【兴业证券定量研究】每日资讯20190430

行业资讯
国有资本授权经营体制改革将全面推广
深交所理事会：提升资本市场服务实体经济能力
同业资讯
建信基金梁洪昀：A股纳摩比例仍有提升空间
资管新规一年公募新生态渐成型
资产证券化助力民企融资大有可为
产品资讯
银华MSCI中国A股ETF今日上市交易
首批科创板基金发售火热 6只产品一日售罄
行业资讯
国有资本授权经营体制改革将全面推广
2019年04月30日证券时报网
国务院近日下发《改革国有资本授权经营体制方案》，国资国企改革又一重磅文件落地，未来三年国有资本授权经营体制改革将从探索模式走向全面推广。
国有资本授权经营问题核心在于处理好委托代理关系，之前长期被市场诟病的问题之一在于“政企不分”、“政资不分”。本次《方案》对出资人代表机构的管理列了四点内容，其中实行清单管理是核心中的核心。
《方案》强调，优化出资人代表机构履职方式。制定出台出资人代表机构监管权力责任清单，清单以外事项由企业依法自主决策，清单以内事项要大幅减少审批或事前备案。这进一步细化明确了出资人代表机构的职责，“优化履职方式”的用词也弱化了行政管理的色彩。下一步授权放权清单有望出台，将为国有资本投资、运营公司的资本运作，提供充分条件。
“放权”是改革的另一关键词。《方案》对于此前授权的一些模糊地带也进行了明确。经理层的选聘、考核和薪酬，子公司股权激励方案，国有资本投资运营公司工资总额可以实行预算备案制，重大担保、部分债券融资，授权国有资本投资运营公司自主决策等核心事项向企业的授权，远高于现行范围和市场预期。
值得一提的是，《方案》还在股权激励方面有了新突破。多样化的股权激励模式适应了因企业规模大小、所处行业、发展阶段和盈利模式不同而产生的股权激励的差异化需求。同时，“股权激励预期收益作为投资性收入，不与其薪酬总水平挂钩”的规定，更是给企业的管理层带来实质性利好。《方案》还基于前期试点经验基础上，提出了核心团队的持股和跟投。也就是说，对于那些新产业、新业态和新商业模式的创业企业，积极倡导跟投制度设计。
不难看出，“放权”的相关安排都着力于解决体制机制不活的核心难点问题。虽然目前还难以立即对效果下结论，但是至少都是关键环节实打实的权力下放。相信如果放权落实到位，肯定会有更多的企业愿意参与改革试点。
对于企业来说，接下来的重点应着力于加强行权能力建设，确保做到“接得住、行得稳”。《方案》已经强调，不搞批发式、不设时间表，对具备条件的，成熟一个推动一个，运行一个成功一个，不具备条件的不急于推进。同样，在整体进度安排上，《方案》较之前进行了微调。之前的提法是至2020年在重要领域和关键环节取得决定性成果，本次将时间延长至2022年。这样的安排体现了确保改革规范有序进行，推动国有企业实现高质量发展的政策意图。

深交所理事会：提升资本市场服务实体经济能力
2019年04月30日证券时报网
4月29日，深交所公布了理事会2018年工作总结及2019年重点工作报告。
报告指出，过去一年，第四届理事会着力从三个维度开展工作，推动深交所市场建设取得积极成效。一是深化决策职能。再次修订深交所会议工作规则，全年理事会召开现场会议2次、非现场会议15次，形成决议22项；二是强化制度建设，审议通过各类业务规则20余项；三是优化平台功能。着力发挥理事会平台纽带作用和理事“头雁效应”，引导会员积极参与深交所市场建设。在此基础上，重点做好落实金融工作三项任务、全力推进市场建设重点工作、推动完善交易所治理结构等三大方面工作。
