匿名人员
2018-9-25 00:44
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核心观点： 除消费电子板块在 Q3 开始进入旺季外，我们认为年内 A 客户体系设备采购周期偏晚、 企业在客户和产品拓展方面推进顺利等因素将推动相关装备企业 3 季报利润增长加速，带来行业年度投资窗口期。
年内苹果供应链订单整体后移， 相关上市公司上半年业绩增速平淡。 国内平板显示模组装备企业获得苹果供应链体系大批量订单始于 2017 年， 综合相关上市公司的订单公告我们发现， 2018 年该类订单整体较 2017 年偏晚。 以 TPK 代子公司宸鸿科技（厦门）发布的取得鑫三力设备公告时间来看， 2017 年公告时间为 1 月 26 日，而 2018 年公告日期变为 3 月 12 日和 6 月 22 日， 因此整体来鑫三力在 2018 年获取 A 供应链体系订单整体时间后移了将近两月，联得装备也有类似情况。 A 客户供应链订单当前构成上述设备商重要收入来源，因此年内订单采购周期后移直接导致该类订单在2018 年上半年难以形成收入确认，智云股份、联得装备 2018年中报在大概率仅能确认上年留存订单情况下利润增幅预告均在 50%左右，较市场预期的全年高增长明显偏弱。
客户拓展推进顺利， 全年高增长趋势明确， 下半年成业绩集中释放期。 A 类客户订单周期后移的同时，装备企业依靠A 体系内其他客户的成功拓展， 年内获得的订单总量并未减少。 分企业看， 联得装备年内除继续深度绑定台湾 GIS 外，优势贴合设备同时在 TPK 获得上亿订单，此外公司积极拓展A 体系内其他客户，设备应用领域也从 Phone 向 Watch 等领域拓展， 综合来看联得装备在 A 体系客户订单较 2017 年有较大增长。智云股份除积极拓展 A 体系其他客户外，公司在非 A 客户拓展迅速且订单上有望超过 A 体系客户，成为公司年内业绩增长的主要驱动力。 整体来看，上述装备企业年内订单和收入均较 2017 年有较大增长， 全年业绩高增长趋势明确， 上半年延后订单将在 Q3 起集中确认收入，从而下半年将成该类装备公司业绩集中释放期，也是全年投资窗口期。
大尺寸和 OLED 模组设备将成行业焦点，构筑中长期成长逻辑。单从下游面板厂投资重点来看， 柔性 OLED 和高世代 LCD面板线已成主力，相应的国内企业在传统中小尺寸 LCD 显示模组装备实现进口替代之后，必须在大尺寸 LCD和柔性 OLED领域迅速突破。 目前来看， 联得装备和智云股份均已在柔性OLED 领域有产品储备， 随着后续客户验证的推进，有望实现批量出货。此外， 联得装备在大尺寸邦定领域的产品推进顺利， 有望充分受益国内高世代 LCD 面板厂的投资周期。
投资建议： 随着 Q3 苹果新机和多款安卓旗舰发售，消费电子传统旺季来临。 装备企业上半年订单收入确认后移以及客户拓展带来的全年业绩确定性高增长，导致该类企业 2018 年下半年成为全年业绩集中释放期。 行业旺季的外部因素和企业盈利增长的内部因素共振， 将为市场带来良好的投资窗口期，我们看好平板显示模组装备企业下半年特别是 Q3 的投资机会，强烈推荐智云股份、联得装备。 此外，精测电子作为国内面板检测龙头企业，深度受益国内面板厂集中投建， 同时公司半导体相关布局稳步推进，我们持续强烈推荐。最后， 随着后期大尺寸 LCD和柔性 OLED 设备推向市场并对日韩设备形成有效进口替代，上述企业将依托国内巨大的产能优势， 在全球面板制造领域占据一席之地， 从而为资本市场带来中长期投资价值。
风险提示： 下游设备投资下滑， 产品创新进度滞后。
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