【ETF期权日报 2019-5-9】50ETF继续下跌 5月认购再度限制开仓

2019/05/09，星期四
沪深主要股指均下跌。50ETF继续下跌，认沽期权上涨，认购期权下跌。昨日盘后上海证券交易所又发布了对5月认购期权限制开仓的相关公告。中美贸易磋商仍是近期海内外市场关注热点之一，近期仍可耐心留意消息面变化，等待新的交易机会。
上证50ETF收市价2.686，下跌0.059，跌幅2.15%，成交金额33.31亿。

摘要
1、50ETF走势分析                本周跳空大幅下跌市场走势不容乐观
2、期权成交持仓情况             成交量减少持仓量增加
3、交易所关于对2019年5月到期的上证50ETF认购期权合约限制开仓的公告
4、期权走势分析及策略          中美贸易磋商引人关注继续耐心观察
5、期权模拟交易账户             震荡下行的迹象增多继续留意国内外消息面变化
6、期权学习                         期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF跳空下跌后连续走弱，留意市场人气的变化。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF短期均线继续走弱，五一节后下行迹象明显增多。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF本周跳空下行，盘面转弱，继续留意消息面变化。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF本月低开低走，已经吞没了上两个月的累计升幅。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

沪深股市主要股指下跌，上证综指已经跌至2850一线。
截至收盘，上证综指跌1.48%报2850.95点；深证成指跌1.39%报8877.31；两市成交金额4340亿。创业板指数跌0.84%报1469.48。
盘面上，除了农林牧渔板块上涨外，其余板块均下跌。其中，食品饮料、医药生物、商业贸易、非银金融、银行、交通运输、房地产、综合等板块跌幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1905下跌1.98%；上证50股指期货主力合约IH1905下跌2.29%；中证500股指期货主力合约IC1905下跌1.22%。


二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量减少，持仓量增加。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交2807778张，较上一交易日减少0.29%。其中，认购期权成交916302张，认沽期权成交1891476。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为2.06，上一交易日为0.98。PC Ratio飙升是受5月认购再度限制开仓的影响。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为3305618张，较上一交易日增加0.63%。
成交量/持仓量比值为84.%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年5月9日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、交易所公告
【关于对2019年5月到期的上证50ETF认购期权合约限制开仓的公告】
2019-05-08

上证公告〔2019〕26号

　　截至2019年5月8日收盘，到期月份为2019年5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量为134.40万张，对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的76.69%，超过75%。根据《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》第四十七条相关规定，上海证券交易所自2019年5月9日起，暂停到期月份为2019年5月的上证50ETF认购期权合约的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至70%以下后，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。限制开仓期间，投资者仍可对相关合约进行平仓交易。
　　请投资者注意投资风险，谨慎参与期权交易。
　　特此公告。

　　上海证券交易所
　　二〇一九年五月八日

【延伸阅读1：关于对2019年5月到期的上证50ETF认购期权合约解除开仓限制的公告】
2019-05-07

上证公告〔2019〕25号
　　截至2019年5月7日收盘，到期月份为2019年5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量为120.03万张，对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的67.81%，低于70%。根据《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》第四十七条相关规定，上海证券交易所自2019年5月8日起对2019年5月到期的上证50ETF认购期权合约解除开仓限制，相关合约可以买入开仓和卖出开仓。
　　请投资者注意投资风险，谨慎参与期权交易。
　　特此公告。

　　上海证券交易所
　　二〇一九年五月七日

【延伸阅读资料2：关于对2019年5月到期的上证50ETF认购期权合约限制开仓的公告】
2019-05-06

上证公告〔2019〕23号
　　截至2019年5月6日收盘，到期月份为2019年5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量为139.77万张，对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的79.05%，超过75%。根据《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》第四十七条相关规定，上海证券交易所自2019年5月7日起，暂停到期月份为2019年5月的上证50ETF认购期权合约的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至70%以下后，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。限制开仓期间，投资者仍可对该合约进行平仓交易。
　　请投资者注意投资风险，谨慎参与期权交易。
　　特此公告。

　　上海证券交易所
　　二〇一九年五月六日

【延伸阅读资料3：《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》】
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）中的首页——产品——股票期权——业务规则栏目下有“关于发布《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》的通知”，其中有详细的相关持仓限额制度的内容，可供大家学习了解。

