农林牧渔行业周度专题研究：近期肉毛鸡价格缘何下跌？四季度鸡价将如何演绎？

报告导读

3月以来鸡价走势强劲，肉毛鸡价格最高涨幅达41.3%。随着中秋国庆旺季备货结束，市场开始担心需求，且四季度淡季将至，近两周鸡价迅速走弱，9月中下旬肉毛鸡价格相对高点回调18.7%。肉毛鸡价格快速下跌的原因是什么？跌势将持续到何时？四季度鸡价又将如何演绎？

投资要点

追本溯源：库存回升叠加屠宰场博弈或是肉毛鸡价格下跌主因

我们判断，近两周鸡价快速下跌的原因如下：1、库容率快速回升，中秋国庆旺季已过，经销商备货完成，对鸡肉的阶段性需求减少，且下游销售走货速度放缓，近两周屠宰场库容率由60%的低点迅速回升到75%，开工率也由66%回升到71%，库存增加一方面反映供给短缺的情况短期内得以缓解，另一方面也使补库需求被蚕食，肉毛鸡价格因而下跌；2、屠宰场博弈压价，本轮3-8月的鸡价上涨过程中，屠宰场盈利状况一直不佳，3-6月一直处于亏损状态，7、8月才获微利，因此在阶段性旺季过后，屠宰场库存回升，为赚取本轮周期反转利润，屠宰场向上游养殖场压价以降低成本。

展望未来：基本面仍在，鸡价后期或迎来修复

因屠宰场压价和库存回升，近2周肉毛鸡价格快速回调，带累鸡苗价格亦出现调整。我们判断，进入10月肉毛鸡价格跌幅或收窄，维持震荡态势，11月初价格或重新进入上涨通道，主要基于：1、供给短缺的基本面仍在；2、历史来看，9、10月为传统淡季，肉毛鸡价格大概率下跌，11月和12月受春节备货刺激，价格大概率重回上升通道；3、下游产品价格对肉毛鸡价格形成支撑，目前鸡产品综合售价为10.63元/公斤，较最高点回调不足5%，而白条鸡价格依旧为13.5元/公斤，未受肉毛鸡价格下跌影响，下游价格的坚挺不支持肉毛鸡价格的持续快速下跌，后期或将迎来超跌修复，2019年鸡价亦有望保持景气。

投资建议：风险释放后反弹行情值得关注

落实到投资，我们判断2018年是新一轮禽产业链景气周期的反转元年，在全产业链景气的环境下，下游环节在利润分配中具备更强的溢价能力。只要供给短缺的大逻辑仍在，禽养殖板块仍能获取相对收益。圣农发展作为一体化的禽养殖龙头，下游环节的溢价能力使其在本轮周期中最为受益，重点推荐。同时建议积极关注仙坛股份、民和股份、益生股份。

风险提示：1、重大疫情；2、鸡价大幅下跌。
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