轻工制造周报2018年第4期：晨光等业绩亮眼提振信心，持续推荐敏华控股

核心观点

轻工板块小幅上涨。上周，上证综指上涨2.27%，轻工制造指数上涨1.3%，跑输上证综指0.96%，在申万28个板块中排名第9。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸Ⅱ（+2.25%）、包装印刷Ⅱ（+1.36%）、家用轻工Ⅱ（+0.77%）。上周板块成交量下降337.35万手，周环比-12.85%。个股方面，涨幅前三的标的为：金一文化（+11.5%）、美利云（+11.45%）、和穿越地产周期的防御性必选消费龙头晨光文具（+10.21%）；我们独家底部坚定推荐的【敏华控股】（+9.13%）、以及定制版块龙头【欧派家居】（+7.50%）涨幅居前；曲美家居（-8.77%）、仙鹤股份（-6.65%）、鸿博股份（-4.52%）位列跌幅前3。

上周一开始央行积极干预人民币汇率，稳定了前期抬头的快速贬值预期和资本流出压力。贸易战方面，本应上周结束的美对华2000亿美元关税草案听证会，由于申请作证企业过多而延长至美国东部时间8月27日（周一）下午6点结束。美国举证企业在听证会上称关税对美国民众的损害“从摇篮至坟墓”，绝大多数美企明确表示反对。我们认为虽然2000亿关税开征为大概率事件，但前期贸易战悲观情绪影响的个股已经超调。【敏华控股】越南产能稳健应对贸易战，中长逻辑不改，底部具备估值优势，布局价值凸显。

中报方面，本周业绩披露进入尾声，强者恒强分化格局已现。上周定制板块龙头【欧派家具】营收同比增长25.05%，归母净利润同比增长32.83%，毛利率稳步上升3.1pcpts，业绩亮眼。【晨光文具】必须消费品龙头业绩符合预期，验证品类穿越周期的实力；【顾家家居】半年报基本符合预期，渠道扩张、扩品类继续高歌猛进，功能沙发增长强劲，大股东增持体现公司信心。后续建议着眼Q3，布局中报业绩过硬，中长期逻辑不改的龙头个股。

推荐关注各细分板块龙头：传统业务扎实，拓展办公与精品文创的【晨光文具】，生活用纸成长性强，开启扩品类之路的【中顺洁柔】。家具板块看好中高端软体品类，首推抓住舒适性需求，携手分众占据中产心智，功能沙发供应链护城河明显的软体龙头【敏华控股】，切向功能沙发快车道、大家居零售化布局的【顾家家居】，渠道红利释放的床垫龙头【喜临门】；再推模式优异，渗透率较低的定制板块：引领大家居整合的龙头企业【欧派家居】，流量模式先锋【尚品宅配】，品牌充分积淀，极具发展韧性的【索菲亚】。包装板块关注成本压力下产业链整合能力强的【合兴包装】，利空出尽、优化业务结构的【劲嘉股份】【裕同科技】。造纸板块建议关注木浆自给率较高，盈利能力较强的【太阳纸业】。

风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期；贸易战风险加剧；人民币汇率波动较大
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轻工制造周报2018年第4期：晨光等业绩亮眼提振信心，持续推荐敏华控股

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