关于发布《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》的通知 | 上海证券交易所
http://www.sse.com.cn/assortment/options/rule/c/c_20150911_3985412.shtml

《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》
第三章持仓限额制度
第四十七条合约标的为股票的，单个合约品种相同到期月份的未平仓认购期权（含备兑开仓），所对应的合约标的总数达到或者超过该股票流通总量的30%的，自次一交易日起暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至28%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。
合约标的为交易所交易基金的，单个合约品种相同到期月份的未平仓认购期权（含备兑开仓），所对应的合约标的总数达到或者超过该交易所交易基金流通总量（以上交所交易系统数据为准）的75%的，自次一交易日起暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至70%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。
第四十八条上交所可以根据合约交易情况以及市场条件，对各类持仓限额和管理标准进行调整，并向市场公布。

【延伸阅读资料4：上交所限开仓制度知多少？】
上交所期权之家的微信公众号昨晚刊发了一篇文章“上交所限开仓制度知多少？”，这篇文章详细介绍上交所期权市场限开仓制度，是期权投资者教育的好资料，建议大家认真学习。
该文章的相关链接：https://mp.weixin.qq.com/s/uI-AgYCTqRIATkuLteHysg

四、期权走势分析及策略
50ETF收于2.686，下跌0.059，跌幅为2.15%。
图表7：上证50ETF期权5月合约价格变化表（2019年5月9日）己亥肖猪己巳丙午

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为5月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与5月平值认购期权“50ETF购5月2700”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2700”低开低收，隐含波动率震荡。

图表9：50ETF与5月平值认沽期权“50ETF沽5月2700”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2700”高开震荡收高，隐含波动率震荡。

5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2700”隐含波动率为26.32%；5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2700”隐含波动率为27.19%。
图表10：5月平值认购期权标准合约与5月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购5月2700）VS（50ETF沽5月2700）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的汇点50加权波指变化图（日线），可分析参考。
图表11：来自汇点软件汇点50加权波指变化图（日线）

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，汇点50加权波指有震荡回升的可能。

图表12：上证50ETF近6个月的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
上证50ETF的参数为30日、60日的历史波动率有震荡上行的迹象。

今日沪深主要股指下跌，上证综指继续走低，临近2月25日向上跳空缺口一线。
汇率市场上，今日人民币汇率波动较为明显，估计会引起各方关注。据来自wind金融终端的相关新闻，在岸人民币兑美元16:30收报6.8227，较上一交易日下跌511个基点，创1月初以来新低。离岸人民币兑美元失守6.85关口。
消息面上，据来人民网的新闻《中方关于美方拟升级关税措施的声明》，该新闻指出，新华社北京5月8日电美方拟于5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。升级贸易摩擦不符合两国人民和世界人民的利益，中方对此深表遗憾，如果美方关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要反制措施。《人民日报》（ 2019年05月09日 03 版）
近期投资者要认真关注中美经贸磋商的最新进展，也可适当留意关于美国限制伊朗原油出口涉及相关各方的动向，分析这些消息面变化对全球金融市场可能带来的影响，评估对中国资本市场带来的潜在影响。
50ETF今日以2.733跳空低开，早盘即连续下挫，创出2.669日内低点后反弹回升，午后最高升至2.723，但反弹动能有所减弱，尾盘再度回落，收于2.686，较上一交易日下跌0.059，跌幅为2.15%，全日成交金额33.31亿。今日50ETF收盘价已经跌破2.700整数关口，市场表现疲软。短期日均线继续转弱，调整压力增加。近期可多多关注国内外消息面变化，分析50ETF未来可能的动向。耐心观察，不急于入市交易。
从更长一点跨度来看，关于50ETF中期走势的思考仍然侧重于分析去年10月19日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析： 50ETF节后低开低走，消息面影响明显，下行压力增大。考虑到伊朗问题及中美经贸磋商近期仍有较多不确定性，高度关注消息面的变化，思考下一阶段50ETF的可能走势，暂时不急于入市交易。

模拟持仓无

累计盈亏：
97094 为初始资金的9.71%


六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——期权学院
期权学院有音视频教学内容，还有汇编书籍和经典案例，可供大家有选择地学习。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
光大期货有限公司期权部
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风险提示：市场有风险投资需谨慎