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科创板受理企业首现审核“中止”
科创板退市制度早知道
首份A股上市风险白皮书：10%上市公司曾遭索赔
不必过于担心阶段性风险事件 仍看好A股“慢牛”行情
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震荡不改股市向好大趋势
积极参与科创板机会 提前布局5G和汽车电子
多家基金公司“尝鲜”低波动策略ETF
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首单分级基金子份额合并收官
避险需求激增 约150亿资金流入货币ETF
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贸易局势紧张金价趁势走高，钯金绝地反击飙升5%
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科创板受理企业首现审核“中止”
2019年05月13日证券时报网
5月12日，上交所科创板披露的信息显示，九号智能的审核状态变更为中止审查。科创板受理企业首现审核“中止”。
对于本次中止审查的原因，证券时报记者从上交所获悉，2019年4月上旬，九号智能将投资者持有的优先股转为普通股。根据科创板股票上市审核问答相关要求，需增加截至2019年6月30日的新一期审计，公司申请中止审核以完成加审工作，并更新申报材料。
投行人士向证券时报记者表示，按上交所科创板股票发行上市审核规则，九号智能所适用的中止情形应属于“第七项”，即“发行人及保荐人主动要求中止审核，理由正当并经上交所同意”。按规定，发行人应当在中止审核后三个月内补充提交有效文件或者消除主动要求中止审核的相关情形。
九号智能：将及时提交恢复审查申请
九号智能方面向证券时报记者表示，目前公司正积极配合相关中介机构准备此次科创板IPO中止审查后的相关资料，公司将根据相关事项进展情况，严格按照法律法规及监管部门的有关规定，及时履行信息披露义务。公司将在完成相关程序后，及时向上交所提交恢复审查申请。
4月17日九号智能披露的招股说明书显示，公司2014年12月成立于开曼群岛，主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务。经过多年的发展，公司产品已形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等品类丰富的产品线，在相关领域拥有或申请中的国内外专利达1000余项。公司与小米集团形成了良好的战略合作伙伴关系，小米集团向公司定制电动平衡车、电动滑板车等相关产品；报告期内，公司与小米集团发生的关联销售交易金额分别占公司当期营业收入的55.75%、73.76%及57.31%。
此次公司拟发行不超过704.09万股A类普通股股票，作为发行CDR的基础股票，占CDR发行后公司总股本的比例不低于10%，基础股票与CDR之间的转换比例按照1股/10份CDR的比例进行转换，拟公开发行不超过7040.92万份CDR，预计融资20.77亿元，拟投入智能电动车辆项目、年产8万台非公路休闲车项目、研发中心建设项目和智能配送机器人研发及产业化开发项目等。
亏损源于会计处理方式并非经营不善
招股书披露，由于九号智能具有红筹及VIE架构且存在表决权差异安排，因此发行人选择第二套上市标准，即预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币5亿元。这与之前首设“特别表决权”的优刻得所选的上市标准相同。
财务数据显示，九号智能2018年实现营业收入、净利润分别为42.48亿元、-17.99亿元；公司扣非后归母净利润则为5.44亿元。每份存托凭证对应净资产为-11.8元。研发投入方面，2016年~2018年公司研发费用占营业收入比例分别为6.19%、6.61%、2.9%。可比公司有飞科电器、科沃斯、小狗电器和漫步者，后者2016年、2017年平均值为3.22%、3.02%。
据证券时报记者了解，在招股书披露后，九号智能的亏损数据曾引发关注。对此，九号智能认为，在公司高速发展的过程中，优先股对应的公允价值随之增长。公司发展越好、估值越高，可转换可赎回优先股对应的公允价值越高。这些可转换可赎回优先股在公司上市完成后按照约定的比例转换为普通股。在会计计量上，国际财务报告准则要求将普通股价值与转换价之间的差额计为账面上的亏损。
