【兴业定量任瞳团队】每日资讯20180927

行业资讯
又到美联储加息时
北上资金成交额剧增继续加仓白酒龙头
多家大型公募积极备战职业年金产品策略参照企业年金
MSCI建议调高A股权重，主题基金整装待发
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广发基金：成长板块有望走出相对收益
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国际原油连创新高是时候上车油气类基金了？
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期市CTA策略一枝独秀 1.5万只私募争相布局
行业资讯又到美联储加息时2018-09-27 来源：证券时报如果不出意外，今天全球市场将迎来美联储今年的第三次加息。按上调25个基点的幅度计，加息之后的美国联邦基金利率将达到2%～2.25%之间。而在不久前，美联储主席鲍威尔在杰克逊·霍尔年会上对外传递了将坚持渐进加息节奏的信号，本次加息已被市场充分消化。整体来看，美元指数近期的表现波澜不惊，基本上延续了8月中旬以来高点回落的势头。简单回顾一下今年的3次加息，我们不难发现，市场情绪其实是在逐步收敛和回落的。6月份的那次加息之所以导致美元指数快速走高，除了美国本土经济数据表现优异外，还叠加了市场对全球贸易摩擦加剧的担忧，以及欧洲央行意外表示没有考虑加息等多方面因素的影响，多空双方的分歧当时也一度达到顶峰。现在来看，当时多空双方的担忧其实也就是鲍威尔此前在杰克逊·霍尔年会上所提出的央行决策中面临的两难困境——在产业结构可能已经发生变化的情况下，央行如何才能依靠历史经验去平衡未来？既不能加息过快提前终结经济扩张，也不能过于保守令通胀风险积累加剧。鲍威尔在演讲中甚至援引了美联储前主席格林斯潘1996年面临互联网新经济浪潮时的决策案例，即搁置争议不做前置判断，以渐进观察的方式来推进决策，最终效果还不错。如果这一判断成立的话，那么向前看，人民币汇率面临的外部压力有可能还会下降。一方面，对美联储加息节奏的市场预期如果放缓，已经处于相对高位的美元指数要想进一步大幅上行将更为困难；另一方面，在市场对欧洲央行明年加息重燃信心的情况下，单边押注美元升值的资金终究将会面临调仓压力。尽管现实中的压力依然不容小觑，比如已经演进一段时间的全球贸易摩擦未来会不会进一步加剧、其对中国经济的影响有没有可能持续发酵等，但从根本上讲，这些压力主要还是因为全球经济复苏步伐的不一致带来的，其最终也将随着经济周期的演进而逐步改变。面对美联储6月份的加息，我们没有跟进上调银行间市场的资金利率，而是优先考虑了国内市场的需求。市场也普遍预计，面对美联储本次加息，中国央行同样也会按兵不动，政策重心依然会聚焦国内市场。7月底召开的政治局会议上，货币政策的基调已经从上半年的“保持稳健中性”微调为“保持流动性合理充裕”，资金利率在这段时间里一路下行。值得一提的是，就在8月24日杰克逊·霍尔年会上美联储主席鲍威尔发表演讲之前，中国央行已经提前出手，重启了人民币对美元汇率中间价的逆周期因子。而考虑到货币政策的基调已经微调为“保持流动性合理充裕”，在维持金融系统防风险去杠杆节奏的同时，今年已经下调两次的存款准备金未来有可能再次下调，以确保面临下行压力的情况下银行系统能够维持放贷能力。同时，我们也看到7月政治局会议上敲定的基建投资、乡村建设、积极财政政策也在次第落地，政策组合优先考虑应对内部周期的态势更为确定。北上资金成交额剧增继续加仓白酒龙头2018-09-27 来源：证券时报9月26日，上证综指收涨近1%收复2800点，A股主要股指反弹，同时，国际指数公司密集考虑纳入A股以及权重调整事宜，外资配置积极性被明显调动，当天互联互通市场成交活跃，北上资金成交总额达到318亿元，创下7月以来次新高水平。