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方星海：便利境外长期资金扩大A股配置
富时罗素将中国A股纳入新兴市场指数
利好政策密集出台 医疗板块表现抢眼
10月限售股解禁市值1459亿元 为年内第三低
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招商基金：A股“入富”将带来四大利好
国投瑞银基金：A股市场趋势性机会仍需等待
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指数基金规模逆势增长
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年化收益超10% 首只类养老目标基金稳赚十年
行业资讯方星海：便利境外长期资金扩大A股配置2018-09-28 来源：证券时报中国证监会副主席方星海昨日在“富时罗素2018年中国A股评估结果新闻发布暨研讨会”上表示，A股成功纳入富时罗素指数，有利于进一步引入境外长期资金、改善A股投资者结构，进一步提升A股市场国际化水平和资源配置效率。中国证监会将认真研究和解决境外投资者关切和需求，持续完善跨境交易制度，加快推出便利境外机构投资者使用境内金融期货等避险工具的举措，协调推进资本市场基础性制度改革，不断推进我国资本市场与国际最佳实践接轨。 方星海指出，一直以来，中国证监会对A股纳入富时罗素指数工作持欢迎和支持态度，富时罗素做了大量卓有成效的工作。双方保持经常性沟通和接触，逐步加大工作力度、提高工作成效，取得了一系列工作成果。富时罗素正式宣布A股纳入其指数是水道渠成，符合各方期待。今年以来，外资净流入A股总体规模达2300亿元。这集中反映了境外投资者对中国经济基础宽厚、运行平稳、风险防控及时有力等优势长期看好。中国证监会非常欢迎这些长期投资者参与A股市场，相信A股纳入富时罗素指数将有力地推动这一进程。 方星海表示，下一步，中国证监会将坚定不移、积极主动、稳妥有序推进资本市场对外开放，不断提升我国资本市场运行质量和国际影响力。一方面，持续完善跨境交易制度，优化互联互通机制，会同相关部门完成QFII制度规则修订工作，便利境外长期资金扩大A股配置。加快推出便利境外机构投资者使用境内金融期货等避险工具的举措，逐步满足机构投资者风险管理方面的需求。另一方面，根据中国资本市场发展情况和开放的需要，协调推进停复牌、信息披露、交易结算等资本市场基础性制度改革。富时罗素将中国A股纳入新兴市场指数2018-09-28 来源：证券时报全球第二大指数公司富时罗素（FTSE Russell）9月27日早间宣布，将把中国A股纳入其全球股票指数体系的次级新兴市场指数。这是继明晟指数公司（MSCI）之后，第二家将中国A股纳入其指数体系的全球主要股票指数公司。当天下午举行的“富时罗素2018年中国A股评估结果新闻发布会”上，富时罗素首席执行官麦思平（Mark Makepeace）说，中国也有望进入“可能被纳入富时全球债券指数”的观察名单中。 麦思平表示，20年前，富时罗素成为第一家提供中国市场基准的国际指数供应商。近年来，中国政府持续引入改革，并向国际投资者开放市场，中国已经成为全世界第二大经济体。富时罗素公司今后将继续与全球客户合作，提供指数基准和分析解决方案，以促进对中国股票和固定收益的投资。 麦思平介绍，富时罗素此次将中国A股提升至新兴市场级别，将自2019年6月起分三个阶段执行。在每一个纳入批次完成后，富时罗素会寻求市场反馈以评估市场吸收新增资产的能力。股票纳入将按富时中国A股互联互通全盘指数（目前约1250个成份股）中合资格的大、中、小盘股票可投资市值的25%计算。在纳入的第一阶段完成后，预计中国A股在富时新兴市场指数中的权重约为5.5%，代表仅该指数就能带来100亿美元的被动管理资产净流入。在富时全球全盘指数（FTSE Global All Cap Index)中，预计中国A股将占约0.57%的权重。他同时预计，未来5年到10年内，以跟踪指数形式进入中国市场的被动资金可达2.5万亿美元。 