“这只是一种会计处理方式，并非公众通常理解的因经营不善而导致的亏损，对公司的持续经营不会产生影响。目前公司盈利及现金流情况良好，2018年公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润达5.4亿元。”九号智能方面表示。
科创板退市制度早知道
2019年05月13日证券时报网
问：科创板上市公司被实施退市风险警示的，是否会被冠以相关标识？
答：与沪市主板公司一致，科创板上市公司股票被实施退市风险警示的，在公司股票简称前冠以“*ST”字样，以区别于其他股票。
问：科创板上市公司股票被实施退市风险警示期间，应如何交易？
答：与上交所主板不同，科创板上市公司股票被实施退市风险警示期间，不进入风险警示板交易，不适用风险警示板交易的相关规定。
问：可能引起科创板上市公司强制退市的情形有哪些？
答：根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》（以下称《科创板股票上市规则》），科创板上市公司可能退市的情形主要包括：
一是重大违法强制退市，包括信息披露重大违法和公共安全重大违法行为；
二是交易类强制退市，包括累计股票成交量低于一定指标，股票收盘价、市值、股东数量持续低于一定指标等；
三是财务类强制退市，即明显丧失持续经营能力的，包括主营业务大部分停滞或者规模极低，经营资产大幅减少导致无法维持日常经营等；
四是规范类强制退市，包括公司在信息披露、定期报告发布、公司股本总额或股权分布发生变化等方面触及相关合规性指标等。
此外，投资者需了解，对于科创板上市公司股票被终止上市的，不得申请重新上市。
问：科创板上市公司重大违法强制退市情形有哪些？
答：根据《科创板股票上市规则》规定，上市公司重大违法强制退市的情形包括：
一是上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为，且严重影响上市地位，其股票应当被终止上市的情形；
二是上市公司存在涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行为，情节恶劣，严重损害国家利益、社会公共利益，或者严重影响上市地位，其股票应当被终止上市的情形。
问：科创板公司退市整理期的交易期限，是如何规定的？
答：与上交所主板一样，科创板公司退市整理期的交易期限为30个交易日。公司股票在退市整理期内全天停牌的，停牌期间不计入退市整理期，但停牌天数累计不得超过5个交易日。
累计停牌达到5个交易日后，上交所不再接受公司的停牌申请；公司未在累计停牌期满前申请复牌的，上交所于停牌期满后的次一交易日恢复公司股票交易。
问：科创板上市公司在退市整理期内，如何进行公告？
答：上市公司股票进入退市整理期的，公司及相关信息披露义务人仍应当积极履行信息披露及相关义务，提示投资者注意相关风险。上市公司应当于退市整理期的第1天，发布公司股票已被上交所作出终止上市决定的风险提示公告，说明公司股票进入退市整理期的起始日和终止日等事项。
科创板上市公司应当在退市整理期前25个交易日内，每5个交易日发布一次股票将被终止上市的风险提示公告，在最后5个交易日内每日发布一次股票将被终止上市的风险提示公告。
问：科创板公司强制退市后，投资者是否可以交易转让相关股票？
答：退市整理期届满后5个交易日内，上交所对公司股票予以摘牌，公司股票终止上市，并转入股份转让场所挂牌转让。公司应保证股票在摘牌之日起45个交易日内可以挂牌转让。
问：科创板上市公司出现哪些情形，公司可以向上交所申请主动终止上市？
答：上市公司出现下列情形之一的，可以向上交所申请主动终止上市：
一是上市公司股东大会决议主动撤回其股票在上交所的交易，并决定不再在上交所交易的情形；二是上市公司股东大会决议主动撤回其股票在上交所的交易，并转而申请在其他交易场所交易或转让的情形；三是上市公司向所有股东发出回购全部股份或部分股份的要约，导致公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件的情形；四是上市公司股东向所有其他股东发出收购全部股份或部分股份的要约，导致公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件的情形；五是除上市公司股东外的其他收购人向公司所有股东发出收购全部股份或部分股份的要约，导致公司的股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件的情形；六是上市公司因新设合并或者吸收合并，不再具有独立法人资格并被注销的情形；七是上市公司股东大会决议公司解散的情形；八是中国证监会和上交所认可的其他主动终止上市情形。
