中国股市意见领袖三十人——2017下半年股市预测大PK（上）作者：秋雨山庄（水晶球博客，id=25125）2017年7 ...

聽聽聽聽中国股市意见领袖三十人——2017下半年股市预测大PK（上）
聽聽聽聽作者：秋雨山庄（水晶球博客，id=25125）2017年7月1日 19:42 转自水晶球本文由《荣兴下午茶》授权水晶球发表。
聽聽聽聽荣兴寄语：中国股市意见领袖三十人，第二场活动就是对2017年下半年中国股市的预测展望和评论，中国股市意见领袖三十人，在结构上有老、中、新三大部份人员组成：1、老：中国股市26年至今还活跃在市场上的意见领袖、股评人士、财经记者、股市老司机；2、中：有活跃在中国金融市场的意见领袖、首席经济学家、学者组成的中坚力量；3、新：新财富最佳分析师2015、2016年评比的宏观、策略各前三名的证券公司研究所的专业人士。
聽聽聽聽三十位意见领袖：有研究宏观智库的学者，有被新财富评为研究领袖的首席经济学家，还有在公募基金的优秀基金经理又踏入私募基金中的佼佼者，有熟知中国股市的大伽，当然还有跟随中国股市同成长，在各种媒体长久曝光的财经记者、股市老炮。这里既有研究功底深厚的学者，又有长期在股市一线的专业人士，由于沪港通、深港通，本期增加了对香港股市的分析，相信来自方方面面符有代表性的意见领袖的云集，博采众长的大Pk，一定会给投资者增添全方位的思考，祝愿《荣兴下午茶》的读者在2017年下半年的股市投资中有所收获！
   【1】李迅雷（李迅雷先生，现任中泰证券股份有限公司首席经济学家兼研究所所长）下半年股市依然存在上行机会——影响股市走势的有很多因素，如企业盈利增速变化、通胀率的变化或政策的变化等。但据此来预测股市走势仍会很难，原因在于对这些因素的预期是否已经反映在股价中了。我仅从债券收益率是否见顶这个有争议的判断中，认为股市的有上行机会的逻辑在于大家对于收益率见顶的预期并不高，即“预期”可能没有充分反映在股价中。
   【2】阎峰（阎峰博士：国泰君安国际董事会主席、行政总裁。香港中国企业协会副会长。在香港从事证券行业24年）股市展望——下半年港股大型股将获有力支撑，中小型股受压。首先，内地A股加入MSCI有利于对冲去杠杆负面影响，稳定市场预期；通过MSCI引入国际投资者也将对公司治理和市场监管发生积极影响，提升市场有效性；第二，内地资本市场开放提速，债券通很快开通，沪港通、深港通、QFII同RQFII等额度将获调整；第三， 1-5月内地进出口增长稳健，内企盈利预期改善；最后，一带一路国家战略和粤港澳大湾区建设有利港股发展。预期美联储加息缩表、美元走强会对港股形成压力；但加息对美恢复增长同样有负面作用，预计步伐不会太快，因此冲击不会很大。总体上对港股持谨慎乐观态度。
   【3】李志林（李志林，华东师范大学企业与经济发展研究所所长）股市展望——从估值看，目前上证指数的加权平均市盈率只有17倍，低于05年998点和08年1664点时的21倍。如果与国际成熟股市的估值相比，更是占尽优势。以30个样本股统计的美国道琼斯指数市盈率是18倍，以34个样本股统计的香港恒生指数的市盈率是16倍，而同类样本参考系、具有可比性的上证50指数的市盈率，只有11.5倍；沪深300的市盈率，只有13.5倍。上周MSCI指数之所以主动将A股纳入，并且先期选择222个大盘股，中期选择195个中盘股，便表明，国际股市已充分认可了A股是全球的估值洼地。从股市政策看，证监会相继推出的再融资新规、大小非减持新规、放缓IPO节奏、支持并加强购并重组，表明证监会的四大政策转向。从国资改革政策看，中央深改组会议称：国企公司制改革在年底前全部完成。这是中央高层对一再强调但进展迟缓的国资国企改革，年底前限期完成。从购并重组政策看，自刘士余主席做了更要在国资改革、购并重组、盘活存量上做文章讲话后，本周总理在达沃斯论坛上呼吁欢迎外国企业到中国参与企业兼并重组。从中长期看，即当明年6月A股纳入MSCI指数后的趋势看，价值优、业绩好、估值底、流通性好的大盘股，将是稳健投资者的理想选择。