麦思平还表示，富时罗素的最终目标是全面纳入中国A股，未来中国股票（包括A股以及非A股中国股票）有望在富时新兴市场指数中占到50%以上的权重，在富时环球指数中占到6.5%的权重。中国市场有望在全球的投资组合中占到10%以上，这也是对全球投资界的巨大改变。 上海证券交易所总经理蒋锋表示，A股被纳入富时全球股票指数系列，体现了国际投资界对中国经济发展前景和资本市场稳健发展的良好预期，是对中国坚持对外开放、深度融入全球金融市场投下的“信任票”。近年来，在中国加快构建全面开放新格局的大背景下，上交所按照中国证监会的整体部署，不断加快国际化发展步伐。目前上交所已完成沪伦通业务方案的制定，相关业务规则和业务安排也在有条不紊的准备过程中。 深圳证券交易所首席风控官张兆义表示，一直以来，深交所在中国证监会的统一领导下，主动适应国际化发展要求，积极响应境外投资者需求与市场关切，广泛开展全球路演，积极推动上市公司境外投资者管理体系建设，持续推动制度、服务与国际接轨。深交所将以A股被纳入富时全球股票指数系列为契机，与富时罗素进一步探索指数业务合作空间，持续优化市场投资环境，努力提升交易所一线监管和风险防控能力，有序推进交易所国际化发展战略实施。 中国人民银行市场司副司长邹澜表示，富时罗素宣布将中国列为世界国债指数观察国家，体现了中国债券市场获得国际社会的认可。下一阶段，人民银行将继续推动中国金融市场对外开放进程，为境外投资者提供更加友好、便利的投资环境。 在后续的研讨会环节，南方东英基金公司总裁、香港中资基金业协会会长丁晨表示，从历史定位上看，中国内地总体上是以本土市场及零售市场为主。富时罗素指数宣布纳入A股，并且给予比较大的权重，这预示着未来会有更多的海外投资者进入中国，中国资本市场也将进入一个多样化的时代。 全球最大的ETF管理公司Vanguard集团中国区总裁、先锋领航投资管理（上海）有限公司董事长林晓东说，中国拥有全球7%左右的消费量以及约22%的贸易规模，Vanguard也是全球第一家把A股纳入到美国注册的公募基金当中的公司。最新统计数据显示，过去3年整个中国市场的机构化比例已提升了3个百分点，这表明中国资本市场更加成熟、机制更完善，投资渠道也更加丰富。利好政策密集出台 医疗板块表现抢眼2018-09-28 来源：证券时报周四，上证指数小幅缩量调整，深成指、中小板指、创业板指均放量下跌。上证指数再度跌破2800点，中小板指险守5700点整数关口，创业板指也刚好收在1400点整数关口。 这一方面是由于短期反弹获利盘回吐造成的压力；另一方面是受资金提取T+1的限制所造成的，因为昨日是长假前倒数第二个交易日，节日有资金需求的投资者必须在昨日前卖出股票才能在今日取出现金，而今日卖股票要到节后才能取现。这在以往长节假日前，都会表现出这种因资金需求而套现的规律。 技术上，上证指数8月初2824点附近的缺口也有一定压力，回撤修整下更有利于行情向纵深发展。盘面上，医药医疗器械板块表现活跃，恒康医疗、中珠医疗、百花村3股涨停，华兰生物、智飞生物、誉衡药业、盘龙药业等涨幅居前。 据Wind数据统计显示，昨日，生物制品板块主力资金净流入1.92亿元，其中达安基因连续5个交易日获得主力资金净流入；医疗服务板块主力资金净流入1.48亿元，其中通策医疗连续10个交易日获得主力资金净流入。 医药医疗器械板块上涨一方面是由于在上周A股大反弹中，板块涨幅落后于大盘，本周有一定的补涨要求。另一方面，国内医疗器械龙头迈瑞医疗昨日申购，即将登陆创业板，这也一定程度上激活了医疗器械板块的热度。再者，9月份国家相关部门连续出台多项行业扶持政策，推动医改进程和医药产业转型升级。 9月17日，国家医疗保障局透露，新一轮抗癌药医保谈判已完成最主要的谈判工作。此次医保谈判涉及到12家企业的18个品种。这一轮谈判已完成议价等主要谈判工作，谈判成功的药企正等待协议签订，国家医保局将于近期公布这轮谈判的具体结果。19日，国务院办公厅正式发布《关于完善国家基本药物制度的意见》，从基本药物的遴选、生产、流通、使用、支付、监测等环节政策措施，强化基本药物“突出基本、防治必需、保障供应、优先使用、保证质量、降低负担”的功能定位，全面带动药品供应保障体系建设，着力保障药品安全有效、价格合理、供应充分，缓解“看病贵”问题。 