首份A股上市风险白皮书：10%上市公司曾遭索赔
2019年05月13日证券时报网
日前，证券时报社与平安产险联合发布《A股上市公司风险白皮书（2019）》（简称《白皮书》）。
该《白皮书》是中国A股市场内首份专门聚焦上市公司及董事高管证券风险的报告，通过对近10年市场中方方面面的风险敞口和相关数据的统计，全面解析A股证券领域风险。
四大风险敞口显现
《白皮书》显示，2013年“证券业国九条”的颁布是A股市场的分水岭，在此之后，多项重要法律文件完成了进一步修订，A股市场法律环境更加规范。在这样的背景下，上市公司所面临的法律、监管环境日益严苛。《白皮书》通过数据分析提出，A股上市公司目前面临舆情危机、行权危机、监管执法和民事索赔四大风险敞口。
在舆情危机方面，随着互联网、信息化的高速发展，上市公司的舆情生态愈发脆弱，管控也变得更加艰难。自2013年～2018年共有超过430家上市公司因舆情危机而被迫发出澄清公告，其中相当一部分甚至被迫停牌。随着微信、微博的普及和自媒体、“网络大V”的活跃度增加，上市公司面临的舆情压力与日俱增。
在行权危机方面，投资者作为上市公司的股东，有权针对上市公司的运营进行监督和管理，并在发现问题时采取必要措施。投服中心自2016年采取持股行权的方式，向A股上市公司累计提起近4900次行权，涉及超过60%的上市公司。随着行权经验的不断累积，投服中心也在朝着更加多元化的行权甚至诉讼方式进行尝试，上市公司日常经营由此面临更大的压力，稍有不慎则可能引致进一步危机。
在监管执法方面，近年监管执法力度明显加强、效率持续提升。2014年～2018年较2009年～2013年平均年度新增立案调查数量增长1.3倍，已结案案件平均用时大幅下降，从2009年的近2年缩短到2017年的200天左右，2018年再降至133天，并创造了一则20天结案的史上最快纪录。同时，监管执法覆盖日益全面，监管重点仍是信息披露，在不同时期监管重点领域会有所不同，比如近四年的监管重点包括违规买卖股票、财务会计报告问题、商誉减值等，上市公司须及时了解。
在民事索赔方面，2009年～2018年A股市场上市公司遭受股民索赔的累计金额达55.4亿元，涉及近10%的上市公司（330家）及逾7万名股民，其中近五年的索赔金额占比接近80%。
值得注意的是，随着维权律师和投服中心的兴起，股民的维权意识在不断加强，维权参与度也在持续提升。这导致了上市公司被索赔后，所产生的经济损失持续增大。根据《白皮书》的数据，索赔金额在1000万元人民币以上的赔案数量，2017年较2010年增长了484%。
《白皮书》首创风险分析报告
“目前A股市场中有着各类分析报告，其中也存在部分报告聚焦在监管风险或其他方面，但是通过多维度、全面专项解析上市公司风险的，《白皮书》尚属首例。”证券时报副总编辑王冰洋表示。
据了解，《白皮书》收集了监管机构、媒体、上市公司等多维度的数据信息，致力于打造为上市公司及董事高管责任风险和投资者保护的行业标杆报告。
“从目前的大数据分析来看，A股市场的上市公司风险和过往有着明显的变化，正呈现频发化、主动化以及大额化的趋势，但部分上市公司或市场主体并未能够系统了解，这也是我们希望通过白皮书展示的。”平安产险总经理助理徐霆在发布会上表示，目前A股的上市风险呈现持续走高的趋势，平安作为保险企业有义务也十分愿意通过《白皮书》的发布，帮助更多的上市公司伙伴提前了解风险，合理进行管控。
不必过于担心阶段性风险事件 仍看好A股“慢牛”行情
2019年05月13日证券时报网
南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博：
低估值确立了权益的中长期配置价值。改革措施陆续出台、新增长动能不断培育、中美贸易磋商等，都有助于夯实A股的中长期基本面，继续支持“慢牛”行情。以当前价位买入A股中的好公司，长期看会有不错收益。落实到短期操作，将采取“越跌越加仓”的思路去应对。
景顺长城基金总经理助理及研究部总监刘彦春：