成交活跃股中，蓝筹股换仓频繁，电子、金融、医药股龙头股被出货，而贵州茅台净买入稳居首位。北上资金成交额剧增 9月以来，大盘持续震荡背景下，互联互通市场成交金额环比锐减。截至9月26日，当月通过沪、深港通的北上资金成交金额降至2702亿元，成为A股纳入MSCI指数以来月度最低量。不过，9月26日当天北上资金成交量突飞猛进，打破了月内单日平均成交额不足200亿元纪录，站上318亿元高位，创下自7月份以来单日成交次新高。其中，沪股通包揽约2/3成交金额。相比成交金额放量，北上资金净买入规模并未大幅增长，当天合计近19亿元，反而环比上个交易日下降了近一半。不过总体来看，北上资金近期在持续净买入，尤其是沪股通的净买入力度较大。根据港交所安排，为满足香港和内地的交易及结算安排，北向的沪股通和深股通从9月21日至25日暂停服务，不排除假期堆积了部分外资交易需求。另外，由于国庆黄金周长假将至，南下投资港股的港股通自9月27日关闭至10月8日交易。此外，A股将迎来国际指数公司调整纳入权重，短期或促进了外资配置。 9月26日开市前，MSCI公布将在明年季度调整中考虑扩大A股纳入调整，包括将A股大盘股纳入因子从5%提升至20%，考虑纳入创业板标的以及加入中型股。 MSCI董事总经理、亚太区研究部主管谢征傧表示，本次调整是基于客户对于此前纳入的反馈积极，MSCI此次才提出了20%的进一步纳入建议，跃进幅度较大。同时，20%的纳入将使得投资者更为关注风险管理，提高对于衍生工具的需求，如股指期货、期权等。据推测，基于5%的纳入因子带来的资金量测算，预计将带来660亿美元的海外增量资金。天元金融策略分析师梁浩荣向证券时报·e公司记者表示，按照MSCI初始规划路径，A股在今年将以纳入因子2.5%和5%的比例纳入新兴市场指数，本次权重增加4倍确实超出市场预期。另外，全球指数公司富时罗素国际指数将在9月27日公布纳入A股最终结果，这对A股短期走势同样起到了推动作用。蓝筹股持仓分化从成交活跃股来看，蓝筹股出现分化，北上资金重拾对白酒类行业偏好，出货家电、医药股。 9月26日贵州茅台稳居北上资金净买入榜首，五粮液、洋河股份以及海天味业、伊利股份等食品饮料板块标的也均获净买入。据e公司推算，自9月以来五粮液获北上资金增持近14亿元，位居沪、深股通增持金额之首，最新持股比例已达7.79%，超过了贵州茅台持股比例。在近期大盘反弹行业中，贵州茅台也频繁获外资加仓。另外，9月26日电子股龙头海康威视遭北上资金大幅净卖出，金额近9亿元，创下年内单日净卖出最高纪录，其次是中国平安遭净卖出近7亿元。医药股龙头恒瑞医药当天也被净卖出约5亿元。据e公司推算，截至9月20日，恒瑞医药被北上资金累计减持约7亿元，复星医药也被减持近2亿元。近期医药板块走弱。据悉，医药行业受前期医保局带量采购政策影响，制药行业板块受压制比较大。9月11日，国家医保局在上海召开带量集采试点生产企业座谈会，会上介绍了国家带量采集的目标及操作方法，并公布第一批带量采购的33个品种清单。券商分析师表示担忧中长期仿制药面临价格下行的压力，行业壁垒下降，销售溢价消失。回顾9月成交情况，家电股、地产股成为北上资金调仓重点，格力电器累计遭净卖出近9亿元，青岛海尔、美的集团、华夏幸福和保利地产也均被大幅减持；另外，金融股在9月内也被集中出货。除了中国平安，建设银行。工商银行、平安银行等均被北上资金减持。多家大型公募积极备战职业年金产品策略参照企业年金2018-09-27 来源：证券时报随着部分地方和中央国家机关事业单位职业年金受托人评选结果陆续出炉，职业年金的投资管理人评选也“箭在弦上”。近日，多家公募基金公司养老金部门负责人告诉证券时报记者，多家大型公募正在积极筹备职业年金投资管理人的招投标工作，并与各地社保机构、受托人密切沟通，充分了解和定位职业年金投资人的风险偏好和收益要求。部分公募甚至还发布了职业年金的投资管理框架和产品投资策略的细节，即将“开闸”的职业年金管理业务可谓“蓄势待发”。