半导体行业研究周报：镁光科技最新季度财报&指引解读/测算研发费用加计扣除对半导体上市企业净利润影响

本周我们主要跟踪镁光公司发布的Q4季度电话会议信息，从中探寻出当前半导体成长边际及估值中枢波动的主要原因。

贸易战出现实质影响上周四镁光公司公布第四财季总收入为84亿美元，环比Q3增长为8%，同比去年同期增长38%，2018财年的总收入为304亿美元，同比2017年增长50%，本季度毛利率达到61%，环比上季度增加50个基点，虽然公司上个财季盈利较为乐观，但镁光对下财季的业绩预期比市场有所差距，公司承认贸易战9月24日生效的提高关税政策会对产品毛利会出现拖累，影响基点达50-100基点，同时PC制造商受CPU芯片缺货而调整其生产进度的影响，采购存储芯片的需求较为疲软的现状难以改善，镁光预计2019Q1财报季营收预估区间为79.0-83.0亿美元，中间值81亿美元，低于市场普遍预计的84.5亿美元规模。

周期属性叠加相关数据令投资者有所担忧当前景气度下的财务表现科天公司（KLAC）之前发布的投资者交流会议中的近期指引，已经引发DRAM产能调整将进入消化阶段的低估预期，行业面上观察，投资者对周期下行趋势建立的担忧，理由在于需求受贸易战影响抑制，整体ASP有所下行，同时公司逆势提高资本支出为105亿美元，库存水位虽还处于季节性水准但环比有所提升，引发市场担忧其毛利率会受到不良影响。与其竞争对手对比而言，镁光公司营收来源于中国大陆占比较高，受产品竞争与贸易战的冲击较为直接，市场投资者预期较为谨慎。

研发抵扣新规定实质利好我国半导体企业

9月21日，财政部、国家税务总局、科技部联合发布通知，明确将提高企业研究开发费用税前加计扣除比例的政策，激励企业加大研发投入，支持科技创新产业发展。

我们将成本摊销年限以10年计算，将2018半年报净利润和研发抵扣金额进行对比，半导体公司2017年平均利润率增加比例为6.53%，18Q2季度增加比例为6.29%，主要龙头企业如北方华创、长电科技、汇顶科技、紫光国微、通富微电、纳思达等企业净利润提升比例较为明显，中位数在10%上下波动。考虑到部分企业并未公布研发投入资本化比例数据（以0计算），实际结果可能更为乐观。

风险提示：半导体行业发展不及预期，贸易战引发经济周期波动加剧。
查看PDF原文