期权学院
期权学院有音视频教学内容，还有汇编书籍和经典案例，可供大家有选择地学习。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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