新能源汽车中报点评：加速洗牌，静候拐点

新能源汽车板块上半年冲高回落走势明显。2018年A股市场整体震荡下行，从板块风格来看，沪深300为代表的大盘股表现较以中证500指数为代表中小盘股更好。风格更接近中证500的新能源汽车板块走势更为震荡，上半年振幅高达71.29%，一季度微跌后开始反弹至3月14日达到上半年高点，二季度表现稳定，三季度加速下跌，在8月31日达到低点（统计截止日期为2018年8月31日）。

随着价格的不断向下，新能源汽车估值整体下挫。截止至2018年8月31日，新能源汽车整体PE为24.67，较去年同期43.33有了较为明显的下滑。从细分领域来看，电解液、上游资源、隔膜的估值都较低，分别为17.56、19.21、19.52，展现出来较好的配置价值。而结构件、电池、其他材料等估值在目前来看依然处于估值的较高的区间，仍需要谨慎对待。

未来中期关注下游整车厂商以及车型升级换代所带来零部件的机会。新能源汽车未来终究会回归汽车这一消费品的本质，随着补贴的退坡市场会从野蛮式增长的政策市场转向异质化的消费属性市场。因此，我们建议关注两个方向的投资机会：1、我们可以更为关注进入国际大型车企以及国内整车企业产业链的供应商，这一梯队的产能、量级会创造出比现有企业更高的体量和市场。2、长期来看，产业链将回归到汽车下游整车厂商占据主导的格局，下游整车厂的议价能力会进一步提升，未来拥有向上整合能力的车厂更为值得关注。

上游钴仍然具有较高的价值。供给端寡头垄断，可控性、议价能力强，叠加未来三元电池渗透率不断上升，钴价下降空间不大。钴作为带有金融属性的稀缺金属，在市场预期较为明确的情况下容易将价格推向单边市场。在无新发现的矿山的情况下，钴的年产量不会有较大的提升，同时高镍化进程并没有显著的减少对于钴的依赖，下游电动化进程的加快势必进一步推动钴价上涨。

风险提示：汽车销售不及预期；相关产业政策变化；行业竞争加剧等。
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新能源汽车中报点评：加速洗牌，静候拐点

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