多家大型公募积极筹备职业年金业务在新疆、山东以及今年7月人社部公示中央国家机关事业单位职业年金受托人评选结果后，职业年金的投资管理人评选也“呼之欲出”。北京一家大型公募养老金部副总告诉记者，市场预期职业年金的投资管理人评选即将开始，他所在的基金公司已经做好了招投标的准备，“比如山东、新疆等地的受托人招标比较早，后续的投资管理人招投标也可能率先推进，目前大家预计今年就会有部分地方完成招标工作”。另一方面，在投资研究上，该公募针对职业年金业务特点优化了部门设置，成立了专门的养老金管理部，类似于事业部制加强对这类业务的投研力量。该养老金部副总坦言：“从此前受托人招标情况看，未来职业年金的投资管理人也可能需要参照受托人那样，去各个地方和中央国家机关事业单位陆续参加招投标工作。如果有招投标工作，我们肯定是积极参与的，但目前仍在等待观望，准备的文件预计和企业年金的差不多。从进度来看，估计部分地方在今年就能完成招标工作。” 北京另一家大型公募副总经理也告诉记者，为了承接职业年金的管理，一方面他所在的公司梳理了业务条线，抽调部分优秀的投资经理组成了独立的养老金管理团队，职业年金、企业年金未来都将归属于这个平台，积极为职业年金的投资管理做好准备；另一方面，公司近期也与各地社保机构、受托人做了几轮沟通，充分了解和定位职业年金投资者的风险偏好和收益要求，并根据客户的特性已经开发了系列的产品方案。据该副总测算，目前职业年金规模约为5000亿元左右，每年新增缴费近1500亿元，新增规模可观，“这也成为公募新增业务的重要来源，有年金管理经验和积累的公募应该都会重点布局”。部分公募披露产品策略职业年金年化收益定为6% 部分公募已经做好产品的收益目标和投资策略的细节，参照企业年金将收益目标定位为年化6%。北京上述大型公募养老金部副总告诉记者，他所在公司职业年金的投资理念是在追求绝对收益和相对收益的平衡，在投资目标上严格死守正收益底线。 “因为职业年金的客户每年都有退休人员，组合的整体风险偏好会比较低，预计持股仓位平均将为10%，而目标收益率至少要达到6%的年金均值。具体落实到资产配置方面，职业年金的资产配置主要追求稳健收益，固定收益资产为主要配置品种，权益资产以有限仓位增厚收益。” 北京上述大型公募副总经理也分析：“根据我们企业年金的管理经验，年金客户风险承受能力较弱，对净值回撤的风险厌恶很高，在市场未发生极端情况的条件下，单月回撤要控制在1%以内，季度回撤要控制在2%以内。因此，针对职业年金的投资，我们也会引入风控手段和处置预案来应对净值波动。” 根据人社部公布的近6年企业年金投资管理收益率数据，近6年企业年金的固收类投资平均收益率为5.28%，权益类投资平均收益率为6.28%，整个企业年金组合的平均收益率为6.09%。其中，在2014、2015年两个年度里，企业年金整体收益率一度攀升到9.3%、9.88%的高点。根据上述公司制定的职业年金投资管理框架，为了实现6%的绝对收益投资目标，对产品的资产结构将做出了如下安排：第一部分以标准化固收资产为基础，为职业年金提供收益、流动性和加杠杆来源，这部分资产配置比例在6-7成，平均杠杆为130%，目标收益为4%-5%，以实现1.5%-2.5%的组合收益贡献；第二部分是在严控信用风险的前提下，引入非标资产、交易不活跃的私募债券、ABS等高收益固收资产作为中间层，为组合提供超额收益和净值稳定器，该部分资产配置比例为4到5成，目标收益为7%-9%，对组合的收益贡献为3%-4.5%；第三部分是以绝对收益为目标适度配置权益资产，平均配置仓位为15%，目标收益为10%-15%，对组合收益贡献约为1.5%-3%。事实上，在职业年金投资管理中，除与一般投资组合面临相同的市场风险、操作风险等风险外，部分公募还在产品方案中着重强调规避信用风险、净值波动风险，并定期开展绩效评估，及时对组合的投资策略进行优化调整，严格控制组合的回撤。