纺织服装行业周报：8月社零增速环升0.2PCT，时尚消费偏爱美妆珠宝

行业观点。 8 月社会消费品零售额同增 9.0%，分品类看，珠宝当先/美妆持平/服饰回落。日用品类（yoy+15.8%，增速环升 4.5PCTs）、金银珠宝类（+14.1%，增速环升 5.9PCTs）表现亮眼；化妆品类同增 7.8%，增速环比持平；服饰类同增 7.0%，增速环降 1.7%。我们判断消费增速放缓过程中，大众消费品表现较为均衡，优质高端品牌表现显著超越市场。服装优质高端品牌之所以超越市场的表现主要源于产品创新+VIP 客户维护+精细化的终端管理。以海外品牌为代表的高端化妆品牌借助渠道资源倾斜获取高增长。

最新跟踪。歌力思：我们预测公司经营稳健，7-8 月主品牌同店 10%，EdHardy依旧双位数增长。比音勒芬：我们认为公司高增长的持续性与空间性兼具，预测终端 Q3 依旧延续较高增速。太平鸟：线下方面，我们预计 7-8 月公司整体同店延续 Q2 增速，保持个位数增长，其中 PB 男装同店增速高于公司整体平均水平。线上方面， 7-8 月 GMV 基本维持双位数增长，在电商平台 8月营销活动中排名略有提升。

时尚前沿。 1）安踏公告拟收购芬兰 Amer Sports，截至目前公司市值约 39亿美元。 Amer Sports 成立于 1950 年，旗下拥有户外装备始祖鸟、网球装备 Wilson、滑雪装备 Atomic 等； 2）欧莱雅集团（L’ Oreal Group）美国子公司获得特拉华州法庭同意，将以近 31.3 万美元的价格收购已经破产的美国连锁百货公司 The Bon-Ton Stores Inc 的美妆客户数据资产。

投资建议。我们认为优质企业已实现在产品端、品牌运营策略及渠道布局上竞争力的质变。虽然社会零售数据显示各细分品类增速放缓加剧市场对消费行情的担忧但根据我们终端跟踪发现， 7-8 月优质公司同店表现优于行业平均水平。从估值水平上看，品牌服饰板块估值水平已由 Q1 末的 24 倍调整至当前 16 倍，我们认为当前估值吸引力较此前有所增加，维持推荐歌力思、比音勒芬，长期看好太平鸟、海澜之家、上海家化。

风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费低迷风险；棉价异动致风险。
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纺织服装行业周报：8月社零增速环升0.2PCT，时尚消费偏爱美妆珠宝

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