招商农业周报第四十一期：规范化下的行业变革，龙头更加受益

当前来看中小养殖户因为其自身缺陷为非洲猪瘟的滋生和蔓延创造了条件，给防疫人员疫情追溯增加了很大的难度和负担，未来随着规范化逐渐成为行业的主旋律，其生存空间将被进一步压缩。而大型养殖企业将凭借其更少的边际成本弹性，完善的生物安全防控体系，更强的抗风险能力以及更好的食品安全保障能力成为我国未来生猪供应的主力军，优秀企业成本与行业平均水平差距将进一步拉大，获得超额收益的能力将进一步加强。

行情走势：本周（09.17-09.23）大盘大幅上涨，相比上周上涨5.19%。农林牧渔II（申万）指数上涨至2233.20，相比上周上涨1.31%，跑输沪深300指数3.88个百分点。从子板块来看，本周动保涨幅最大（+3.29%），水产养殖跌幅最大（-4.55%）。从估值来看，种植业、畜禽养殖、动保、饲料、水产PE/PB低于平均值（一年）。

后续疫情形势仍不确定，流通环节的管控和规范将必不可少

非洲猪瘟作为全球养猪业的头号敌人，自八月初在我国被首次确诊以来，农业部通过禁止风险区域生猪及其产品向外调运、及时扑杀以及提高扑杀补贴等方式迅速控制了现有疫情。但限于传染源和传播路径尚未明确，以及我国复杂的养殖环境，短期内疫情仍存在许多不确定性。同时通过研究巴西、西班牙、俄罗斯与非洲猪瘟抗争历史，我们发现净化非洲猪瘟是一个漫长的过程，而在这个过程中，流通环节的管控和规范将必不可少。

疫情产区养殖户现金流面临较大挑战，建议重点关注调出大省疫情发展

我国生猪产能差异化分布明显，河南、山东、湖南、湖北、河北外调猪肉量排名全国前五，合计919万吨，占全国生猪调运总量的73%，占全国消费总量的17.3%，对外依存度极高，若猪肉调运受限，将导致省内猪价大幅下跌。在可预期的未来3个月，禁运政策若未发生大幅调整，疫情产区养殖户现金流将面临极大挑战，补栏积极性显著降低，产区淘汰力度将继续加大，母猪将被迫淘汰。建议重点关注调出大省疫情发展。

企业抗风险能力成关键，建议重点关注行业龙头温氏股份、工厂化养殖龙头

具备完善生物安全防疫体系的企业在大规模疫病爆发时受到的影响相对较小，同时由于其多点分布的特点，抗风险能力更强，事后来看，存活下来的大型养殖企业将大幅受益于产能出清后的猪价反转。建议重点关注行业龙头温氏、工厂化养殖龙头。

风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。
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