   【4】荀玉根（海通证券首席策略分析师、所长助理，博士，注册国际投资分析师，连续四年荣获各项最佳分析师评选前三名，其中2016年获新财富、证券市场周刊水晶球、第一财经、保险资管业、Wind看蚂蚁最佳分析师五个第1名，及中国证券报金牛奖第2名）多头趋势已经形成——维持6月4日《再次开启多头思维》转向乐观的观点：4-5月市场跌源于金融监管引起的资金紧张，6月为政策和资金的转折期，中报数据确认盈利保持较高增长、改革推进，市场环境改善。风格与资金面关系不大，取决于盈利趋势和投资者结构。中证100与创业板指的盈利对比关系17年正好与13年相反。中证100和上证50独立行情始于16年8月陆港通总额度限制取消之时，与港股牛市相呼应。保持多头思维，坚持业绩为王，一九向三七扩散，持有消费白马和金融等一线价值股，看好二线价值成长和国企改革，详见中期策略《雨后彩虹》。
   【5】任泽平（任泽平，2016年6月，任泽平入职方正证券。任首席经济学家、研究所董事总经理。2016年新财富最佳分析师宏观第三名）股市展望——过去以及未来一段时间，中国经济和股市呈现双L型。其中经济步入波动筑底态势；股市步入非牛非熊的震荡市，向上向下空间都不大，正等待指数突破或风格切换。
   【6】张忆东（张忆东：兴业证券全球首席策略分析师，研究所副所长，复旦大学国际金融系本科、硕士；上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）EMBA；复旦大学经济学院学位兼职导师。15年证券从业经验，连续多次在中国资本市场的分析师评选中获得策略研究第一名，成为至今唯一获得过新财富、水晶球、金牛奖、第一财经、保险资管IAMAC奖等奖项第一名的全满贯策略师。特别是在新财富最佳分析师评选中，连续荣获2011年、2013年、2014年度三次第一名）股市展望——一，全球宏观大势面临8年大变局，在平庸世界里强者恒强。二，中国权益投资需要深度拥抱核心资产。三，下半年中国权益资产展望及投资策略：踩着风险的鼓点，与核心资产共舞。当调整风险释放时，反而是勇敢买入的时候。
   【7】李慧勇（李慧勇，申银万国证券研究所董事总经理、首席宏观分析师，上海市金融协会常务理事,，中国保险保障基金专家委员会委员）风雨之后见彩虹，可以乐观些——去年年底的判断《望见新希望提防黑天鹅》我们对金融去杠杆进行了提示，但实际冲击仍然超出预期。站在目前时点，我们需要思考的是哪些已经PRICE IN 哪些还有待PRICE IN。总体上看我们相信风雨之后见彩虹，未来可以乐观些。三紧之下中国经济可能出现的情形之一是既去杠杆，又不至于影响增长。情形之二是去杠杆导致风险释放，去杠杆半途而废，重新保增长。情形之三是紧缩仍不能抑制经济增长，经济过热。第三种情形只有在大周期向上时才能看到，从目前情况看，更有可能是第一种情形。这是一个动态平衡系统，三季度尤其关键。利率可能呈现高位震荡走势，预计下半年10年期国债收益率波动区间3.6％-3.2％。短期来看，当前国债利率曲线倒挂，在政策和监管双紧背景下，短端利率难以显著下行，而经济名义增速下行趋势较为确定，同样也不支持长端利率大幅上行。因此，总体看来在流动性出现明确拐点之前，长端利率整体仍将维持高位。若四季度监管和政策出现拐点，短端利率快速下降将打开长端利率下行的空间。股票我们认为是底部区域，可以选择龙（头）（白）马进行布局。如果三季度退市制度推出，出于防风险的考虑，资金将进一步向龙马股票进行集中。由于十九大在即，也提请关注列入政府年度工作重点的改革，包括混改、雄安以及粤港澳大湾区。
   【8】李康（李康：高级经济师，博士。现任湘财证券股份有限公司首席经济学家、副总裁兼研究所所长）17年下半年股市会呈现出稳中有涨的态势——第一，市场投资风格由“炒作”向“价值”转换的过程将延续。只有优质公司能为股东带来长期收益，各类题材炒作零和博弈的参与者从整体上无法取得正收益。以优质蓝筹为代表的价值股有望持续优于大市。区别优质与否的不是大盘蓝筹或小盘成长，而是公司是否有良好商业前景与可持续的财富创造能力，股价表现长期由公司基本面决定，而非其所处板块。小盘股由于过去炒作文化长期影响而整体估值过高，在估值泡沫出清后也将迎来基于公司基本面的良性发展。第二，增量资金入市。MSCI指数纳入A股带来国际投资者增量资金，除此还有养老金入市。第三，人民币从贬值预期向升值转换大背景下，股市作为人民币资产的配置价值将凸显。人民币资产中股市与房地产是两大主力，后者在热点城市限购限售后流动性冻结，居民部门财富配置将向股市倾斜。