中美贸易谈判再起波澜，叠加4月金融条件阶段性收紧，市场出现较大回撤。我们很难判断未来的进展，但相信达成协议符合双方利益。现阶段经济运行平稳，企业盈利向好，市场估值水平在近几年均值附近，不必过于担心阶段性风险事件，相信市场很快走稳。
中欧时代先锋基金经理周应波：
当前的市场整体估值处于较低水平。如果市场继续调整，下半年估值有吸引力的股票数量将会变多。MSCI扩大A股纳入比例以及科创板开闸有助于带来增量资金，变化在于资金可能更加聚焦具备竞争优势的行业龙头。看好科技和消费板块。
银华农业产业基金经理王翔：
市场的大幅震荡并不意味着会把今年的涨幅全部回吐，因为相比去年“内忧外患”的局面，虽然目前贸易摩擦仍然存在，但是从内部来看，无论是今年政府减税降费的政策力度，还是国内企业的信心，都远超去年，所以，我们不认为这次市场的调整幅度会特别大。
华夏消费升级基金经理黄文倩：
近期市场的震荡，一方面来自市场内在动力，另一方面来自于外部政策和环境的变化。A股基本面在好转，加上估值不贵，A股中期2~3年的走势大概率是震荡上行。未来我们看好结构性的投资机会，其中，我们长期坚持的消费肯定是重要方向。另外，科技创新和经济结构转型也是政府支持的。
“五一”节后市场出现罕见大震荡：沪指周一狂泻5.58%创下超3年最大跌幅后，持续下跌近400点跌破2900点，直到周五市场才出现历史性“深V”反弹，全天涨幅超3%。
未来市场将走向何方？基金经理将如何应对？未来的投资机遇与风险会在哪里？记者为此采访了五位资深的绩优基金经理，为大家解读最新市场变化和应对策略。这五位基金经理分别是：南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博、景顺长城基金总经理助理及研究部总监刘彦春、中欧时代先锋基金经理周应波、银华农业产业基金经理王翔、华夏消费升级基金经理黄文倩。
这五位基金经理无论是短期业绩还是中长期业绩，都非常优异。统计显示，截至5月10日，史博管理南方新优享四年多时间，取得116.7%的收益率，同期排名混合基金前5%；周应波管理的中欧时代先锋近三年业绩达到82.95%，排名主动股票基金第二；王翔管理的银华农业产业基金今年以来业绩达到55.39%，排名主动股票基金第一；刘彦春管理的景顺长城新兴成长和景顺长城鼎益近三年业绩分别达到103.72%和97.98%，排名混合型基金第一和第二名；黄文倩管理的华夏消费升级基金近三年业绩达到59.96%，排名混合基金前2%。
同业资讯
震荡不改股市向好大趋势
2019年05月13日证券时报网
今年市场存量资金比去年多，但这些资金带有交易属性，导致市场波动加大。若后期市场确定盈利底部开始回升，相信偏长期配置的资金会加速流入，市场稳定性提高，指数也会长期向上。
中国基金报记者吴君
5月首周，受贸易摩擦等影响，A股陷入震荡，多数私募人士对后市抱乐观态度，经济、企业盈利、政策等诸多方面都比较积极。有部分私募对短期市场偏谨慎，但宽幅震荡行情也是牛市的开始。关注科技股机会，未来硬实力公司将会胜出。
短期风险集中释放
私募对后市偏乐观
证大资产表示，后市有几点积极因素：一是在逆周期调节政策作用下，国内经济出现企稳迹象，市场越来越接近盈利底。一季度经济数据好于预期，二季度数据在减税降费的背景下存在超预期的可能；二是企业信心得到较大程度的恢复，融资可得性大大增强，现金流明显改善；三是国内政策抉择能力增强，上周央行开盘前宣布针对中小银行的定向降准，有助于打消对“货币政策转向”的担忧，显示出央行很可能转为维持宏观流动性中性偏松立场；四是外部资金如MSCI将在5月、8月、11月有大规模的流入。
承泽资产CEO曹雄飞对市场走势不悲观，认为出现类似2018年单边下跌行情的概率较低，更可能是宽幅震荡。他的判断主要基于以下理由：第一，市场对中美贸易谈判预期已经到了冰点；第二，政策仍然是逆周期调节，央行有足够的工具进行对冲，相信经济会平稳达到增长目标；第三，中国经济结构已发生变化，存量经济龙头公司地位巩固，盈利较平稳，增量经济亮点不少，如5G、新能源车，市场和技术全球领先；第四，经过下跌很多龙头公司估值回到合理位置，甚至严重低估，如地产、机械、建材、钢铁、银行，龙头估值多在个位数，大众消费品公司估值20倍出头的比比皆是。
华夏未来资本表示，市场调整为长期投资者带来机会，对A股抱乐观态度，主要是因为宏观经济企稳回升带来基本面拐点，同时，改革转型加速，经济结构和质量进入长期提升过程。A股市场经历了金融去杠杆、中美贸易摩擦、大额商誉减值的洗礼，从估值水平到经营数据质量都回到了一个健康水平，外资增加配置比例将进一步优化A股市场的投资者结构。