报告提出今年的三大重点任务。一是增强金融服务功能，提升资本市场服务实体经济能力。大力支持民营企业发展，推动解决企业融资难、融资贵等问题；支持中小创新企业融资发展，增强直接融资功能；全面对接服务国家战略，积极支持粤港澳大湾区建设、京津冀协同发展、长三角一体化建设等战略部署，深化与地方政府合作，提升“在地化”服务水平；积极服务国企改革，提高国企资产证券化水平，积极服务“一带一路”建设，推动完善跨境资本服务机制；积极服务会员和行业发展；持续拓展投资者服务广度、深度，切实保护投资者合法权益。
二是强化市场风险防控，坚决打好防范化解重大风险攻坚战。充分发挥理事会市场风险委员会和深交所风险管理委员会作用，重点防范股市异常波动，以及风险外溢引发系统性金融风险，促进市场发展更规范、市场预期更明确；持续加大监测力度，加强市场主体行为和投资者心理分析；推进强化重点领域风险防控，优化股票质押风险处置方式流程，加大债券违约风险监测排查力度，完善与地方政府风险处置会商机制；推动加大重点高风险公司监管力度，严格执行退市制度，促进退市法治化常态化；将增强技术系统风险应急保障能力放在突出重要位置。
三是持续深化改革，促进深交所市场高质量发展。完善多层次股票市场功能，加快推进创业板改革，提升创业板市场包容性和覆盖面，增强服务新经济能力；扩展产品体系，推动ETF期权业务平稳启动；完善监管规则体系，进一步补齐监管制度短板；强化以信息披露为中心的上市公司监管，促进分行业信息披露体系，完善信息披露、交易监控与现场检查的监管闭环；优化交易监管，促进交易所与会员联合把好交易入口和出口两道关；着力提升科技监管能力，推动实现智能监管、精准监管；推动持续优化治理结构，完善理事会和专门委员会日常运作机制，提升对广大会员的团结引领作用，凝聚各方力量，共同建设好深交所市场
同业资讯
建信基金梁洪昀：A股纳摩比例仍有提升空间
2019年04月30日证券时报网
今年3月1日，MSCI公布将A股在MSCI指数中的纳入因子由5%提高至20%，分别在5月、8月和11月逐步实施。A股自2018年正式被纳入MSCI新兴市场指数以来，仅一年时间，拟纳入比例便出现明显提升。
建信基金金融工程及指数投资部总经理、建信MSCI中国A股国际通ETF及联接基金基金经理梁洪昀认为，A股纳摩比例得到大幅提升，反映出国际资金配置中国市场的需求强烈，未来随着A股市场发展的广度和深度进一步拓展，A股纳摩比例有进一步提升的空间。
A股纳摩比例仍有提升空间
“按照MSCI公布的计划，到今年第四季度，MSCI新兴市场指数的预计成份股中有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股（其中包括27只创业板股票），涵盖大市值和中等市值股票，一方面基本涵盖了沪深300指数成份股，还会包含一部分中证500指数成份股，从市值覆盖率的角度以及整体上市公司利润覆盖率的角度来看，基本可以反映中国A股市场整体的变化。”梁洪昀说。
梁洪昀认为，中国经济体量和A股市值在全球排名居前，A股纳摩比例得到大幅提升既是大势所趋，也反映出国际资金配置中国市场的需求强烈。在他看来，A股纳摩意味着国际投资者投资中国的拼图日趋完整，不再仅限于原有投资海外上市的中资概念股。从全球各市场投资价值比较的角度看，当前中国经济基本面的发展阶段和A股估值水平也更具吸引力。
梁洪昀同时指出，MSCI在指数编制过程中，比较注重国际投资者的可得性，指数可以更精确地刻划市场实际的变动，指数本身的可投资性比较强。未来随着A股市场发展的广度和深度进一步拓展，其市场准入、交易条件、资金流、上市公司质量等方面持续优化，A股纳摩比例依然有进一步提升的空间，30%~50%的纳入比例可期。