MSCI建议调高A股权重，主题基金整装待发2018-09-27 00:43:00 国际金融报明晟公司宣布就“进一步提高A股在MSCI指数中的权重”这项议题展开咨询。议题建议将MSCI中国A股大盘股纳入因子从5%提升至20%。　　北京时间9月26日，明晟公司(MSCI)宣布就“进一步提高A股在MSCI指数中的权重”这项议题展开咨询。　　议题建议将MSCI中国A股大盘股纳入因子从5%提升至20%，　　据了解，这将分两阶段进行——2019年5月半年度指数评估和2019年8月季度性指数评估。　　据记者统计，目前国内市场已经有24只MSCI主题基金，其中6只处于认购期。另外，还有9只相关基金处于已审批待发行阶段。　　A股纳入因子或将增至20%　　根据MSCI公布的进度，从今年6月份开始，全球领先的指数供应商MSCI基于5%的纳入因子，分两步实施中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数的初始计划。　　9月3日起，A股的MSCI纳入因子从初始阶段的2.5%提升至5%，236只A股约占MSCI新兴市场指数0.75%的权重。　　目前来看，对于A股而言，加入MSCI无论对其扩大投资规模或吸引资金流动性都带来了好处。Wind数据显示，截至8月底，年内北向资金流入A股市场的资金规模已经超过2200亿元，而南向资金净流入为600亿元。　　MSCI(明晟)CEO费尔南德斯称，A股初始纳入后可吸引约170亿美元-180亿美元，未来完全纳入后，预计资金流入将达到3400亿美元左右。　　作为本次议题建议的一部分，明晟公司除了建议将MSCI中国A股大盘股纳入因子从5%提升至20%外，还提出将分两个阶段实施，时间点分别为2019年5月明晟半年度指数评估审议和2019年8月的季度指数评估审议。　　此外，作为 2020 年 5 月半年度指数评审的一部分，将中国中盘 A 股以 20%的纳入因子一步纳入 MSCI中国指数。　　另有业内人士认为，MSCI之所以提出提升A股纳入因子比例，很可能是受即将于9月27日公布是否将A股纳入其指数体系的全球第二大指数公司富时罗素的影响。　　6只主题基金即将成立，9只待发行　　距离A股正式纳入MSCI全球市场指数已有3个多月，部分基金公司看好MSCI概念股，积极布局MSCI主题基金。近期，各家MSCI主题基金的最新情况也备受市场关注。　　据《国际金融报》记者统计，目前市面上出现了24只MSCI主题基金。其中，有18只完成募集(份额合并计算)，来自10家基金公司，分别是华夏、南方、易方达、招商、华安、建信、平安大华、景顺长城、华泰柏瑞、创金合信基金。还有华安MSCI中国A股国际ETF、新华MSCI中国A股国际ETF等6只MSCI主题基金正处于认购期。　　证监会官网信息显示，目前有9只MSCI概念主题基金处于已审批待发行阶段，分别来自华夏、前海开源、银华、中金和富国基金(博客,微博)。　　从产品类型来看，上述MSCI主题基金绝大多数都是国际通ETF类型，其次还有中国A股ETF联接、低波动ETF等类型。建信基金相关人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，A股纳入MSCI权重提高将带来三大利好：首先，有望迎来海量资金，海外资金增量将为A股带来新的上涨动能;其次，A股上涨后市可期;最后，有利于改善市场环境，外资进入有利于推动监管框架的进一步完善和上市公司治理水平的不断提高。随着金融业进一步扩大对外开放路径明确，A股在MSCI指数中的比重进一步提高，我国指数基金发展仍将大有可为。同业资讯广发基金：成长板块有望走出相对收益2018-09-26 14:12:55 和讯基金上周（9月17日至9月21日）A股市场出现大幅反弹，上证综指大涨4.3%，逼近2800点。沪深300、中小板指和创业板指分别反弹5.2%、3.9%和3.3%。申万一级行业中食品饮料（+8.3%）、休闲服务（+6.7%）和房地产（+5.8%）领涨。　　