现在是长期牛市的起点
也有部分私募对短期市场偏谨慎，认为今年会宽幅震荡，但长期牛市格局会出现。
北京和聚投资认为，后市取决于贸易谈判的发展，如果达成协议，市场可能重回正轨，由情绪驱动转为业绩驱动，在国内政策相机决策背景下，或将走出结构性慢牛行情；如果短期达不成协议，对情绪面会有影响。
鸿道投资基金经理陈炜认为，调整之后A股风险释放了80%，但市场缺乏上行驱动力，仍然会因为贸易摩擦而反复波动。“一两个季度之内市场没有上行空间，经济转型期内部放松空间有限，外部贸易摩擦制约，今年总体还是震荡市。后续要精选个股，控制总仓位，减少犯错机率；长期来看，现在就是资本市场长牛的起点，中国经济增长的驱动力将从地产基建转向科技和消费，资源配置方式从间接融资转向直接融资，A股长期空间非常大。”
清和泉资本研究部表示，从A股历史看，处于牛市阶段不代表直接从底部涨到顶部，而是会分为三个阶段，当前市场处于第一和第二阶段之间，特点是成交量比较大。今年市场存量资金比去年多，但这些资金带有交易属性，导致市场波动加大。若后期市场确定盈利底部开始回升，相信偏长期配置的资金会加速流入，市场稳定性提高，指数也会长期向上。“本次行情是转向而不是反弹，股价在上涨的同时成交量放大到1.5~2倍，增量资金入市，现在贸易摩擦有反复，但市场仍然处于向上趋势。去年底时市场估值处于10%的历史分位数，目前指数估值仍处于偏低位置，但从标准差看已在中枢位置。估值修复完成后，下一步就是等待盈利的复苏，其力度决定了市场的走向。”
关注科技股机会
硬实力公司将胜出
科创板渐行渐近，私募对科技股走势比较关注。曹雄飞认为，中国在新能源车、5G产业等领域走在全球前列，中国的5G标准专利全球第一，以之为基础的大数据、人工智能产业一旦发展起来，会改造传统经济，提升盈利能力，也会有大量新的商业模式产生。
陈炜表示，“最近相对走强的是受益贸易摩擦的半导体、5G和安全可控板块，我们的排序是安全可控好于半导体，好于5G。我们将持续跟踪，结合估值和催化剂适当参与，但估值比较贵，不会重仓配置。”
虽然贸易摩擦反复给后市增添了一层复杂性，但私募认为未来优秀科技企业将会走出来。证大资产认为，中美贸易摩擦过程反复，对出口型科技企业短期影响较大，但只要企业有硬核、有实力就问题不大；同时，科创板的推出对科技企业是支持和鞭策，看好5G、无人驾驶等先进科技，关注具有未来市场的科技企业，现在找到优秀的科技股是重点。
华夏未来资本表示，中美贸易关系趋紧，必然会影响中国科技企业的技术引进和国际市场，但无法逆转中国科技企业逐步崛起的趋势。“决定科技企业发展的两大核心是人才积累和资本投入，这两点目前国内企业都在快速缩小和全球领先企业的差距。5G应用、半导体产业周期、技术升级等领域未来几年面临较好的成长机遇。
积极参与科创板机会 提前布局5G和汽车电子
2019年05月13日证券时报网
科创板点燃了市场热情，科技行业成为市场关注的重要板块之一。宝盈基金基金经理张仲维表示，科创板在发行、交易等制度方面的改革力度比较大，市场化发展方向将推动A股市场良性发展。
在张仲维看来，申报科创板的部分公司已显示出了优秀的基本面，可以选择合适的机会参与投资。“事实上，科技行业弹性特征比较明显，选股能力就显得尤为重要。同时，要在合理或者低估值买入，并敢于持有足够长的时间，从而实现长期稳定的超额收益。”
捕捉科创板打新机会
投资还需精选个股
张仲维对今年A股保持了一定的积极态度。他表示，宏观环境比较平稳，从政府近期释放的信号，维持了稳健的货币政策保持松紧适度。“换句话说，货币流动性保持不松不紧，既不会大水漫灌也不会过于收紧。”
在整体市场表现平稳的背景下，参与科创板投资有利于获取更多的投资回报。张仲维分析推测，可能在刚上市那段时间，科创板股票会出现较大的波动，待回归理性之后，个股自然会慢慢回到合理估值。“长远来看，科创板回到理性投资上，基金经理选股能力就突显出来了。”
张仲维认为，对机构投资者来说，科创板的投资机会是比较明确的。他将主要采取打新和二级市场投资两种策略参与科创板。
张仲维说，科创板的核心在于制度创新，上市后5日内不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制放宽到20%。“随着交易制度的改变，打新获取的投资收益方式也有可能出现差异。”
