非银金融行业周报：保险负债端持续改善，长线资金入市助券商板块企稳

本周保险板块跑赢沪深300，跑赢非银板块。上市险企披露8月保费收入，续期业务增长强劲推动总保费收入同比上涨。新单保费方面，预计2018年1-8月中国平安新单保费同比降幅缩窄至3%，8月单月实现新单保费同比增长。投资收益方面，长端国债收益率稳中有升，本周十年期国债收益率收于3.66%，期限溢价不断拉长，投资端压力逐步缓解。目前保险板块估值仅为0.81-1.19倍P/EV，新华保险、中国太保估值低于可比2011-2012年的最低估值，保险个股估值低于1倍P/EV的具有绝对配置价值，高成长龙头险企享受合理溢价，除限制名单外，推荐关注新华保险、中国太保。

本周券商板块跑赢沪深300指数，跑输非银板块，估值（1.2倍PB（LF））处于历史底部。受市场表现疲软影响，本周两市日均成交额降至2397亿元（四年以来新低），两融余额降至8568亿元（两年以来新低），券商板块三季度业绩承压；同时，本周东方财富闪崩加剧了市场对券商板块的恐慌情绪，券商板块短期估值持续探底。在此至暗时刻，国务院金融稳定发展委员会召开第三次会议，强调保持市场流动性合理充裕，信贷市场、债券市场、股票市场平稳运行，各类金融风险得到稳妥有序防范化解；我们认为，在监管层底线思维的指导之下，券商板块短期内或继续磨底态势，向下风险较小，但向上动力不足。长期来看，我们看好龙头券商的长线投资机会，一方面龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度，在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上均占得先机；另一方面龙头券商股票质押业务整体履约保障比例远高于预警线，买入返售金融资产的减值准备计提比例较高，因而信用风险相对可控。建议投资者重点关注长期商业模式清晰的龙头券商中信证券（行业领军者，综合实力突出）和华泰证券（定增落地混改获批，财富管理日益精进）。
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非银金融行业周报：保险负债端持续改善，长线资金入市助券商板块企稳

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