21日，全面深化改革委员会第四次会议指出，改革和完善疫苗管理体制，必须标本兼治、重在治本，采取强有力举措，严格市场准入，强化市场监管，优化流通配送，规范接种管理，坚决堵塞监管漏洞，严厉打击违法违规，确保疫苗生产和供应安全。同日，财政部、国家税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》。通知明确，企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年至2020年期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除。这对研发费用较高的医药公司发展将产生深远积极影响。 在国家部门出台政策大力扶持的背景下，地方政府也积极出台配套措施。9月18日，据上海阳光医药采购网公告，上海市将自本月30日起对部分纳入该市医保支付的抗癌药品的协议采购价进行价格下调。19日，山东省发布《关于开展药品和高值医用耗材挂网产品增补工作的通知》，将按照临床实际需求，对挂网产品进行增补。 医药医疗行业从国外成熟市场经验来看，是少数能穿越牛熊的行业，因为不论经济的好坏，生病了就得看病吃药。经济差，其他方面的开支可能会被压缩，但关系到生命的医药医疗方面开支压缩空间极小。今年以来，医药行业因各种负面因素影响，相关上市公司股价大跌，就此兴业证券表示，多数医药公司估值已提前回落至历史低位，具有较高的安全边际。短期股价波动仍将受宏观局势影响，但长期布局正当时，尤其是具有业绩和创新能力的公司，在板块情绪低迷时更易出现好买点。10月限售股解禁市值1459亿元 为年内第三低2018-09-28 来源：证券时报10月份首发原股东限售股的解禁市值为491亿元，比9月份的411.97元增加了78.83亿元，增加幅度为19.13%。股改、定向增发等部分的非首发原股东解禁市值为968亿元，比9月份减少了14.97亿元，减少幅度为1.52%。10月份合计限售股解禁市值为1459亿元，比9月份增加了63.86亿元，增加幅度为4.58%。10月份解禁市值环比微增，目前计算为年内第三低。10月份首发原股东限售股解禁市值占到全月解禁市值的33.65%，而9月份这一比例为29.54%，出现上升。 从整体情况看，和9月份相比，10月份限售股解禁的上市公司家数减少四成，首发原股东限售股解禁市值增加近两成，非首发限售股解禁市值微减，交易日数微减，单日解禁压力增加一成，单个公司的解禁压力增加七成多。10月份单日限售股解禁公司家数在10家以上的日期为10月8日的17家，10月15日的10家，10月22日的14家，10月29日的11家。 10月份首发原股东限售股解禁的公司有30家，比9月份减少9家。股改限售股份、定向增发机构配售等非首发原股东部分涉及的公司有71家，比9月份减少59家。其中，定向增发机构配售股解禁的有60家，股权激励一般股份解禁的有10家，追加承诺限售股份解禁的有1家。 10月份有28家创业板公司的限售股解禁，占732家创业板公司总数的3.83%。28家公司合计解禁市值为87.43亿元，为年内最低水平，也是2015年1月份以来最低水平，占当月解禁市值的5.99%。解禁股数占解禁前流通A股比例最高的前三家公司分别为精研科技、威唐工业、万隆光电，比例分别为158.54%、96.42%、91.57%。解禁市值最高前三家公司分别为精研科技、新开源、威唐工业，市值分别为10.64亿元、10.25亿元、7.91亿元。按2018年半年报和9月25日的收盘价计算，市盈率最高的前三家公司分别为长亮科技、北信源、汉邦高科，市盈率分别为530.13倍、117.19倍、107.32倍。 10月份有32家中小板公司的限售股解禁，占899家中小板公司总数的3.56%。32家公司合计解禁市值为344.81亿元，为年内第四低水平，占当月解禁市值的23.64%。解禁股数占解禁前流通A股比例最高的前三家公司分别为德生科技、华阳集团、华森制药，比例分别为178.71%、176.67%、134.80%。