在国际资金持续增配A股市场的同时，对于国内投资者如何把握其中的机遇，梁洪昀表示，由于MSCI中国A股国际通指数能完整表现A股逐步被纳入MSCI新兴市场指数的进度，因此，该指数比其他相关指数更具代表性优势，也更能代表中国经济的晴雨表。建信基金也于2018年作为业内首批获得该指数授权的基金公司开发建信中国A股国际通ETF及联接基金。
国际通ETF有望做大做强
2018年是指数基金特别是交易型开放式指数基金（ETF）大发展的一年。究其原因，梁洪昀认为，首先，从A股市场发展的角度来看，A股市场渐趋于更有效、更理性的投资环境，长期趋势布局正在逐步替换短期热点逐利，被动投资基金是最有望直接分享中国经济、A股市场长期趋势向上成果的投资工具。其次，机构投资者与越来越多的个人投资者更深入地认识到资产配置的需求，加大了对于被动投资基金的配置比例。
作为业内首批追踪MSCI中国A股国际通指数的产品，建信MSCI中国A股国际通ETF成立于2018年4月，场内流通规模持续位居同类基金领先地位。
不过，梁洪昀也指出，投资者对于宽基指数的认识是分阶段的。A股纳摩只有一年时间，要让更多投资者更深入了解和认同MSCI中国A股国际通指数，需要一个渐进的过程。作为相关指数基金的管理者，除了在指数发展的初期进行战略布局，也需要时间和耐心培育产品的发展。
在国内高度相似的被动投资基金中，建信基金旗下产品以跟踪误差小、风险管控能力强、增强产品业绩出色等特点，已经形成一定的领先优势和口碑，这和梁洪昀以及他带领的团队所付出的努力密不可分。
梁洪昀认为，即便是纯被动的产品，也可以通过差异化表现来吸引投资者。他认为，虽然根据一个相同标的指数开发的ETF产品可能存在同质化问题，但细节决定成败，管理人可以在流动性、跟踪误差控制、运营风险高低等方面突出自身优势。在A股国际化背景中，具有长期战略意义的国际通ETF品种，未来规模有望大幅增长。

资管新规一年公募新生态渐成型
2019年04月30日和讯基金网
资管新规实施一年，公募基金管理规模从12万亿升到14万亿，货币基金规模保持在8万亿之上，债券基金规模创出2.4万亿的历史新高。
2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(即《资管新规》正式稿)发布，大资管行业统一监管新时代开启。
一年来，公募基金各类业务消长不一，面对新的竞争对手，公募基金也在形成新的生态。
公募业务此消彼长
一年过去，公募基金管理规模从12万亿升到14万亿，货币基金规模高位震荡，仍站在8万亿之上，债券基金规模则创出2.4万亿元的历史新高。
新沃基金副总经理王靖飞认为，随着国家经济的发展、大众理财意识的提升，债券市场规模不断扩容。银行类机构投资者在固定收益类业务上还会有中长期需求，公募固收业务仍有广阔的空间。
相对于固收业务的争议，多位业内人士认为，公募基金在权益投资领域积累的优势短期内更是难以撼动。北京一位次新基金公司总经理表示，银行理财有近30万亿的规模，不可能都去做货币类产品，他们需要做差异化收益，公募基金有望从中受益，债基和专户固收业务持续扩容。
华南一位公募人士表示，主动管理能力是基金公司区别于其他资管机构的核心竞争力。在大资管新格局下，基金公司能够继续发挥权益投研优势，成为各类资管产品的底层产品的提供者。
资管新规一年来，多家公募子公司、专户等通道业务受到明显冲击。
人才流动提速
除了业务上的“短兵相接”，新规之后，公募新的竞争者——银行资管子公司、信托等各类机构涌现，他们对人才的需求趋于一致，机构“抢人”大战在所难免。不过，多位业内人士表示，公募对专业人才仍然具备较高吸引力，并不会出现明显变化。
王靖飞认为，人才市场毕竟是一个标准化的市场，与银行子公司在人才上的竞争是公募基金行业必定要面临的问题。基金与银行子公司在业务模式上有很多相似之处，但也存在着发展方向上的差异，具有出色软硬实力的基金公司不会在人才竞争上失去优势。