与此同时，张仲维认为，科技行业的市场热度相对较高，估值也较高。因此，投资这类公司时，他尤其注重个股的投资价值，一方面，选择估值合理或较低估值的个股；另一方面，寻找质地较好的个股。
在张仲维看来，目前申报科创板的部分公司，已经体现出了较好的投资价值。“有些公司所处行业的向上发展空间较大，公司自身已经成长为细分领域的龙头。它们在细分领域市场积累了不错的品牌口碑，其产品的市场占有率也比较高，已经实现了盈利。”
提前布局5G、汽车电子
2020年将会是科技行业的大年
随着科技创新上升至国家发展战略，科技行业未来的投资机会相当可观。张仲维直言，从基本面来看，2020年将会是科技行业的大年。“现在积极布局将有机会分享到行业发展带来的超额收益。”
他进一步表示，科技行业下游需求主要有两个细分领域，手机、汽车，“这两部分需求被唤醒后，行业自然会加速变好。”
事实上，国内外都非常看重5G战略部署。就国内而言，早在2017年，5G已被置于国家战略。同时从国内5G发展进程来看，张仲维表示，5G行业的推进比较顺利，国内最快在5月中旬发布5G牌照，最快在下半年开始进入商用阶段。那么，部分大城市将在明年大量投入使用。
根据这样的进程发展，由此产生的5G手机、芯片技术、以及配套设备等需求，将在2020年下半年大规模放量。张仲维进一步解释道，这也将为相关供应链公司利润带来较大增量。
从汽车子行业来看，近年来自动驾驶处于发展推进的过程中。张仲维表示：“2020年将会是国外大牌推动，新车型密集发布的一年。同时，自动驾驶level2汽车的比例也将快速上升。”
据悉，汽车自动驾驶分为五个阶段，从level1至level5。Level2停留在汽车电子化，比如为汽车安装摄像头、雷达等电子化设备；Level3在汽车时速60公里以下，汽车驾驶员可放开方向盘；发展到level4，驾驶员可以直接放开汽车方向盘。张仲维表示：“现在大部分汽车还处于level2，或低于level2的阶段；到明年，预计自动驾驶level2的汽车将快速渗透到20%以上。”
据张仲维分析，通常来看，科技行业的某个产品渗透率达到20%后，将会出现快速提升，直至达到70%左右。在这样的背景下，自动驾驶level2阶段所产生的新的需求，将拉动相关企业的业绩。
用张仲维的话来说，科技行业是技术创造需求，有一定的基础建设后会产生更多的应用。“5G建设之后有可能会产生更多意想不到的应用，未来的投资机会还可能出现在AI、车联网、云游戏、工业互联网等细分子行业。
多家基金公司“尝鲜”低波动策略ETF
2019年05月13日证券时报网
去年下半年至今，名字中带有“低波”的基金越来越多。中国基金报记者发现，光指数型，目前就有13只名字就有“低波动”字眼的产品，还有一些主动型产品会采取低波动策略选股。低波选股策略怎么运作？比起普通基金又有什么优势？
13只低波动基金各有特色
Wind数据显示，目前名为“低波动”的基金有13只（有1只尚未成立），均为指数型产品。它们可分两类，一类是在中证500、沪深300等主流指数中筛选波动率低的个股来构建组合，比如说景顺长城中证500行业中性低波动、华安中证500行业中性低波动ETF及其联接、华安沪深300行业中证低波动ETF、平安MSCI中国A股低波动ETF等；另一类是定制波动率低、分红率高的指数，再创设指数基金，如上投摩根港股低波红利、华泰紫金红利低波动、创金合信红利低波动、恒生前海港股通高股息低波动、兴业上证红利(510880)低波动ETF、华泰柏瑞红利低波动ETF等。
为什么基金公司不约而同重视“低波动”因子，主要是在各种已经被证明能够长期在各个市场带来风险调整回报的因子中，低波动策略就是其中之一，通过选择波动率较低的成份股能减小组合的波动，具有较强的防御能力，配合捕捉高红利股票收益溢价的红利因子，历史表现相当不错。
数据显示，这些“低波动”的产品今年以来平均收益达到11.01%，表现较好的有景顺长城中证500行业中性低波动、华安中证500行业中性低波动ETF等。12只低波动基金同期最大回撤平均为-10.62%，相比而言，全部指数型产品今年最大回撤平均值为-13.54%。以中证500为例，今年中证500指数基金收益一般在20%，但是今年最大回撤一般都在14%~15%，显然中证500中性低波动指数更为抗跌。
更适合机构的FOF管理
究竟低波动基金该怎么选？首先要搞清楚低波基金的特点。
格上财富专户资管部研究员张婷表示，在传统观念里，风险和收益成正比，然而低波动的策略能够在控制风险的情况下获得更好的收益。