解禁市值最高前三家公司分别为纳思达、首航节能、塔牌集团，市值分别为64.82亿元、32.92亿元、30.51亿元。按2018年半年报和9月25日的收盘价计算，市盈率最高的前三家公司分别为积成电子、首航节能、华阳集团，市盈率分别为672.10倍、347.38倍、207.22倍。 10月份包括首发原股东和非首发限售股解禁的101家上市公司中，解禁股数占解禁前流通A股比例在30%以上的有36家，占当月涉及解禁公司数量的三成多，在100%以上的公司有13家。其中，比例最高前三家公司分别是，财通证券的比例最高达到570.39%，其次是安迪苏的366.78%，合盛硅业的299.34%。101家公司中，限售股解禁的市值在10亿元以上的有42家公司。解禁市值最大的前3家分别为安迪苏的277.12亿元、财通证券的190.23亿元、物产中大的118.09亿元。1459亿元的解禁市值中，沪市公司有935.21亿元，深市主板公司有91.16亿元，深市中小板公司有344.81亿元，深市创业板公司有87.43亿元。深市中小板公司和创业板公司解禁市值合计占到全部的29.63%。沪市公司和深市主板公司解禁市值合计占到70.37%。同业资讯招商基金：A股“入富”将带来四大利好2018-09-28 04:55:00 证券日报 美国时间9月27日凌晨，全球第二大指数公司富时罗素正式宣布将中国A股纳入其指数体系，分类为次级新兴市场。 富时罗素表示，第一阶段中国A股在富时罗素新兴市场指数占比为5.5%，占富时罗素全球市场指数比重为0.57%。A股纳入分三个步骤，2019年6月份纳入20%，当年9月份纳入40%，2020年3月份纳入40%，涵盖大、中、小股票。初步预计，第一阶段纳入将带来100亿美元的净被动资金流入量。截止2017年年底，富时罗素旗下指数做为基准的全球资产总值达16.2万亿美元，全球有超过1.7万亿美元资产根据富时罗素全球股票指数（FTSE GEIS）配置，其中有1.4万亿美元资产通过指数挂钩投资产品被动投资。 招商基金认为，随着A股在停牌制度、扩大互联互通额度以及金融开放等领域的不断拓展，此次闯关成功一方面是受A股成功“入摩”的影响，另一方面也是因为监管部门的不断审慎开放。 A股纳入富时罗素国际指数，也将带来四大维度利好。 一是市场情绪维度。短期内或将提振市场情绪，提升A股市场的风险偏好，有望进一步提升市场信心，夯实本轮反弹基础。 二是投资生态维度。A股纳入富时罗素国际指数是A股国际化进程中的重要一步，中长期来看A股的国际化进程仍在持续，随着A股的估值渐趋合理，外资配置比例的提升将是大势所趋，其对A股市场影响和定价权也将进一步增强，A股的投资风格将进一步趋向机构化和价值投资，吸引更多的海外投资者尤其是海外机构投资者进入A股，有利于改善国内股票市场投资者结构和投资生态。 三是资金面维度。A股纳入富时罗素将带来潜在增量海外资金，还包括国内新成立的跟踪富时罗素指数基金，富时罗素表示初步预计，第一阶段纳入将带来100亿美元的净被动资金流入量，未来随着纳入比例的提高有望带来更多增量资金。 最后是行业个股影响维度。从富时全球纳入A股指数的A股成分股看，流通股市值权重靠前的行业为银行（11.78%）、非银行金融（8.22%）、医药（7.85%），食品饮料（6.63%）、电子（5.32%）、房地产（5.10%）。招商基金预计，基本面稳健、行业格局改善、估值相对更合理的板块中的龙头个股将受益明显，其中金融消费板块值得重点关注。据悉，招商富时中国A-H50指数基金（LOF）已获得发行批文。富时中国A-H50指数投资的成分股包含中国内地规模最大的50家上市公司，对于在A股与港股同时挂牌交易的股票，指数选择了买相对价格更低的股票，指数成分股主要集中在A股主板大市值的金融、地产、消费和科技四大板块行业龙头，汇聚A股与H股的大蓝筹公司。国投瑞银基金：A股市场趋势性机会仍需等待2018-09-27 13:48:55 全景网A股在3000点以下持续盘整，迟迟等不到上涨行情的投资者打算离场。而历史数据显示，3000点以下买入新基金胜算率和收益率更高。对于中长期投资者而言，越是低位越不失为较好的“买点”。