零售行业周报第255期：行业蛰伏期，消费M型分化趋势明显

零售板块行情回顾

过去一周（ 5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-0.15%和-0.23%，申万商业贸易指数涨幅为 0.11%，跑赢上证综指和深证成指。 2018 年以来（ 164 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-17.60%和-23.32%，申万商业贸易指数涨幅为-23.21%，跑输上证综指，跑赢深证成指。

过去一周，商业贸易行业指数涨幅为 0.11%，位列申万一级 28 个行业的第 6 位。过去一周， 28 个申万一级行业中 7 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是房地产、休闲服务和国防军工，涨幅分别为 2.48%、1.84%和 1.65%。 2018 年以来，商业贸易指数涨幅为-23.21%，位列申万一级 28 个行业的第 11 位。 2018 年以来， 28 个申万一级行业中 0 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是休闲服务、计算机和银行，涨幅分别为-1.31%、 -9.75%和-10.66%。

过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的申万三级行业分别是超市(申万)、百货(申万)和专业连锁(申万)，涨幅分别为 2.22%、 0.50%和 0.31%。 2018 年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的申万三级行业分别是专业连锁(申万)、超市(申万)和商业物业经营(申万)，涨幅分别为-11.00%、 -26.08%和-26.94%。

过去一周，零售行业主要的 82 家上市公司（不含 2018 年新上市公司）中， 28 家公司上涨， 2 家公司持平， 50 家公司下跌， 2 家公司停牌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是南宁百货、老凤祥和津劝业，涨幅分别为 11.09%、 10.97%和 10.73%。 2018 年以来，零售行业主要的82 家上市公司（不含 2018 年新上市公司）中， 6 家公司上涨， 76 家公司下跌， 2018 年以来，涨幅排名前三位的公司分别是重庆百货、家家悦和中央商场，涨幅分别为 16.28%、 11.37%和 8.76%。

零售行业投资策略

展望 9 月，行业逐渐将步入旺季，在零售淡旺季交接时点，我们认为目前处于蛰伏期。整个行业的营收增长因居民可支配收入增幅放缓的限制等不利因素，受到了一定程度的压制。偏紧的地产政策有利于消费需求释放，但目前地产行业的情况不明朗，房租过快上涨反而抑制消费需求。我们认为未来 M 型消费趋势明显，高端消费和低端消费将有一定增长，而中端消费，我们认为短期将出现下降，因此百货和家电连锁都将受到一定影响。短期黄金珠宝以及高端化妆品（尤其是国外高端品牌）是唯二亮点行业，建议投资者积极关注局部机会。建议关注：老凤祥、天虹股份。

风险提示：

宏观经济增速未达预期，居民消费需求增速未达预期。
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