广发基金宏观策略部认为，上周A股市场大涨，主要原因有两点：一是极致低迷的市场情绪出现一定的修复；二是近期政策持续微调提振市场情绪。展望未来，A股市场风险溢价已经接近2016年初的水平，未来继续大幅下探的可能性很小。对于中长期资金而言，A股中长期配置价值凸显。其中，政策受益的成长板块有望走出相对收益。　　政策推动悲观情绪修复　　上周A股市场大涨，广发基金宏观策略部认为核心的原因主要有两点。首先，此前市场情绪已经极致低迷，成交额换手率屡创近年来的新低，风险溢价已经接近2016年初的水平。除此以外，我们看到9月17日美国2000亿加征关税的靴子落地后，9月18日A股市场并未下跌反而大幅上涨，这说明市场情绪在极致低迷的时候开始出现一定的修复。　　其次，近期政策持续微调也提振了市场情绪。9月20日国务院印发《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》，明确提到要构建更加成熟的消费细分市场，壮大消费新增长点。9月21日财政部联合三部委发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》。此次《通知》一是将研发费用税前加计扣除比例覆盖范围从科技型中小企业扩大至全行业，时间区间扩大至2020年底；二是将未资本化的研发费用税前加计扣除比例从50%提高到75%，资本化的研发费用税前加计扣除比例从150%提高到175%。此举有望提升全部A股（非金融）的净利润增速0.7到1.3个百分点。　　政策受益的成长板块有望走出相对收益　　广发基金宏观策略部认为，从风险溢价的角度来看，当前的风险溢价已经回到2016年1月底的水平，说明当前的股价已经很大程度上反映了市场的悲观预期，市场短期内继续大幅下探的可能性较小，有望进入磨底阶段。对于中长期资金来说，此时A股的配置价值已经比较明显。行业配置方面，直接受益于政策暖风的成长板块有望走出相对收益机会。其中，根据广发基金宏观策略部的测算，此次研究费用加计扣除受益比较明显的是成长板块，其中通信、军工、计算机行业的受益幅度明显较大。产品资讯国际原油连创新高是时候上车油气类基金了？2018-09-26 00:25:06　来源: 每经网(上海)上周末，国际油价应声大涨，《每日经济新闻》记者注意到，今年以来，投资国际原油市场的QDII基金整体表现也十分抢眼。而在业内人士看来，油价一直处于高位已经存在一定投资风险，油气基金本身有高风险和操作复杂特性，投资者在购买时仍需提高警惕。油气类基金业绩飘红9月25日，原油市场开盘强劲，布伦特原油价格仍维持在80美元/桶以上高位；截至发稿，英国布伦特原油价格达到81.18美元/桶，单月涨幅4.47%，创下2014年11月以来历史新高；NYMEX原油达到每桶72.49美元，创下近两月新高。原油走势强劲，相关主题基金业绩亦吸睛。Wind数据显示，截至9月24日，今年以来油气类QDII基金平均涨幅高达19.44%，高于同期QDII基金平均收益率近17个百分点，且全部油气类基金收益率超过了10%。其中，表现最好的一只年内收益超过25%。值得一提的是，业绩前五的QDII基金中，油气类包揽了四席席位。那么，这些基金的后市投资价值如何呢？据记者了解，基金经理对原油市场后期走势预期并不乐观，普遍认为短期内国际原油价格高位盘整。南方原油基金经理黄亮认为，目前原油价格已经处于相对合理水平，预计未来油价可能会在目前的水平上波动。预计2018年美国原油产量增加将会影响到原油的供求，对于油价大幅上行形成较大压力。因此，后续原油价格大概率将呈现横向震荡走势。博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，看好2018年油价中枢继续抬升。短期来看，交易数据显示，截至9月18日当周投资者持布伦特原油净多头头寸已经创近两个月新高，油价或高位震荡，波动幅度加大。