据悉，尽管当前市场情绪低迷，但仍有不少基金公司潜心“播种”，其中，国投瑞银品牌优势混合基金（005899）将于9月26日发行，投资者不妨重点关注。 回顾上证综指走势，近十年上证综指较长时间（六个月以上）在3000点以下徘徊有三个时期，即2008年6月12日至2009年7月1日，2010年4月19日至2010年10月19日和2011年4月25日至2014年12月16日。Wind数据统计，这三个时间段成立的主动权益类基金（包括普通股票基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金），成立一年、三年后平均回报分别为26.59%和54.71%，正回报概率分别为78%和87%。由此可见，3000点以下确是基金投资的较好买点。 当前市场再度陷入3000点以下，新发基金投资价值显现。据了解，即将发行的国投瑞银品牌优势混合为一只灵活配置型基金，股票仓位上下限为0-95%，主要精选品牌优势主题的相关上市公司股票进行投资。 所谓品牌优势企业，从产品特征来分析，要求企业产品、服务或销售渠道等具备较强核心竞争力，或具备存在竞争优势的产品储备，难以被竞争对手轻易模仿和替代；从技术特征来看，则具有较技术优势和可持续研发能力及投入，可促使公司所掌握的技术不断转化为新产品或服务；从品牌特征来看，则体现为企业品牌战略定位清晰，已取得广泛的社会认同或品牌影响力在逐渐加强，具有良好商业信誉，细分市场占有率高或正稳定提升；从财务角度分析，体现为企业已实现规模化经营、能有效控制成本，或具有较强和可持续议价和定价能力，毛利率显著高于同业或逐步提高。 具有以上特征的企业，竞争优势明显，这类企业也就是“股神”巴菲特经常提到的具有“护城河”的企业。我们知道，由于这类企业具有较强的产品定价能力、上下游供应链管控力、渠道的控制力，能够较好地抵御行业突发事件及行业景气下行，并能在一个接一个的景气周期中拾阶而上，因而具有较好的投资价值。 值得一提的是，虽然低点买基金未来胜率高，但是自年初上证综指从3500多点跌落以来，历经8个多月的震荡调整，当前投资者风险偏好普遍降低，许多投资者不愿承受较大亏损的风险。对此，国投瑞银品牌优势混合成立之后，精选优质股票，在积累足够的安全垫基础上阶梯建仓。这一建仓策略在当前震荡市中有利于控制回撤，追求绝对收益，与当前投资者较低的风险偏好较为契合。 国投瑞银基金(博客,微博)表示，受去杠杆和中美贸易争端两大制约因素，A股市场趋势性机会仍需等待。经过前期的调整当前市场渐趋于缓和，A股估值均处于较低位，不少股票已超跌，但当前经济下行压力较大，加之外部环境复杂多变，预计2018年四季度市场大概率仍将震荡，而在市场震荡回调中，投资进入自下而上精选个股制胜阶段。所以对基金投资来说，在市场探底震荡期间，基金经理有足够的时间和优质的标的可以去选择，能以更低成本挑选到好的股票。产品资讯指数基金规模逆势增长2018-09-28 07:04:42 中国经济时报2018年前三季收官在即，A股在震荡磨底中徘徊。多家机构已开始把脉四季度行情表现，普遍认为A股四季度或存在阶段性反弹机会，指数随之有一定的反弹，这从指数基金规模近期的逆势增长中可见一斑。 分析人士指出，指数基金、尤其是宽基指数基金规模逆市增加，从侧面反映机构投资者正在借助指数基金抄底A股市场，普通投资者不妨也借助相关产品布局。 在此情况下，部分机构也开始布局指数基金。记者了解到，天弘指数基金系列如天弘中证计算机和天弘中证银行等跟踪中证指数，新华MSCI中国A股国际ETF则跟踪MSCI中国A股国际指数，聚焦于大市值蓝筹股、行业龙头。建信MSCI中国A股国际通ETF紧密跟踪MSCI中国A股国际通指数，投资标的与“入摩”股票基本一致。 从行业来看，MSCI中国A股国际指数行业分布相对均衡，其中不乏众多业绩优异、具有良好成长潜力的两市龙头企业。国金策略分析称，此举预计带来600亿元增量资金。最新纳入MSCI指数的A股无论是基本面还是未来发展前景均相当可期，今年上半年，“入摩”的236只A股实现净利润1.45万亿元，较去年同期增长12.77%。投资者可借道MSCI主题基金把握这一利好。 事实上，虽然近期市场低迷，投资者购买基金的意愿不高，但场内ETF份额却逆势增长。