临近到期期权,虽然没有明确定义,但一般可理解为距离到期日在15日以内的期权,作为特殊状态下的期权,它在权利金、敏感性参数方面与其他状态期权有所不同,这也赋予了其在实战中的特殊用途。 随着时间的流逝,任何期权都要经历临近到期这一阶段,相应的权利金和敏感性参数呈现如下特征。 时间作为期权定价因素之一,对期权价格产生重要影响,距到期时间越长(短),权利金越高(低)。显然,与标准期权相比,临近到期期权权利金相对较低。以上证所vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权为例,在其他要素一致的情况下,对比不同到期日期权的权利金。 ![]()
由上表可知,随着到期时间的临近,期权权利金不断降低。
Delta,衡量了期权价格变动相对于期货价格变动的敏感性。对认购期权来说,随着实值程度的加深,其值由0不断增加至1,对认沽期权来说,随着实值程度的加深,其值由0不断降低至-1。 以大商所仿真豆粕期权为例,在执行价格3000元/吨,波动率18%,无风险利率5%的市场状况下,一个月和7日期权在不同标的价格下的Delta变化对比如下图所示。 由上表可知,与一个月期期权相比,随着标的价格的波动,7日期权的Delta变化更快,尤其是在平值附近,标的物价格的微小波动,都可引起Delta的较大变化,进而导致期权价格变化显著。
临近到期期权的delta变化如此之快,本质上是因为临近到期期权在平值附近具有加大的的Gamma,该参数刻画了Delta变动相对于标的价格变动的敏感性。 由图2可知,在平值附近,7日期权的Gamma值明显大于一个月期权Gamma值,这表示同样的标的价格变动,导致7日期权的delta变化要大于一个月期权期权delta变化。
Delta变化加速具有很强的现实意义,这说明当价格向预期方向运行时,临近到期期权的盈利速度不断加快。 以上提到的临近到期期权的两个特征,本质上在风险和收益两个角度为临近到期期权赋予了独特优势。从风险角度讲,权利金低,说明买入该期权的最大风险是有限的;从收益角度讲,价格敏感性高,表明一旦标的价格向有利方向运行,临近到期期权的delta将很快逼近甚至等于1,此时期权盈利能力不逊于标的期货,显然,成本与收益优势决定了临近到期期权特别适合买入交易。尤其是当投资者预期波动加剧,例如,重要经济数据,USDA报告等信息的发布通常会令市场出现较大幅波动,但很难预测价格变动方向。此时,便可同时买入临近到期的认购和认沽期权,构成买入跨式期权,一旦市场如预期般大幅波动,组合通常都会有较大利润产生,即使波动市场平平,由于短期期权权利金低,风险同样是可控的。 临近到期期权虽然实战价值高,但不是随时可得的,只有等到临近到期时才能产生效果。有外盘期权交易经验的投资者可能已经发现,国外成熟期权市场对重要品种除了提供标准期权,还有周度期权可供交易,它本身便属于临近到期期权。 总之,临近到期期权作为特殊状态下的期权,的确有其优势,只有在实践中不断摸索,才能有效发挥作用,提高交易效率。 |