华宝基金国际业务部则对后市较为谨慎，认为多重因素对短期油价形成了助推作用，但中长期看，市场终将恢复理性，油价大概率将在每桶60美元~70美元附近震荡。投资者如何挑选？说到底，原油能否走强在于，全球经济增长所带来的市场需求增加是否具有可持续性。那么对于普通投资者来说，油气类主题基金是否有参与的必要？部分人士认为，原油类基金前期已经积累了不少涨幅，此时追入的意义不大，上涨空间已然有限，且影响国际原油价格的因素较多。对此，有业内人士建议，优先选择原油商品基金，而非原油主题的股票型基金，因为原油商品基金的长期净值走势和原油价格的相关度会更高。沪上一家基金公司国际投资部总监介绍道，作为LOF基金，场内交易的流动性是投资者需要重点关注的一个问题，其表示，由于当下投资者对原油主题基金的接受程度不高，很多原油主题基金的规模不大，场内基金的交易不够活跃，所以投资者在选择原油场内基金的时候，关注流动性是非常有必要的。需要注意的是，原油作为全球最重要的战略性能源之一，容易在突发事件驱动下出现剧烈波动。考虑到油价涨幅已经很大等因素，从基金申赎和交投情况也显示出市场对未来油价持谨慎态度。目前对于油气基金的配置也必须谨慎，建议投资者等待各方形势进一步明确之后再决定是否介入。其它量化资讯期市CTA策略一枝独秀 1.5万只私募争相布局2018-09-27 来源：证券时报今年以来，A股市场低迷，权益类产品投资严重受挫。在各大策略纷纷失效、盈利艰难的当口，CTA策略却一枝独秀。特别是，今年7月份以来，以黑色系和PTA等商品为代表的期货品种走出了一波上涨行情，推动CTA策略产品爆发，瞬间成为市场上炙手可热的交易策略。今年私募行业CTA策略产品平均收益率高达5.3%，远远跑赢其他产品类别。业内人士预计，在宏观经济仍存在下行风险预期的情况下，在未来一段时间里，CTA策略仍然大有可为。为此，证券时报记者近日走访了多家私募机构，以了解CTA策略运用情况。 2018年A股持续下行，汇聚各类投资高手的私募基金陷入亏损窘境，各大交易策略纷纷失效，然而商品交易顾问（CTA）策略产品今年大面积盈利，在市场上脱颖而出。私募排排网统计数据显示，今年以来，采用CTA交易策略的期货产品平均收益率为5.3%，录得正收益的产品数量占比达66%，在市场各大策略中遥遥领先。 6个CTA子策略均获正收益 CTA交易策略可分为主观趋势、主观套利、系统高频、系统趋势、系统套利和管理期货复合策略6个子策略。今年以来，这6个子策略指数表现抢眼，其中，管理期货复合策略以5.74%的平均收益率排名第一；其次是系统套利子策略，以5.07%的平均收益排名第二。从8月单个月份表现来看，这6个子策略整体上均获得正收益。其中，管理期货复合策略以1.69%的平均收益率排名第一，其次是系统趋势子策略，平均收益率为1.25%。反观股票策略，8月份平均亏损2.05%，使得今年前8个月平均亏损加大至10.35%，多达八成的股票策略产品陷入亏损怪圈。更加惨烈的是，截至8月末，北京、上海和深广地区38家大型股票私募今年以来的收益出现全线亏损，这在国内私募历史上较为罕见。 “今年以来，在各大策略排行榜上，CTA策略一直名列前茅，是因为今年以来各大策略都遇到困难，尤其是盈利能力较强的股票多头策略更是折戟沉沙。另外，大家可能没有留意到，CTA长期以来是盈利翘楚。巴克莱商品CTA指数1980年以来的盈利水平，一直力压标普500，而且回撤也要比标普500低很多。”深圳厚石天成投资管理有限公司总经理侯延军说。侯延军认为，CTA策略产品盈利能力今年受到的关注度大幅提升，主要有两大原因：一是CTA策略属于衍生品策略、偏小众，尤其是个人投资者少，因而之前受到的关注少；二是今年以来，以股票策略为首的各策略纷纷遭遇滑铁卢，更凸显CTA策略的优势。三季度CTA策略锋芒毕露今年上半年，CTA策略表现稳健。从产品发行数量来看，上半年全国私募产品的数量同比下降20%，规模出现下滑，规模下降几百亿。