Wind数据显示，截至目前，16只场内指数ETF份额较2017年底增加了100%以上。对此，业内人士分析，近期部分场内ETF份额逆势增加，一方面说明机构投资者对当前A股底部区域的认可，另一方面也说明随着A股开放程度提升，外资比例提高，A股投资风格、投资者结构正在发生变化，因为低费率、运作透明的指数基金更受到成熟的机构投资认可。当前A股指数点位不高，长期配置价值凸显，投资者不妨跟踪机构投资者的做法，选择部分指数基金布局。 当然，布局指数基金并不意味着放弃权益类基金。在股指“轮回”期间，全行业仅有5家基金公司的整体平均收益率超过20%，而在这五家公司中景顺长城共有33只主动权益基金纳入统计，合计规模达到384.78亿元，是主动权益基金数量最多的公司。Wind数据显示，景顺长城旗下主动权益类基金的整体平均收益率为20.18%，远超期间行业主动权益基金5.38%的平均收益水平。其它量化资讯年化收益超10% 首只类养老目标基金稳赚十年2018-09-28 06:31:00 上海证券报随着首批养老目标基金陆续拉开销售大幕，公募基金为百姓提供养老金一站式解决方案的时代已经来临。不过，投资者依然疑惑的是，养老目标基金是否真能管理好百姓的“养命钱”？这一创新产品能否适应我国资本市场的大环境？ 2006年，汇丰基金发行了国内第一款目标日期型生命周期基金——汇丰晋信2016生命周期(540001,基金吧)，不知不觉间成为我国发展养老目标基金的先行者。日前，上证报记者采访了汇丰晋信基金公司总经理王栋，听他讲述养老基金在我国的实践经验。 10年间年化收益率10.5% 据悉，自2006年国内第一款目标日期型生命周期基金成功发行后，至今国内现存3只生命周期基金。其中，汇丰晋信基金公司就有2只，除了上述提及的，另一只为汇丰晋信2026生命周期(540004,基金吧)。 据王栋介绍，首只生命周期基金——汇丰晋信2016生命周期如今已走完了整个周期。该基金以10年为周期，自2006年5月发行，至2016年到期。目前该基金已转型为以现金管理为主的基金，风险等级类似于债基。 在此期间，汇丰晋信2016生命周期经历了股市两轮牛熊转换：一轮是2007年的大牛市，上证综指达到6124点，此后跌至1664点；另一轮是2015年的大牛市，上证综指达到5178点，此后也经历了大跌，指数几近腰斩。 十年轮回，走完整个周期后，汇丰晋信2016生命周期的回报达到172%，折合年化回报率10.5%，而同期上证综指涨幅仅71.54%。 王栋认为，从收益率水平来看，尽管汇丰晋信2016生命周期和许多其他基金相比不算出挑，但客户满意度非常高。“一些投资者真的坚持了10年。对坚持下来的投资者，我们都做了回访，这些老客户对能获得这样好的收益还是挺开心的。”王栋说。 王栋说：“其实，这一收益率高于通胀，高于指数收益率，同时净值波动又比纯粹做股票的基金更平稳，可以满足养老金适度回报的要求。” 汇丰晋信2016生命周期是如何实现上述优异业绩的？王栋表示，一方面，该基金立足于长期投资，赚取的是分红及上市公司内在价值提升的钱，与中短期投资的玩法不一样；另一方面，这类基金能够有效规避主观判断的风险，在资产配置上更具有纪律性。 生命周期基金或能规避致命投资风险 或许有投资者会说，自己选股能力和纪律性都很强，通过长期投资也能实现投资目标。但在王栋看来，这其中忽视了长期投资中存在的一个致命风险——过度自信的人性弱点，这或许会给整个投资组合带来灾难性冲击。 据了解，目标日期型生命周期产品在设计理念上与普通基金完全不同，普通基金是以投资标的为设计核心，而生命周期产品是从持有人角度来设计产品的，针对每个人生命中不同阶段的风险特征和资金需求，以此来实现投资目标。 据王栋介绍，每个人的投资都有自己的目标，比如青年人要考虑买房，中年人要考虑子女教育，老年人要考虑养老，但他们都有一个共同点，就是都需要通过中长期的理财规划来实现这些目标。 例如，A打算在未来某个时点要供他儿子上大学，当这个人生目标定下后，他便开始了理财规划。一开始距离这个人生目标是比较远的，A能承受更多风险，面对较多的不确定性，投资风格可以更加激进，因而有望斩获高收益。