北京一位中型公募高管认为，公募基金相比银行、信托等资管机构，市场化程度更高，不少基金公司建立了事业部制、股权激励、业绩考核等有效的激励机制，专业人士在基金公司治理中的话语权越来越高，公募基金仍然是投研专业人才拓展事业的好平台。
汇丰晋信基金产品开发总监何喆也认为，人才积累不仅仅是薪酬水平的问题。所谓的“抢人”也不是薪水高就能挖走的，公募基金此前在投资领域内的人才优势不会因为对手来抢就出现本质变化。
将形成竞争互补的资管新生态
资管新规一年来，银行资管子公司、信托公募等相继推出，公募市场出现更多的参与者，公募面临的市场竞争格局发生变化。多位业内人士对此表示，公募基金市场将进入多元化多体、多元化产品的新阶段，未来投研能力将是各家公募着力培育的核心竞争力。
王靖飞认为，未来银行、信托等机构参与公募投资市场，将使管理人主体更加多元化，产品类型也会更加丰富。竞争格局的改变，将迫使产品管理的核心要件进一步向投研能力回归，不同管理人比拼的都是如何更好地为投资人提供长期稳定的回报。
北京上述次新公募总经理表示，资管行业进入大变革时期，公募基金行业内部进入充分竞争状态，外资机构也在进入国内市场，未来具备更强资产管理能力的公募仍然可以在市场中立足，而缺乏核心竞争力的公司会越来越难，甚至会面临淘汰的命运。这种竞争和淘汰机制都是无法避免的。“培养自己的投资管理能力，仍然是公司生存发展的关键。”

资产证券化助力民企融资大有可为
2019年04月30日中证网
中小企业多，融资难；市场资金多，投资难是国内资本市场一直需要面对的难题。业内人士认为，这些难题归根结底是企业与资金对接通道不畅。在此背景下，供应链金融资产证券化产品借助新技术的优势，在为中小企业提供安全便捷融资服务的同时，也受到了市场的广泛关注。
解决中小企业信用难题
“中小企业融资的核心困难不是信用资质不足，而是在传统信贷模式下，基本的融资资格都成问题。”新希望集团党委书记、副总裁张明贵对中国证券报记者表示。
新希望集团是以农业为主营业务的大型民营企业，旗下上市公司新希望六和年销售收入近700亿元，控股的分、子公司500余家，员工达6万人。由于涉农的特殊属性，公司大量的上下游企业是以养殖为主的中小企业，是典型的“融资困难户”。
2018年9月，开源-平安-新希望供应链金融1-20号资产支持专项计划在上交所成功获批，规模70亿元。这成为新希望通过供应链ABS产品帮助上下游企业融资的第一次尝试。
目前国内供应链ABS多以反向保理（实际是下游核心企业的应付账款）方式实现，评估下游核心企业的信用资质来为上游中小企业提供融资。由于融资过程中引入了核心企业的资质情况，使得上游中小企业更容易获得流动性资金的支持。由于该类模式下的入池应收账款所对应的债务人较为单一，债务人的信用资质较为关键。
“中下游的企业在新希望这边都有经营记录，他们从我们这里购买猪苗、猪饲料等，然后又把猪卖给我们，有了这些数据之后，下游企业的经营风险我们都可以掌握。”张明贵表示，在这种背景下，虽然下游的企业交易数据不足以支撑信用评级，但是通过核心企业可以掌握下游企业的信用情况，整体融资风险可控。
推动多方共赢
供应链金融ABS产品自2016年7月首次推出以来，发行规模快速增长。从中国证券投资基金业协会备案数据来看，2018年依托核心企业应付款确认的保理类供应链ABS产品备案195只，同比增长230.51%，备案规模1386.95亿元，同比增长148.17%。
业内人士认为，供应链ABS实现了中小微企业、行业核心企业、保理商、投资人、证券公司等中介机构的多赢，创新产品得以拥有生命力。除中小微企业实现低成本融资外，由于行业核心企业在与其供应商合作更为紧密的同时，也通过协商付款期限等形式进一步优化企业的资金管理和资金安排，使其更有积极性开展此项业务，相关中介机构也从中获益。
