摘要
要闻
公告
USDA：截至10月4日当周，美国大豆出口检验量为56.9776万吨，市场预估为50-90万吨，符合预期。本作物年度迄今，美豆出口检验量累计为354.0940万吨，上一年度同期为546.4549万吨。
豆粕M1811期权系列合约到期日（即最后交易日）为10月12日，到期将进入行权流程。
期现
市场
隔夜美盘豆粕未能突破上方60日均线，缩量小幅走低，受下方10日均线支撑。当前受关税摩擦影响，短期反弹空间恐有限，建议密切关注消息面动态。10月11日，国内豆粕现货价格较上一交易日较为平稳，成交情况一般。10月11日豆粕期货主力冲高回落，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均有增加。
期权
市场
10月11日，豆粕期权总成交总量为189,636 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少29,606 手，总持仓量为528,396 手，较上一交易日增加6,342 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.65 和1.19 ，投资者预期有所回稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历50百分位水平附近。主力购沽隐波维持平稳。
后市
展望
隔夜美盘豆日K线三连阴，量能出现缩减。我国连粕主力10月11日豆粕主力期货冲高回落，量能明显回升，结算价涨势收敛。当前市场价格仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，后续反弹空间恐有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘豆粕未能突破上方60日均线，缩量小幅走低，受下方10日均线支撑。当前受关税摩擦影响，短期反弹空间恐有限，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
10月11日，国内豆粕现货价格较上一交易日较为平稳，成交情况一般。10月11日豆粕期货主力冲高回落，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均有增加，成交总量为2,926,700 手，较上一交易日增加611,030 手，持仓总量为4,158,682 手，较上一交易日增11,626 手。其中主力m1901合约结算价为3506 ，结算价涨幅为0.60%，成交量为2,124,362 手，较上一交易日增加了405,856 手，持仓量为2,674,894 手，当日增仓量为7,736 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月11日，豆粕期权总成交总量为189,636 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少29,606 手，总持仓量为528,396 手，较上一交易日增加6,342 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.65 和1.19 ，投资者预期有所回稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的70.59%和19.48%，持仓量占比分别为63.34%和18.52%。主力m1901合约系列成交量为133,862 手，比上一交易日减少37,054 手，持仓量为334,690 手，比上一交易日增加5,264 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3600认购和3700认购（1月豆粕期货结算价格为3506 ）。合约成交量PCR为0.61 ，较前一交易日降0.05 。持仓量PCR为1.05 ，较前一交易日下跌0.08 ，市场预期有所回稳。当前价格压力线在3650，支撑则维持3000一线，同时在3500存在一定支撑。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为3000认购和3250认购（5月豆粕期货结算价格为2956 ）。合约成交量PCR为0.80 ，较前一日降0.10 。持仓量PCR为1.15 ，较前一交易日下跌0.02 ，市场远线情绪谨慎偏空。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓增减不一，多方力量较为占优，增仓相对最高的为3700认购和3750认购（1月豆粕期货结算价格为3506 ），后市预期有所提振。次主力5月合约交投活跃度有所提高，增仓主要集中于3250认购（5月豆粕期货结算价格为2956 ），远线情绪有所回稳。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月11日，豆粕主力期货结算价续涨。豆粕期权成交量下降而持仓总量增加。总持仓量PCR下跌0.05 ，市场情绪有所回稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
10月11日，豆粕期货涨势趋缓，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至16.37 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为16.37 %、14.86 %、17.44 %和19.85 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月11日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3506 ，5月豆粕期货结算价格为2956 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波维持平稳。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，平值附近认沽隐波有所上调。
后市展望
03
隔夜美盘豆日K线三连阴，量能出现缩减。我国连粕主力10月11日豆粕主力期货冲高回落，量能明显回升，结算价涨势收敛。当前市场价格仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，后续反弹空间恐有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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