根据私募排排网的数据，所统计的6860多只私募产品平均亏损6.79%。甚至还出现个别私募机构跑路的情况。相比证券类私募产品，期货私募产品表现非常不错。上半年CTA策略指数累计收益1.3%，产品的整体收益为2.3%，好于市场同期水平。但是，进入三季度，以黑色系品种和PTA（精对苯二甲酸）为代表的期货走出了一轮趋势性上涨行情，不少CTA产品因而爆发，CTA策略开始锋芒毕露。对此，业内人士表示，平地起惊雷，这也符合CTA一贯特征，往往伴随着一波趋势的形成，CTA就会有亮眼表现。 “随着原油期货、铜期权的正式上市，今年以来，期货市场开放、发展步伐加快。从交易角度看，今年CTA策略表现不错，各品种的阶段性方向比较清晰，场内期权也很活跃。商品期货仍然是明年值得超配的一个大类资产。”亿信伟业基金管理首席顾问江明德说。业内人士认为，由于目前宏观经济环境复杂、美方挑起的贸易战升级，使得市场不确定性加大，如果出现较大的黑天鹅事件，反而对于CTA策略有利。随着全球市场进入高波动阶段，此前被低波动折磨了两年的CTA策略迎来了复苏。对于商品期货而言，因为可以同时做多和做空，不论是面对通胀压力还是遭遇通缩环境，CTA策略都可以通过捕捉商品价格的趋势赚取收益，因而成为资本市场上博取风险收益的良好投资品种之一。即使在经济存在下行风险的环境中，CTA策略仍大有可为。私募产品争相布局从历史悠久的巴克莱管理期货指数来看，过去40年长期跑赢标准普尔500指数，过去30年最大回撤仅为15.66%。国内的CTA策略从2014年开始起步，据朝阳永续统计，管理规模在5亿以上的管理期货策略，近三年的收益大幅跑赢沪深300指数。由于今年CTA策略有出色的盈利能力，又与其他大类资产具有明显的非相关性，于是国内私募基金开始不断加大布局CTA策略的力度。数据显示，截至今年6月末，参与期货市场的私募基金产品数量超1.5万只，涉及私募基金管理人3860家，参与期货市场总权益700多亿元，占全市场总资金的15.5%。上半年私募基金在期货市场总成交2.59亿手，占全市场的9.3%，成交金额19.5万亿元，占全市场的10%，跟去年同期相比增长也超过两位数。其中，商品期货成交额14.8万亿元，金融期货成交额4.68万亿元，私募基金参与商品期货和金融期货市场的比重都在增加。从海外市场来看，CTA策略一直是机构投资者的标配。大宗商品的走势和股票市场、债券市场，都存在良好的非相关性。 “作为追求稳健投资的基金管理人，资产配置需要非相关性的标的，不少投资人关注商品CTA策略、关注期权策略。未来我国的私募基金也会逐步走上多策略布局，虽然股票多头还会是主流策略，但是包含衍生品策略的复合多策略是未来的发展方向。”侯延军称。虽然我国商品期货成交量已经连续多年位列世界第一，但总体而言，国内CTA策略依然是一个小众策略。 “目前来看，如果是做中长线，单家私募的CTA策略能够容载10亿至50亿的资金量。整体来看，CTA策略的资金容量还是无法与股票策略相比。”侯延军称。凯丰投资合规风控部经理赵晶晶称，长期来看，CTA策略可容纳的资金取决于整体市场的发展，包括投资标的、投资工具的扩展以及国际化业务通道的放开程度等等。近年来，期货市场交易品种的扩容开始加速。在商品期货方面，如原油、焦煤、玻璃、铁矿石等；在金融期货方面，上证50指数期货和中证500指数期货挂牌交易，进一步丰富了金融期货品种。投资工具的扩展表现在：继上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权之后，白糖期权、豆粕期权、铜期权相继上市，以及目前正在筹备的棉花期权等，丰富了衍生品投资工具。 “随着金融市场发展，如果私募投资外盘品种的通道和方式放开，CTA策略将会进一步扩容。” 赵晶晶说。

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