渤海汇金证券资管董事总经理李耀光对中国证券报记者表示，通过这样一种融资模式，核心企业在降低了上游企业融资成本的同时，也强化了自身的持续经营能力。比如核心企业可以通过这种方式加强在上游企业的话语权，获取价格更低的上游供应。此外，在财务方面，下游核心企业可以通过这种方式进行账期管理，相关的融资成本则通过供应链ABS产品实现多方的共同分担。从而促进整个产业链的良性发展，实现产业整体资源优化配置。
值得注意的是，供应链ABS融资方式大多更加快捷方便。以开源-平安-新希望供应链金融1-20号资产支持专项计划为例，目前的供应链ABS产品大多是储架发行机制，一次备案，分批发行，极大地提高了效率，缩短了资金占用周期，提高了融资效率。同时，所有手续资料通过网络传输给保理公司在线审核即可，无需花费额外成本进行往返奔波。
政策持续助力
在供应链ABS持续发展的同时，上交所等各方也在努力推动ABS产品在帮助民营企业、中小企业融资上持续发力。
不久前，上交所首单基于小微融资租赁资产支持证券的信用保护合约落地。该单信用保护合约由海通证券对海通恒信小微3号资产支持专项计划优先A-3级资产支持证券创设。海通恒信小微1-5号资产支持专项计划为国内首单储架式小微融资租赁资产证券化产品，储架规模共50亿元，每期发行规模为10亿元，基础资产为恒信租赁享有的小微企业融资租赁债权及其附属权利。
海通证券向优先A-3级资产支持证券认购机构共出售信用保护合约名义本金3000万元，为其提供信用增进支持，促进了该资产支持证券的顺利发行。
业内人士表示，该单信用保护工具的推出有利于减少市场投资者对于底层小微企业信用风险的担忧，降低中间级资产支持证券的销售难度，保障整个项目的成功发行。通过这一举措，撬动整个储架产品的发行，有效对接了资本市场丰富的投资者群体，为海通恒信这类服务于小微企业融资的企业提供广阔的资金来源，产生了以点带面的积极效果，具有较好的示范性和可复制性，探索了信用保护工具在资产证券化领域支持小微企业的新路径。
上交所相关负责人表示，上交所将在证监会的统一部署下，贯彻落实新发展理念，优化金融产品体系，以市场化手段推动信用保护工具等创新产品对民营企业、小微企业的融资支持力度，服务金融供给侧结构性改革，增强交易所债券市场服务实体经济的能力。
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银华MSCI中国A股ETF今日上市交易
2019年04月30日证券时报网
银华MSCI中国A股交易型开放式指数基金（ETF）今日在上海证券交易所上市交易。作为目前市场上最大的MSCI主题ETF基金，银华MSCI中国A股ETF上市交易，不仅进一步完善了银华基金被动产品线，更有助于满足投资者对MSCI相关指数的工具型产品的多样化需求，为投资者在资产配置方案中提供更多的灵活选择。
据了解，银华MSCI中国A股ETF跟踪标的为MSCI中国A股人民币指数，该指数由MSCI中国全股票指数成份股中所有纳入互联互通机制中的A股股票构建而成，是MSCI指数家族的重要成员。与MSCI中国A股国际通仅有大盘股的特点相比，该指数387个成份股中有231只与沪深300指数相同，141只与中证500指数相同，大盘和中盘风格兼顾，价值和成长属性并重，风格更均衡；与MSCI中国A股国际指数成份股有非互联互通股票相比，该指数的“国际范儿”更纯，在外资通过陆股通通道进入A股过程中更容易受到资金关注。
