匿名人员
2018-10-1 12:07
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本周油价继续反弹。本周市场受伊朗原油出口量大幅下降、北海石油工人计划罢工以及美国原油库存超预期下降等消息影响，油价一路走高。截至周末，布油收 77.45 美元/桶涨 2.15%； WTI 收 69.88 美元/桶涨 1.69%；上海原油收524.0 元/桶涨 2.89%。
印度大幅减少对伊原油进口， 维持年内伊朗减少 120-150 万桶/天出口之判断。据彭博、路透等第三方机构公布的数据，8 月上半月伊朗石油出口量减少了60 万桶/天，从 232 万桶/天降至 168 万桶/天。其中印度降幅最大，从 70 万桶/天骤减至 20 万桶/天。此前，印度官方对于禁止对伊进口石油的表态一直较为暧昧，试图在美伊之间寻找平衡。印度和伊朗的经贸合作关系不断加强，在除能源方面外的多个领域都有较深入的合作，尤其是伊朗恰巴哈尔港的合作对印度具有较强的战略意义。但政治表态仅仅只是这一问题的一部分，对于印度信实工业这样的主要炼油商，完全断绝与美国市场和金融体系的联系是不现实的。虽然伊朗方面承诺为印度提供保险、海运等方面的便利，并以到岸价格支付，但进口量大幅下降仍在所难免。我们假设以 2017 年伊朗出口石油目的国占比分析，日本韩国合计占比 20%，年内完全停止可能性大；中国占比约 25%，小幅下降（5%）可能性大；印度占比 18%，但其要求伊朗采用到岸价结算，存在较强的下降预期（10-15%）；土耳其与美国关系生变，且伊朗是其廉价石油的重要来源，进口量预计稳定；欧洲及其他国家明显下降的可能性大（15%-20%）。在美国“放松”制裁背景下，我们估计伊朗年内减少 120-150 万桶/天出口的可能性很大。
有消息称沙特阿美中止 IPO 为国王授意，担忧信批风险符合我们预期。沙特阿拉伯已经叫停了沙特阿美国内以及国外 IPO 计划并解散顾问公司。虽然沙特油长兼阿美董事长法利赫称 IPO 只是暂时搁置并未完全取消，但我们认为实际上已经是默认 IPO 进程中止。近期有消息称中止 IPO 为国王萨勒曼之授意，核心问题在于沙特方面对于信息披露及监管要求非常在意。目前国际油价环境已经出现明显变化，沙特的经常性收支情况已经大为改观， IPO 的紧迫性已经明显下降。据悉，目前沙特阿美正聚焦于对外募集资金，从沙特主权财富基金（PIF）手中买下 SABIC 的 70%股权的计划，该计划预计将使沙特主权财富基金获得 500-700 亿美元资金。本周一消息称，沙特阿美与沙特政府调整了新的特许权协议， 阿美对该国石油的勘探开发时限由永久改为 40 年以内，此举旨在使阿美与沙特政府之关系回归正常化。
年内美国对伊制裁力度主导油价， 中期选举诉求非常关键。 8 月 6 日美国对伊制裁的首个 90 天宽限期到期，首轮制裁涉及对伊朗政府进行的美元交易，黄金和其他贵金属、铝、钢铁的交易，以及对飞机零部件的进口交易等。对于石油等能源产品的禁运则要等到 11 月 4 日见分晓。 此前美国方面考虑给予部分国家以豁免的态度，表明中期选举是特朗普政府短期内的核心诉求，油价和选票二者难以兼得。
油价已系统性进入中高油价，未来 1 年油价核心是美国对伊朗制裁的演变烈度和 OPEC 减产退出动态调整增产，全球重新面临油价大涨风险。关注四条主线：一是低估值、高股息率的一体化油气公司；二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的；三是油气上游业绩释放；四是 PDH 类气头原料套利。
风险提示：地缘政治风险导致供给形势失控。
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