匿名人员
2018-9-25 00:53
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本周观点：
1.焦炭：“2+26”地区限产预期有所放松，建议继续关注焦钢产业链限产执行情况。（1）本周“2+26”秋冬季限产方案出台，其中取消了焦炭行业的限产总量比例，限产时间仍为11.15-3.15；限产方案要求低于此前市场预期。结合此前汾渭平原限产征求意见稿的要求，中央层面对两大焦炭主产区都取消了限产总量比例。（2）由于高利润刺激增产，独立焦化厂开工继续上涨；临汾等地供给仍然受到环保限制，山西焦化公告采暖季限产前出焦时间将延长至48小时；但同时临汾等地钢厂也将迎来限产，对需求产生影响；钢厂焦炭库存继续上行，河北和山东等地钢厂本周开始提降焦炭价格，焦炭现货价格预计稳中偏弱。（3）焦炭期现货价格和行业利润均处于历史高位，我们判断盘面中仍包含市场较高的环保限产预期；焦炭主产区汾渭平原以及“2+26”限产意见稿较市场预期放松幅度较大，未来预期供给压力有所减轻；本周港口焦炭库存继续下行但仍维持高位，未来存在较大的贸易商抛货风险；（4）本周临汾要求秋冬季限产前，洪洞等三地结焦时间延长至48小时，其他地区延长至36小时，表明中央层面不规定比例前提下，地方在环保排名压力情况下仍具有限产的动力。后续焦炭价格变动仍需观察焦炭主产区和下游钢铁主产区限产方案和执行情况对焦炭供需的影响，以及下游钢材价格的边际变化。
2.动力煤：（1）本周六大电厂日耗煤量大幅下行17.22%，库存仍高位维持。随着各地高温天气相继退去，动力煤消费进入淡季，短期动力煤日耗在大幅回落后有望维持在较低位置；后续钢铁、有色等高耗能行业开始进行大规模环保限产，仍将对动力煤需求产生利空。（2）8月底开始的环保检查并未对产量造成较大影响，预计后续煤炭供给仍将维持平稳。（3）本周港口库存维持稳定，终端库存受六大电厂高库存策略影响维持小幅上行，我们判断在后续淡季需求较弱的情况下，库存高位仍将得到维持。（4）目前进口煤配额所剩较少，但配额仍存在增加的可能性，后续进口煤仍具有较大的不确定性。（5）日耗煤量季节性趋弱叠加终端和港口库存高位，且目前煤价和发改委规定的570元/吨的绿色区间尚有一定距离，进口煤价依旧高企，预计短期煤价将维持偏弱震荡趋势，后续建议关注日耗煤量以及进口煤通关情况。
投资建议：动力煤价格处于偏弱震荡阶段，但估值仍处于低位，建议重点关注业绩稳健的动力煤龙头陕西煤业、兖州煤业。
风险提示：宏观需求下行过快、利率上行过快
上周复盘：
1.动力煤：（1）需求：6大电日耗煤周环比下跌17.22%。（2）库存：港口库存量合计为1450.1万吨/-0.90%，六大电厂煤炭库存为1539.69万吨/+0.08%；库存可用天数为26.75天/+4.62天。（3）价格：秦港Q5500动力煤价格周环比上行1.29%至630元/吨。
2．焦炭：（1）库存：北方三港合计焦炭库存量为159.2万吨/-8.6万吨/-5.13%。国内样本钢厂焦炭库存为411.75万吨/+8.79万吨；焦炭平均可用天数为12.83天/+0.21天。（2）供给：产能>200和100-200万吨产能焦化企业开工率周环比分别上涨0.57和0.82个百分点。（3）价格：本周焦炭现货价格周环比下跌，唐山、临汾、邢台一级冶金焦价格周环比分别下跌-3.70%、-3.86%、-3.86%。
3.焦煤：（1）库存：六港口炼焦煤库存量为358.44万吨/-9.4万吨/-2.56%；独立焦化厂炼焦煤库存可用天数为15.73天/-0.21天；大中型钢厂炼焦煤库存可用天数为14.00天/+0.00天。（2）价格：吕梁产主焦煤、古交产肥煤和吕梁产1/3焦煤价格分别为1630元/吨、1400元/吨和1050元/吨，周环比分别为0.00%、0.00%、0.00%。
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