建筑与工程行业周报：社保征收改革，建筑业影响几何？

本周石油工程子板块表现较好

本周建筑板块表现弱势，中信建筑指数下跌 2.26%，排名全行业第 23，相对上证综指/深证综指/沪深 300 涨幅-1.42%/-0.57%/-0.55%。子行业来看，表现前三分别为石油工程、智能建筑和专园林，分别上涨 3.79%、 0.23%和-0.69%。

社保征收改革，建筑业影响几何？

《国税地税征管体制改革方案》指出自 2019 年 1 月 1 日起，社保由税务局统一征收，这一变化对劳动密集型的建筑企业有何影响？是本周周报讨论的重点。社保缴纳基数并非实际工资，缴纳比例上海地区合计 30%左右。企业为员工缴社保的基数并非完全按照员工实际工资缴纳，而是以上年当地在岗职工平均工资的 300%作为上限、 60%作为下限；缴纳比例全国各地略有不同，其中上海地区企业应为员工缴纳的各项社保合计占缴纳基数的 30%左右。

建筑业员工分为编制体系内和体系外两种。建筑业高度依赖人工，项目承包制和劳务分包制下，员工分为编制体系内和体系外两种；对于上市公司编制体系内的员工社保，一般均按照国家规定的基数和比例缴纳（尤其是国企）；而对于体系外的，其缴纳规范性或难以保障，其原因跟劳务人员流动性高以及工资结算特点（如多以现金结算）均有较大关系。

我们查阅了一些企业年报薪酬数据，对这些企业的社保缴纳比例进行了统计，发现： 1）央企和国企缴纳标准总体高于民企，比如中铁、葛洲坝等缴纳比例在20%以上，没达到 30%比例预计或与工资基数有关系； 2）民企中设计咨询企业缴纳比例高于以工程施工为主的企业，或一方面源于设计咨询企业平均工资较施工企业更高，另外施工企业往往大量采用项目经理制和劳务分包。

基于以上情况，我们认为社保征收改革下，对国有企业来说影响总体较小；而对于施工类民企的影响可能会相对较大，但考虑到劳务分包模式下缴纳社保所面临的现实困境，以及项目经理负责制下项目经理对社保缴费也有部分承担责任，我们估计实际落地时对企业影响或许比预想的也会小很多。

继续看好低估值/高增长标的

建筑行业作为“需求导向型”和“资金驱动型”的行业，无论是财政刺激需求还是资金边际放松，都将引导企业基本面向良性发展，建议关注苏交科、中国建筑、中国化学、岭南股份、葛洲坝、四川路桥。此外，打破传统家装产能瓶颈的金螳螂，专注全装修市场的全筑股份也值得关注。

风险提示： 1. 基建投资不达预期风险；2. 行业新签订单增速下滑风险。
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