张婷进一步表示，低波动策略基金的优势主要体现在几个方面，第一，低波动策略基金相对指数能够获得一定超额收益，并且可以提高组合夏普比例；第二，低波动策略基金多数是指数型基金，持股较为分散，可以降低持有权益资产的非系统性风险；第三，净值波动相对更稳定，相比市场加权指数，具备一定的防御性。“这类基金也属于权益类资产，投资者可以作为权益类资产配置的一部分，能够实现降低同类资产风险的目的，投资者可以选择一些波动小，超额收益较为稳定的低波动基金进行配置。”
从目前看，低波动基金受机构关注更多。盈米基金FOF研究院院长施静介绍，低波策略往往针对全部样本空间的股票，以个股权重要求为限制条件，通过Barra优化器和相关Barra股票模型来构建最优投资组合，实现组合整体波动率最小化。Barra优化器可以在约束条件下基于估计的股票协方差矩阵确定最优解，即具有最低总风险的投资组合。
“低波是一种因子，这类基金是另一种维度的风格划分，对于普通投资者来说不太直观，不像平时所说的行业指数、宽基指数这类更容易理解。投资逻辑需要对未来市场因子风格暴露有预期，这对于普通投资人来说也较难判断。”施静表示，低波策略基金是FOF投资很好的品种。
好买基金研究中心研究员雷昕直言，这类产品有一定的投资价值，但目前来看更多还是以作为机构资金配置工具为主，虽然当前机构资金在这类工具上的配置比例还很低。对于普通投资者而言，相较于低波动，高分红（高股息率）的策略可接受度更高。
低波动不等于低风险
布局这类基金也要应该注意风险。据张婷表示，布局这类基金必须认识到，低波动基金只是说相比市值加权的指数风险略小，波动略小，能降低权益类资产的波动，但是系统性风险仍然存在，遇到熊市时，回撤仍然会较大，如果投资者想降低系统性风险以及组合资产的风险，则需要在不同的资产之间进行配置，从而实现更低的风险以及更优的风险收益比。
雷昕介绍，从单因子回溯的情况来看，低波动因子有一定的超额收益表现，这与资本市场过去很多时候靠资金推动的逻辑相关。同时低波动SmartBeta产品在市场震荡和回调过程中呈现出了与市场相关度较低的特征，反映在净值上很容易呈现出抗跌的走势。
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首单分级基金子份额合并收官
2019年05月13日证券时报网
上周五，富国中证银行分级基金停止场内交易，正式进入份额合并程序，这也意味着，基金业首单分级基金的合并工作收官。
记者从业内了解到，接下来有公司会陆续跟进分级基金份额合并工作。
5月9日，富国中证银行分级基金最后一次披露富国银行A份额和B份额终止运作的风险提示公告，并完成了最后一天的交易。5月10日，富国银行A份额与B份额停止交易，富国银行的A份额和B份额按照各自的基金份额净值折算成场内富国银行份额。
在最后的几个交易日，银行B级出现了连续下跌，在最后3个交易日内从盘中最高1.139元下跌至最后收盘价1.001元，而银行A级则连续小幅上涨，在最后4个交易日从1.007元上涨至最后收盘价1.011元。在合并消息披露后，银行A级一度出现快速向净值回归的走势，而从整体上看，最后几天的交易尚属波澜不惊。
2018年4月，监管层下发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，禁止公募基金分级。此后又明确了分级基金清理时间表，根据相关工作安排，总规模在3亿份以下的分级基金需在今年6月底之前完成整改，总规模在3亿份以上的最迟2020年底之前进行清理。
此后，一直陆续有分级产品转型或清盘，但是无论如何处置都需要通过基金份额持有人大会表决通过，程序较为复杂，因此清理速度比较迟缓，因此也催生了直接合并这一快刀斩乱麻方式的出现。
记者从业内了解到，多家基金公司对于富国的这种处置方式保持高度关注。
上海一位基金经理告诉记者，他们公司非常关注这种直接合并方案的执行情况，如果整个流程执行下来没有问题，他们随后也会跟进。
实际上，有意跟进的基金公司为数不少。另外一家基金公司人士向记者表示，他们已经在筹备相关方案，准备随后上报。
业内人士分析，在富国基金(博客,微博)操作首只分级基金份额合并的过程中，没有出现宣布跟进的公司，这可能是因为各家公司还是希望能够完整观察基金合并的全过程，等这只基金顺利完成合并以LOF方式上市之后，再开始采取实际动作。“毕竟这是一次全新的尝试，市场的接受程度如何，投资者会有什么样的反应，后续会出现什么样的问题，这些都不好说。”
