量化｜期指运行状态进一步改善，发展环境更趋乐观

4月19日，中金所宣布进一步放松股指期货交易限制，力度超出预期。微观上，有利于满足对频率和交易量有较高要求的参与者的需要，但对高频策略仍有显著的交易成本约束；宏观上，将进一步改善期指运行状态，满足各类风险管理和衍生品业务需求；总体上，衍生品发展环境更趋乐观，立体化市场建设处于上升周期。

4月19日，中国金融期货交易所（简称“中金所”）公告称将于2019年4月22日起进一步调整股指期货交易安排：1）将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；2）将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；3）将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的3.45%%。

▍进一步改善指总体运行状态，满足日益增大的风险管理需求。

本次放松在幅度上仅次于去年12月的放松，将进一步提升期指在各方面的运行状态。在市场刚刚经历年初的快速上涨后，有利于满足当前市场的风险管理需求，对于稳定现货持仓、分离风险交易与股票价值投资、扩大中性策略规模、提升市场定价效率、稳定中长期预期等均有积极的作用。

▍可进一步满足对频率和交易量有较高要求的参与者的需要，但对高频策略仍然有显著的交易成本约束。

单合约500手的日内开仓上限较此前提升了10倍，同时平均单笔交易时长最高可达0.5分钟左右，基本可满足对交易频率和交易量有较高要求的参与者的需要。但在成本上，以目前沪深300、上证50、中证500指数的当前点位水平计算，3.45%%的日内平仓成本对应的指数点位分别约为1.4、1.0、2.0，刚好在大多数高频策略的平均单笔盈利附近，因此对以投机为目的高频策略仍然有实质性的影响。

▍进一步促进各类衍生品相关投资和业务的开展。

1）交易活跃度提升将促进基差波动区间的进一步上移，Alpha对冲类策略的对冲成本或将进一步降低，并可享受正基差的额外收益。

2）丰富交易策略的种类，扩大策略容量与收益，如期指套利、期指与期权套利、期指与其他各类交易工具的套利。

3）使用场外相关衍生品的进行风险管理的成本也将有所下降。

▍衍生品发展环境更趋乐观，立体化市场建设处于上升周期。

随着股指期货的逐步放松、国内外经济环境的总体改善、以及全社会对于衍生品的认识更加理性，投资者对于衍生品的发展预期逐步趋于乐观。市场对于股指期货恢复常态、场内期权新标的的上市、以及引入海外投资者等多种类型投资者参与国内衍生品的预期逐步加强。

Edwin2 · 2019-4-22 10:05:38

来自中信证券研究

量化｜期指运行状态进一步改善，发展环境更趋乐观

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