公用事业行业深度研究：用电增速回落，看好电力板块防御性

关注火电业绩反转、装机有望增长及区域性来水较好的大水电和区域性改革、弃风改善、估值修复带来的主题性投资机会考虑到汛期来水较好叠加下半年用电增速回落，我们判断煤炭需求有望回落，下半年煤价有所承压，火电企业盈利底部改善的趋势已经确立。火电板块作为逆周期行业，防御性凸显，向下空间较小，向上弹性较大。我们重点推荐华电国际，建议重点关注华能国际。水电方面，我们重点推荐受益于红水河来水较好的桂冠电力，继续推荐装机增长与稳定高分红两条主线，国投电力和长江电力。新能源方面，第七批补贴目录公布及未来可再生能源配额制等政策落地将进一步促进消纳，建议关注最受益于三北地区弃风改善的大唐新能源（ 1798.HK）和在建风电机组稳健增长、未来拓展空间广阔的福能股份。此外我们也建议重点关注优质资产显著低估、估值有望伴随回归 A 股进程而向上修复的中广核电力（ 1816.HK）。

用电量增速维持高位，火力发电维持高增长

1-7 月份，我国全社会用电量 3.88 万亿千瓦时，同比增长 9.0%，增速比 17 年同期提高 2.1 个百分点。 1-7 月份规模以上发电厂发电量 3.81 万亿千瓦时，同比增长 9.8%，其中火力发电量 2.78 万亿千瓦时，同比增长 9.1%，水力发电量 5776 亿千瓦时，同比增长 3.3%。

煤炭期、现货价差缩小，进口天然气价格上涨

8 月中旬秦皇岛港山西产 5500 大卡动力煤报价 620 元/吨，较 7月中旬下降 42 元/吨，降幅 6.34%。 19 年 1 月交割的动力煤合约8 月 17 日报价 601.6 元/吨，较 7 月中旬下降了 11 元/吨，降幅1.80%，较现货价贴水 18.4 元/吨。库存方面，秦港库存 620 万吨，同比减少 8 万吨，降幅 1.27 %；广州港库存 226.1 万吨，同比增加 28.9 万吨，涨幅 14.66 %。电厂煤耗方面，重点电厂最新日煤耗 439 万吨，环比 7 月初上涨 16.8%； 6 大发电集团最新日耗煤为 74.41 万吨，环比 7 月中旬上升 2.63%。

天然气生产较为平稳，进口天然气价格上涨

1 -7 月，我国天然气产量 905 亿立方米，同比增长 5.5%，总体较为平稳。1-7 月我国天然气进口量 682 亿立方米，同比增长 34.3%。国内 LNG 综合市场价 4313.5 元/吨，较 7 月 10 日上涨 424.3 元/吨，环比提升 10.9%。华南地区进口 LNG 码头价格报 4996.8 元/吨，较 7 月中旬上涨 9.6%，美国亨利港天然气现货价报 2.92 美元/百万英热单位，较 7 月中旬上涨 2.1%。
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