出于稳妥性的考虑，富国基金选择的是波动较低、规模较小的银行分级产品试水。记者从业内了解到，未来其他相关公司可能也会从银行分级开始着手合并工作。
现在离6月底的期限只剩下一个半月的时间，目前还有大量规模低于3亿份的分级基金有待整改，而留给这些基金的时间已经不多了。
“应该很快就会有基金公司跟进，不久就能看到第二单出现。”有业内人士对记者表示。
避险需求激增 约150亿资金流入货币ETF
2019年05月13日证券时报网
上周，A股市场出现剧烈震荡，在近150亿元资金大举流入股票ETF的同时，还有约150亿元资金出于避险需求，流入了货币ETF。
数据显示，上周，27只货币ETF总计吸金约150亿元，其中，14只货币ETF获得了资金流入。有4只货币ETF资金流入超过1亿元，其中，华宝添益资金流入最多，达到64.59亿元；银华日利流入61.95亿元，建信添益、易方达保证金分别获得了15.01亿元、3.97亿元资金流入。
一位量化基金经理认为，上周市场急跌，加上影响市场的不确定因素突然出现，造成投资者情绪不稳，避险资金大幅回流到货币ETF。
此外，上周也有12只货币ETF出现了资金小幅流出现象，南方理财金ETF、鹏华添利ETF等基金流出资金总计1.18亿元。
前海开源基金杨德龙表示，短期内市场在利空消息的冲击下可能有一定的震荡，但从中长期来看，A股仍然属于牛市的走势。
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贸易局势紧张金价趁势走高，钯金绝地反击飙升5%
2019年05月13日证券时报网
周五(5月10日)纽市盘中，金价上涨，现货黄金刷新日内高点至1289.51美元/盎司，美元下滑支撑了金价，预计本周将录得周线涨幅，因美国提高了对中国商品的关税，加剧了人们对全球经济放缓的担忧；同时，钯金飙升逾5%，现货钯金较昨日低点反弹近100美元，因技术性买盘和空头回补。
商务部新闻发言人周五就美方正式实施加征关税发表谈话：美方已将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，中方对此深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。美中贸易争端升级给全球股市带来了压力，提振了对被视为更安全资产的需求。美元走软亦支撑金价。在数据显示上月美国消费者物价指数升幅小于预期后，美元下跌。
Cabot Wealth Management首席投资官Rob Lutts表示，金价今日上涨，短期内将继续上涨，直到中美两国找到持续贸易紧张局势的具体解决方案。
澳大利亚国民银行(National Australian Bank)经济学家John Sharma表示，围绕贸易争端的问题，市场仍有大量不确定性，但金价下跌的话，将是极佳的逢低买入机会。
MKS PAMP在报告中称，黄金下行支撑仍然是1280美元/盎司，而1290至1295美元/盎司是重要的阻力水平，看起来金价会继续在1280左右盘整。
钯金一度飙升近5%，现货钯金刷新近四日高点至1361.79美元/盎司，较昨日低点反弹近100美元。满地可银行基础及贵金属衍生品交易主管Tai Wong表示，钯金日内出现70美元的漂亮反弹，是由于消费者在昨日跌破1300美元后有一些温和的买盘，以及空头回补。
展望后市，在本月美联储FOMC会议上，鲍威尔对于暂时性因素导致通胀低迷的描述超出市场预期，而从近期美联储官员的讲话来看，美联储内部对于通胀前景的看法同样存在一定分歧,此前市场普遍鸽派的预期在议息会议后有所修正，而这支撑了美元的走势。但另一方面，薪资增速及消费数据情况恐怕使得美联储不得不在政策工具方面有所顾虑，同时白宫方面也在不断施压。
上周美国副总统彭斯和总统首席顾问库德洛陆续发声，呼吁美联储降息，特朗普甚至表态希望美联储降息100个基点，这种政治风险也成为市场对加息预期博弈过程中重要的情绪影响因素。美元近期的强势表现更多地受益于欧洲市场的疲软，而从美联储的表态和经济数据来看，美国经济增长潜在风险有所显现，尽管未来经济可能受益于新兴市场的企稳或特朗普政府新的刺激政策，但对于美联储来说，加息动力仍然不足。金价后期或有进一步反弹空间。
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