   【9】王涵（王涵：兴业证券研究所副所长，首席宏观经济分析师）股市展望——在经历了2015年的股市大幅波动后，股票市场的投资者结构已经发生了明显变化，机构投资者的占比上升，而个人投资者的增长则相对缓慢，这使得市场风格出现了明显的变化，价值投资成为市场的主流投资风格。随着证监会对各种乱象的整治，以及加入MSCI指数后更多价值型境外投资者的进入，市场理性化程度有望上升，预计当前的市场格局将延续，基本面扎实、流动性较好的标的将有较好的表现，而基本面较差、流动性较差的标的将进一步承压（根据网上整理）。
   【10】钱启敏（申银万国证券研究所理财研究部联席总监，中国证监会注册分析师，高级分析师。拥有24年证券从业资格，长期从事证券研究、分析和咨询服务，具有丰富的市场经验和独特的分析视角）股市展望——和年初判断类似，下半年继续维持中性走势，上证指数主要波动区间3000--3300点，其中9月前后有一波短暂的反弹行情。主要理由如下：1、从市场环境看，四季度十九大即将召开，资本市场也需要有一个相对平稳的表现，充分体现稳中求进、以稳为主的市场基调。而且超级机构资源充沛，又有加入MSCI之后的外资介入利好预期，市场具备平稳运行的基础。2、从经济层面看，上半年宏观经济有望继续保持6.9%左右的增速，下半年虽有一定的回调压力，但超预期减速的可能性不大，经济层面相对中性。3、金融货币政策方面，恐怕不太乐观。货币政策回归中性，广义货币、新增信贷增速和去年同比均有明显回落，金融降杠杆防风险持续深化，理财规模、通道业务压缩，股市资金面面临考验。今年以来银证转账交易保证金流失逾一千亿元，同期扩容及限售解禁减持数千亿元，市场稀释持续。因此巧媳妇难为无米之炊难有本质性改变。4、从技术角度看，3000-3300区间已堆积数十万亿的筹码，靠现有力量突破勉为其难。加上以50为代表的蓝筹股涨幅已大，再持续坚挺半年存在难度，而一旦报团取暖终结或遭遇黑天鹅，回撤时将拖累指数下行。因此虽然下半年蓝筹股在多数时间仍大概率保持强势，但不稳定增加，将引导行情出现震荡。在没有足够增量资金情况下，维持3000-3300区间将是最大可能。下半年总体机会不多，保持低风险偏好、谨慎观望为主。看好银行等低估值蓝筹板块，安全边际较高。
   【11】杨德龙（杨德龙：前海开源基金董事总经理、首席经济学家）A股下半年表现将好于上半年——六月份，A股市场的走势有了比较大的改观，开始逐步上行，特别是前期跌幅较大的创业板出现较大幅度反弹，现在虽然还不能确认风格切换转换成功，但是至少可以说明市场人气有了回升。大家已经开始从前期跌幅较大的小盘股里面找到机会了，我认为这是一个很重要的信号。很多投资者都偏向于投资90%的股票，10％的大盘蓝筹股主要是机构在投资。所以在前期上证50不断创反弹新高的时候，很多投资者非常不开心，很多投资者都是亏钱的。而在最近出现了一定的转变，上证50成分股开始出现高位调整，资金流出，而前期跌幅较大的小盘股开始出现较大幅度的反弹，这是很多投资者喜闻乐见的，因为大部分人买的是90%这部分股票。    近期公布的经济数据出现一定下滑，一季度经济增速成为全年高点，预计三季度央行货币政策将重新关注稳增长，有望从中性偏紧转向中性偏松。而楼市调控、债市调整可能导致资金从楼市、债市流出，部分进入股市，成为股市援军，下半年A股表现将好于上半年，上半年大盘蓝筹股一枝独秀，独立走出慢牛行情，下半年A股行情将扩散到中盘蓝筹股和部分优质成长股，赚钱效应更加明显。
