匿名人员
2018-9-25 00:48
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一周市场回顾： 上周主要指数均有所收跌，其中沪深 300 指数跌幅 1.08%，上证 50 指数下跌 0.50%，创业板指跌幅 4.12%。市场交投活跃度继续维持低位，沪深两市 A 股日均成交额 2395 亿元，较上个交易周降 7.05%，两融余额 8492元，环比降 0.49%。
行业看点
证券： 本周券商指数跌幅 1.10%，跑输大盘 0.02 个百分点，除东兴、国元、海通等部分个股小幅上涨之外，大部分个股均呈现不同幅度的下跌。我们认为，在当前的业务结构下，对于券商股估值支撑的两大要素分别是杠杆水平和盈利能力。前者受监管周期的影响较为明显，当前金融从严监管，行业杠杆水平持续处于低位，业务拓展上以防范风险为主轴，因此对于估值水平的提升有明显压制。后者则受制于指数表现和市场流动性的充裕，今年以来，证券行业的经营压力在市场下挫的冲击下持续加大，行业在各大业务条线上均面临着较大的挑战，全行业的 ROE 水平持续下行至 1.77%，较去年同期下降 1.39 个百分点，因此业绩上的支撑亦难体现。而竞争加剧的背景之下，行业内部的分化持续，中信证券上半年摊薄 ROE为 3.71%，全年有望与去年（7.63%）持平。华泰证券上半年完成非公开发行，摊薄 ROE 仍有 3.50%，大幅领先行业。而从股价的变化上来看，大券商在整个证券市场不利的情况下， 凭借盈利能力更能表现出抵御市场波动的能力，继续推荐中信证券，华泰证券。
保险： 本周保险指数涨幅 0.24%，跑赢大盘 1.32 个百分点；个股涨跌互现，其中中国平安小幅上涨 0.83%，中国太保下跌 1.77%，新华保险下跌 0.71%，中国人寿下跌 2.27%， 10 年期国债收益率小幅上移 1 个 BP。本周，上市险企相继公布 8 月保费收入数据。 新华保险延续 2 季度健康险销售节奏， 1-8 月新华保险实现保费收入 841 亿元，同比+11.6%； 8 月单月保费收入 82 亿元，同比+16.9%，保费收入增速维持。 9 月，在“多倍保”等件均较高的健康险主力产品的持续发力下，增速有望达到预期效果。平安 1-8 月人身险业务实现保费收入 3475 亿元，同比+21.6%； 8 月单月保费收入 294 亿元，同比+18.8%。其中，寿险业务新单 1-8 月累计保费收入为 1249 亿元，同比-1.9%， 8 月单月保费收入为 106 亿，同比+9.8%，寿险新单进一步收窄，转正在即。 1-8 月中国平安财产险业务实现保费收入 1590 亿元，同比+14.7%； 8 月单月保费收入 203 亿元，同比+14.7%，增长持续稳定。中国人寿 1 至 8 月人身险业务实现保费收入 4190 亿元，同比+4%； 8 月单月保费收入 336 亿元，同比+0.1%，增速水平与此前基本持平。从 8 月的数据来看，健康险驱动的负债端改善仍有持续性，而当前平安、新华、太保、国寿的静态 PEV估值分别为 1.25、 0.87、 0.94、 0.77，估值已明显处于历史底部，到年底，动态 PEV 将进一步摊薄。对负债和投资端的的预期目前都处于低位，是长线配置的合理时机。我们继续维持对中国平安、新华保险、中国太保的“推荐”评级。
风险提示： 外部环境恶化；市场交易量萎缩；利率大幅下行；债券违约、股权质押等系统性风险发生、保单销售不及预期
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