或许正是基于这样的双重优势，银华MSCI中国A股ETF首发规模达到20.59亿元，为目前市场上最大的MSCI相关指数基金，也是唯一跟踪该指数的ETF产品。
银华基金表示，银华MSCI中国A股ETF在上交所上市交易后，一方面，可以更好地满足投资者对于主流MSCI相关中国指数的工具型产品的配置需求，投资者既可以选择在场内像股票一样交易ETF份额，精准把握市场行情，还可以利用交易价格与净值之间的偏差，通过套利交易获利等，投资收益来源更加多样化。
另一方面，银华MSCI中国A股ETF是公司被动产品线的有效补充，也是未来进一步布局以ETF为代表的场内产品的重要步骤。银华基金注重指数产品的研发，场内基金管理经验也十分丰富，经过多年的业务积累，已经拥有成熟一流的团队，在雄厚的实力支撑下，银华基金有望将银华MSCI中国A股ETF打造成低成本、高精准、高流动性的优质入摩红利分享工具。
业内人士认为，随着中国资本市场持续扩大对外开放，中国A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子逐步提高，投资于大中盘互联互通优质股票的银华MSCI中国A股ETF有望率先受益。

首批科创板基金发售火热 6只产品一日售罄
2019年04月30日和讯基金网
4月29日，南方、华夏、富国、工银瑞信、嘉实、汇添富旗下的6只科创基金正式开售，作为首批科创基金，募集上限均为10亿元。据渠道方信息显示，发售当天，6只基金早早达到10亿元的募集上限，认购规模不断攀升。由于募集规模限制，上述科创基金将按认购比例进行配售。
多只科创基金认购超百亿
据渠道方信息披露，华夏、南方、富国、汇添富、嘉实的5只科创基金，在售卖后半小时就已超过10亿元募集上限，全天最终认购规模均超过100亿元。
基金从业人士认为，上述基金发行较热，一方面与科创板受市场关注，科技创新型企业受投资者青睐有关，另一方面，由于早早超过10亿募集上限，投资者会加仓参与配售，这也促使认购金额增多。
上周五，首只发售的易方达科创基金验证了投资者对科创板的投资热情，当天最终认购规模为102.65亿，最终配售比例不足10%。这一数据也影响了投资者的认购判断。北京一家银行理财经理在沟通中表示，由于配售比例较低，会建议客户大幅增加认购资金，比如，预计认购5万的客户，会建议该客户将认购资金提升至30万。
按照上述科创基金的募集规则，在募集期内任何一天（含第一天）当日募集截止时间后认购申请金额超过10亿元，基金管理人将采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。当发生末日比例确认时，基金管理人将及时公告比例确认情况与结果。
基金公司“火速”开辟新渠道，投资者可1元认购
在购买渠道方面，基金公司各有侧重，部分基金公司除了选择托管银行作为代销机构，也开辟了互联网渠道，在理财通和支付宝上，都有华夏、嘉实、富国、南方、汇添富等基金公司的产品认购通道。
在宣传策略上，基金公司都采用了1元起购，优中选优的宣传策略。从费率来看，多数科创基金的认购费率在1.2%左右。多数科创基金持有一个月以上一年以下赎回费在0.5%左右，持有时间越长赎回费越低，但是持有不到7天会有惩罚性赎回费，一般为1.5%。
多家基金在发行前密集增加了新的发行渠道，4月29日，包括南方、富国等科创基金都披露了增加新发行渠道的基金公告，记者梳理发现，上述发行渠道涵盖了更多商业银行和中小型券商。
新发基金为给基金经理建仓时间，通常会在成立后有3个月左右的封闭期，封闭期结束后将会开放申购和赎回。

【兴业证券定量研究】每日资讯20190430

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