   【12】石建军（石建军，笔名石天方。资深投资分析家、中国资本市场第一代技术分析专家。上海交通大学金融学专业毕业。华安证券财富管理中心（上海）副总）股市展望——下半年A股的机会将大于上半年。上半年的机会主要体现在为数不多的沪深100中，但下半年的机会将拓展到沪深300和中证500上。尤其将体现在被纳入MSCI中国成分股的二线蓝筹和新兴产业行业龙头上。道理很简单，同样的存量资金，运用在非权重股上，可以体现出更好的赚钱效应。经过上半年的金融去杠杆，下半年的市场氛围将较为宽松。十月份的重要会议也会给市场带来憧憬。因此，三季度的下半季起尤其进入四季度后，创业板和国资改革股将轮番登场表现。随着美联储加息告一段落，四季度商品市场的贵金属也会有一个波段向上的回升行情。
【13】石波（石波先生上海尚雅投资管理有限公司董事长。2006-2015年中国私募基金十大风云人物。曾任华夏基金管理公司投资副总监）股市展望——从深港通到MSCI，股票市场进入对外开放新周期，过去封闭市场环境下的炒小炒新炒重组炒概念式投机方式将受到极大挑战和颠覆，以国家队和海外机构投资者主导的价值投资方式将成为市场主流，冰裂己经形成鸿沟正在扩大，一边是日照金山的漂亮50，一边是万丈深渊的垃圾股壳资源，股票市场的这个结构分化和拨乱反正不可逆转。下半年股票市场仍然是一个结构分化的平衡市，指数呈现波动，价值股行情会进一步深化：1、坚决守住能够眺望国际资本市场的一线蓝筹股，具有全球竞争力和比较优势的中国蓝筹将成为国际资本市场的江景房和稀缺资源；2、看好改革开放三十年来形成的伟大企业和优质公司：人寿保险、零售银行、家电公司和国际同类公司相比具有很高的性价比；3、消费升级、人工智能、新能源汽车正在成为新的成长因子和增长动力；4、汽车房地产业等行业集中度正在快速提升，行业集中度的提高有利于龙头企业获取垄断利润；5、亮资源将快速贬值，垃圾股可能随时出现闪崩。
   【14】叶国英（简介：叶国英，曾为各大证券媒体聘为专栏作者。独创的，“叶氏技术分析系列”及“叶氏牛股精选独门绝技”堪称股坛、书坛一杰）中国股市正进入一个转折的时代——2017年下半年投资策略探讨。2017年上半年的股巿走势表明：1，大盘正处于震荡筑底阶段；2.价值投资逐步成为趋向，二八转换已成为行情特色。分折下半年股市走势必须首先明白影响股市的五大因素：（1）从美联储加息开始，以及随之而行的缩表，标志着全球流动性泛滥进入拐点，各国宽松的货币政策开始收敛，中国的货币财政也开始由稳中有进逐步向稳中偏紧过渡，金融去杠杆及严监管之下，股市的推动因素基本面重于资金面。（2）中国经济L型走势还将延续，CPI物价指数的低位徘徊，PPI工业品出厂指数的疲软乏力使下半年经济存在通缩的风险，存在增速回落的可能。（3）互联网+迅猛发展，已从创新产业扩展至传统产业，乃至深入到政治、军事、生活、科研各个领域，特别是与金融领域结合，工、农、中、建、四大银行均已牵手各互联网巨头，线上线下、境内境外支付宝已成为全球的支付工具，游戏业不仅是娱乐，已成为最盈利的产业。（4）中国股市加入MSCI后，沪深股市中222只股票成为MSI指数的标的，初始纳入吸引资金大约150亿美元，此后视市场变化作出相应调整，195只中盘股有望随后纳入，其对中国股市的影响主要不不仅仅是资金，更是投资理念的改变，要进一步坚持价值投资理念，从上市公司的成长性、业绩、行业景气度、政策、管理、研发能力等基本面出发去精心选择。（5）十九大将于2017年秋季在北京召开，这是全国人民的大事，届时中国股市也将会以稳中有升的态势迎接十九大的隆重召开。
   【15】顾铭德（资深金融证券专家，1985-1993年上海社会科学院经济研究所，宏观研究室从事金融研究工作）股市展望——下半年美国加息缩表进程不变。中国货币政策逐步趋向一致。降杠杆，防系统风险必然使广义货币供应量和信贷增幅下降。央行的广义信贷指标MPA实施和银监会规范表外理财措施使资金面相对偏紧。由此下半年只有结构性行情。由于宏观经济稳中有升，结构优化，向服务业，消费型演化。所以下半年大盘稳定，结构轮换是大概率。（未完待续）    本文链接：http://www.sjqcj.com/weibo/907645

匿名 *发表于 2017-7-2 14:15:14* · 发表于 2017-7-2 14:15:14

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