期权初学者的一点实战体会

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纸上得来终觉浅，绝知此事要亏钱。
2019年4月底，A股大盘连续下跌，我也是空仓，又把管大的视频全部看了一遍，温故而知新，功力又长进了。

4月30日，50ETF的IV处于相对低位，认为适合做买方，马上就到5月份了，“五穷六绝七翻身”，加上中美贸易谈判接近尾声，预计接下来会有大波动，又怕时间上的损耗，于是在6月份的2900上做了一个买入跨式，配平了Delta。

5月6日，节后开盘，消息到、A股大跌，我的跨式组合果然赚钱了，反正赚钱了嘛，正好学老司机，操练一下DDH，刮毛，通过不断地高抛配平Delta,到下午盈利4千多。

想到管大讲的反向比例价差适合抢反弹，波动率起来了，正好试试。于是在50ETF 2.776的时候，Long 5手5月实值2700 Call, Short 9手5月虚值2850 Call，配平了Delta。

盯着这个组合的Vega，没怎么动，盘中两腿有涨有跌，但是到收盘时两边都显示盈利，Delta中性的，Short腿盈利我能理解，因为降波和Theta的关系，Long腿也有降波和时间损耗啊，少亏点正常，怎么也盈利呢，莫名其妙！

7日开盘，买入跨式组合盈利降了一半，我明白了自己的愚蠢，降波了，没及时止盈，反正还有2千的盈利，少赚点啰，平了，认栽。

反向比例价差组合，在开盘不久，两边盈利都增加，纳闷了，急电王奇总请教，终于明白了：

买入跨式是做多波动率，在波动率高的时候要及时止盈，既然预计有大波动，管大讲的近月是Gamma月嘛，如果做5月的合约会盈利更多（确实如此），观点用期权表达的时候要精准。
反向比例价差中，实值Long腿的盈利主要是靠Delta,因为是实值，Delta值大，时间价值占比少，损耗小一些，盯着Vega没用的，要看组合中两个腿的IV在Skew曲线中的位置，并且随着标的的变化，两个腿IV的变化幅度是不一样的，这里虚值IV所处位置的斜率大，下降幅度要比实值的大，所以标的略微上移，并且IV下降的时候，就会两条腿都盈利，反向比例价差也算是做空波动率的!

8号有事出门，晚上回来看了一眼组合还是盈利的：

9号开盘，看到中方拿出了反制措施，我想今天的波动率要上升了，我的Short腿要回吐盈利了，如果50ETF正股下跌，我的反向比例价差是不是要亏呢，开盘情况如下：

为了验证一下我的想法，决定看看是不是正确的，果然，今天50ETF从昨天的2.745跌倒收盘的2.686，跌幅达2.15%，Short腿的波动率升高了，Long腿的Delta亏了不说，波动率还有所下降，于是各留了一手，展示如下：

虽然结果是亏了，但是它证实了我的想法，毕竟又学了一招，喜忧参半，也算是乐在其中了!纸上得来终觉浅，绝知此事要亏钱，只有亲历实战，才有真正的长进!

以上就是期权初学者的一点实战体会，感谢王奇总的指导！

本文（本公众号）所有内容仅限于投资者教育，所有内容不构成任何交易指引性建议，投资者需独立承担自己投资决策的结果。

END
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