摘要
要闻
公告
印度：沐甜20日讯，政府原定于本周三讨论的向蔗农提供产量援助以及向食糖出口企业提供运输补贴的计划或延迟至下周开展。食品部提议在2018 -19销售年度大幅增加对蔗农的生产援助。
沐甜21日讯，由于预计2018-19年度甘蔗丰产，印度西部糖厂协会(WISMA)敦促马哈拉施特拉邦政府强制糖厂在榨季头两个月生产原糖，以应对白糖过剩问题。
期现
市场
9月20日，隔夜美盘原糖重回弱势，跌破下方10日均线支撑位，受长期均线所支撑，量能进一步缩减，收于11.56。当下全球糖市基本面偏紧困境未改，后市短线反弹空间恐有限。国内主产区白糖售价9月21日报价较上一交易日维持平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持较低水平。9月21日，郑糖期货维持缩量整理，围绕10日均线震荡，各合约结算价多有下调，量能进一步缩减。期货成交量和持仓总量均有缩减。
期权
市场
9月21日，郑糖主力结算价回调，期权总成交量大减而总持仓量有所增加。总成交量12,822 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少16,034 手，持仓量270,554 手，较上一交易日增加1,494 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.68 和0.65 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率维持五年历史25百分位水平以下。主力购沽隐波多维持平稳。
后市
展望
上周美盘原糖重拾跌势，量能持续缩减，当前基本面偏紧局面尚未解决，短线偏弱运行。我国郑商所白糖主力期货9月21日结算价有所回落，围绕短期均线震荡，现货价格维持平稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
9月20日，隔夜美盘原糖重回弱势，跌破下方10日均线支撑位，受长期均线所支撑，量能进一步缩减，收于11.56。当下全球糖市基本面偏紧困境未改，后市短线反弹空间恐有限。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价9月21日报价较上一交易日维持平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持较低水平。9月21日，郑糖期货维持缩量整理，围绕10日均线震荡，各合约结算价多有下调，量能进一步缩减。期货成交量和持仓总量均有缩减，成交总量443,540 手，较上一交易日减少64,576 手，总持仓量为554,038 手，减14,322 手。其中主力SR901的结算价为4,940 ，结算价涨幅为0.08 %，成交量415,022 手，减少54,614 手，持仓量为422,768 手，较上一交易日减15,216 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月21日，郑糖主力结算价回调，期权总成交量大减而总持仓量有所增加。总成交量12,822 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少16,034 手，持仓量270,554 手，较上一交易日增加1,494 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.68 和0.65 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的83.29%和1.82%，持仓量占比分别为74.64%和13.75%。其中主力SR901期权合约系列成交量为10,680 手，比上一交易日减少14,426 手，持仓量为201,930 手，较上一交易日增加760 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5200认购（SR901结算价为4940 ）。合约成交量PCR为0.58 ，较前一日降0.51 。持仓量PCR为0.68 ，较上一交易日大致持平，投资者预期有所企稳，当前压力线位于5400，支撑维持4600一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为4700认购和5400认沽（SR905结算价为4,872 ）。合约成交量PCR为0.72 ，较前一日升0.24 。持仓量PCR为0.41 ，较上一交易日上升0.01 ，远线预期趋于谨慎。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓行权价重心均有下移，增仓相对最高为4700认沽（SR901结算价为4940 ），市场情绪有所趋紧。次主力5月合约系列交投极为谨慎，各合约持仓变动极小，交投集中于认购合约，其中增仓相对最高的为4700认购（SR905结算价为4,872 ），后市预期趋于谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月21日，郑糖期货主力震荡整理。白糖期权合约总成交量大减和总持仓量大致持平，总持仓PCR持平，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价略有下调， 5日历史滚动波动率下滑至7.35 %，位五年历史25百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为7.35 %，12.86 %，12.91 %和14.55 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月21日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为4940 ，SR905结算价为4,872 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波同样稳定。
后市展望
03
上周美盘原糖重拾跌势，量能持续缩减，当前基本面偏紧局面尚未解决，短线偏弱运行。我国郑商所白糖主力期货9月21日结算价有所回落，围绕短期均线震荡，现货价格维持平稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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