但在这一过程中会面临一个巨大的风险，也是投资者最容易犯错的地方，即再长期的投资也总会有一个截止日期。当A在距离“大学学费”这个需求时点越来越近时，他能够承担的风险变得越来越小，在操作上应该把投资组合的风险降低下来。 然而现实却是，人往往会过度自信。若看到前期赚了很多钱，就会认为后面还能赚更多钱，投资风格可能会持续激进，结果往往事与愿违。 王栋举例说：“给我印象很深的是对花旗银行的投资。在上一轮金融危机中，花旗银行股价从50多美元跌至1美元以下。如果年轻时去投资这家公司，它的股价在金融危机前真的涨了很多，投资者可能赚了10倍，甚至20倍。但因为没有锁定利润，金融危机发生时一切又回到了起点。而若此时设定的人生目标又恰好到期，那投资者只能以一个很低的对价换成现金来应付所需。不仅如此，未来可能连翻本的机会也没有了。” 如何避免出现上述情形？王栋表示，生命周期基金恰恰可以克服这一人性弱点。“只要你明白这个钱何时要用，作为资金的管理方，我就能保证距离你的目标越近，投资组合的确定性就会越高，早年通过冒风险赚来的钱不会突然消失。” 借助制度设计逐步增强组合确定性 在王栋看来，目标日期型生命周期基金之所以能留住胜利果实，在于它强调的是一种纪律化的资产配置策略，降低了因为人性弱点而犯错的概率。 他解释说：“目标日期型生命周期基金与普通基金最大区别在于资产配置的逻辑不同，前者在合同伊始就规定了不同时间段各类资产配置的上下限，强调纪律性的资产配置，而非基于投资人或者管理人的主观判断。而后者的配置是基于基金经理对未来大类资产走势判断而进行的，存在择错时的风险。 以汇丰晋信2016生命周期为例，王栋表示，该基金的条款设计其实并不复杂。由于到期年限较短，因此在合同生效时，其股票类资产的最高比例为65%，初始风险等级接近于平衡型的混合基金。此后采取“宽基式平滑型下滑”，即将股票资产的下限比例设置为0，每年将股票资产的上限比例下降5%至10%，经过10年时间，直至2016年结束，成为一只股票上限比例最高为5%、风险等级接近于债基的基金。 也就是说，借助严格的制度设计，在中长周期的投资初期购买高风险资产来获得高收益。随着时间推移，又通过逐步增加低风险资产，把收益的不确定性转化为确定性，从而在未来某个时点实现早年定下的投资及目标。 “此时（周期后期或结束时），即便遇到金融危机，由于投资组合的稳定性已大幅提高，胜利果实便得以保住，这也是国内生命周期基金取得不错成绩的另一个重要原因。”王栋说。 王栋总结道：“目标日期型生命周期基金的本质，是专业机构不仅能提供纯粹的投资能力服务，而且还可以通过人性化的制度设计，为投资者提供一站式资产配置服务，并与每个人自身的人生目标相匹配。 机遇与挑战并存 虽然上述3款生命周期产品对养老目标基金在我国的发展起到了先行者作用，并取得了不错的成绩，但从实践经验来看，王栋认为行业发展仍有不少有待改进的地方，未来机遇与挑战并存。 据介绍，生命周期基金产品出现于20世纪90年代的美国，主要有目标日期型产品和目标风险型产品。它们的目的都是通过变动的资产配置来满足投资者在不同生命阶段的理财需求，是过去10年来美国市场上最受投资者欢迎的养老产品类型。 据悉，我国首批养老目标基金主要借鉴了美国成熟的生命周期基金设计理念。而作为养老目标基金的先行者，我国的3款生命周期基金也都借鉴了其中的目标日期型基金的设计策略，即前述提及的按事先约定的方式，每年调整股票、固定收益类资产的投资比例。 虽然实践效果不错，但王栋也坦承，我国的养老目标基金的发展还存在一些障碍与挑战。 首先，生命周期基金是个人养老金的投资品种，王栋建议，在一定限额下，对于长期进行定期定投的投资者给予一定的费率或税收优惠。 其次，受制于国内发行基金需要满足2亿份成立规模的限制，基金公司较难一次性完成整个系列的产品配置，以满足不同年龄层次客户的养老需求。如何为此类产品注入更完整的产品线思路，是业内共同努力的方向。 最后，王栋建议，在条件允许的情况下，应设立保留基金，对已到期的产品进行合并，避免基金到期后导致的一系列产品同质化问题，从而起到简化管理、提高效率的作用。
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