银行股：反弹能持续吗?

周五，银行股逆势走强，我们对其股价的中短期影响因素进行分析。

反弹的交易面因素：银行股底部特征明显。我们 8 月初就强调：从 PB历史估值比较、隐含违约率、股息率、基金持仓比例看，市场对银行股的预期足够低，具有高安全的边际，具有交易操作空间。详见我们 8 月初专题《历史维度看银行估值：底部特征明显》。

反弹的基本面催化剂：汇率、社融和财务报表。一是汇率，近两年我们观察到银行股价和人民币汇率具有一定正相关，因为背后逻辑都是对中国整体经济的预期。近期汇率企稳，也有助于银行股的信心修复。二是社融，随着货币和财政政策的边际改善，并逐步落地， 8 月社融数预计不会像 6、 7 月低于市场预期。三是财务报表依旧稳健，从已公布 12家中报报表看，优秀银行核心指标（资产质量、净息差）继续向好；我们预计银行年报继续稳健，银行资产质量滞后宏观经济 3 个月以上。（市场对报表关注不高）

银行趋势性的机会：缺乏支撑。银行股核心投资是宏观经济，尤其是中长期的宏观经济。我们认为，政策松货币、放基建，不改变中国经济下滑的趋势、不改变金融机构（市场主体）信用收缩的趋势，政策能改变是“斜率”和“速率”（经济平稳回落）。我国经济还处于回落的中间阶段，信用收缩也还处于中间阶段。

我们对银行股判断：底部特征明显，安全边际高；近期有反弹的催化剂，但没有趋势性机会，需要把握操作节奏。

个股选择：优质银行 VS 预期改善的银行。由于我们判断经济还处于回落的中间阶段，信用收缩也还处于中间阶段，对中长期投资者而言，我们建议还是优质银行（建行、工行、农行、招行和宁波），因为能穿越周期、同时预期改善还没这么快能实现。对于做反弹的投资者，建议关注兴业和南京，但需要把握好节奏。

风险提示事件：经济下滑超预期。
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