2018年投连险年度报告

分析师 / 李真（执业证书编号：S0890513110002）
研究助理 / 杨思奇

1. 华宝证券分类体系
我们根据不同的风险收益结构，将国内现有的投连险品种进行了两级分类。其中，一级分类有6类，分别是指数型、激进型、混合型、债券型和货币型，以及类固定收益类（2014 年8月期新增）。二级分类共有8类，将一级分类中的混合型细分为混合激进型和混合保守型，将债券型细分为增强债券型和全债型。

2. 2018年投连险账户新增保费情况——同比减少29.24%
2018年投连险新增保费收入共计332.85亿元，同比减少29.24%。具体来看，投连险新增保费收入规模排名第一的为泰康人寿，新增保费规模为135.45亿元，但与去年相比同比减少49.30%。其次为弘康人寿，新增保费规模位92.91亿元；第三为光大永明，新增投连险39.88亿元。中资保险公司投连险新增保费规模同比减少了32.52%。在九家中资保险公司中，有五家投连险规模实现增长，其中两家增幅较大，分别是国华人寿和弘康人寿，增幅分别为1889%和31.3%，其余4家规模均为负增长，减幅较大的有阳光人寿、泰康人寿、光大永明和新华人寿，减幅均在40%以上；阳光人寿的减幅最大，达64.29%。

3. 投连险规模情况——较2017年年中增加4.8%
我们从各保险公司投连险业务披露报告（月报、季报、半年报、年报）中摘录出各投连险账户最新规模数据，并通过对摘录数据的统计分析，以及对部分缺失数据的合理估算，整理各投连险账户规模如下。
3.1. 各保险机构旗下投连险账户规模情况
根据各大保险机构2018年年中报告，投连险最新总规模为1336.74亿元。具体到各家公司看，最早开展投连险理财产品业务的中国平安依旧拔得头筹，旗下9只账户规模合计达402.36亿元；而泰康人寿则以361.37亿元的账户规模排名第二；排名第三的是光大永明，其延续去年的表现态势，账户规模达154.98亿元。（截至本报告发布日，国华人寿及华泰人寿旗下账户未公布投连险规模信息，因此并未列入表中统计，对于部分尚未公布2018年年中规模数据的投连账户采用最新一期可得规模数据替代。）

3.2. 投连险分类账户规模情况——激进型账户规模榜首
截止2018年中，具体各类投连险账户规模从高到低排序如下表所示，激进型账户居于榜首，规模达572.70亿元，占总规模的42.84%。其次是类固定收益型投连账户，规模达313.89亿元，较去年年中下降了31.87%。混合激进型账户依然稳居市场份额排名的额第三位，其规模达293.48亿元，较去年年中小幅上涨2.5%。混合保守型今年规模为47.01亿元，排名第四。接下来是增强债券型投连险账户，其今年规模为45.88亿元，排在第五位。货币型和全债型则以39.57亿元及22.64亿元规模排名第六和第七名。指数型账户依旧是所有分类中规模最小的类型，规模只有1.57亿元。

4. 2018年中国投连险账户收益情况总览
4.1. 2018年中国证券市场收益回顾
2018年中国A股市场大盘出现大幅震荡，沪深300和中证500等重要指数年度区间账户均为负收益，沪深300指数下跌25.31%，中证500指数下跌33.32%。而中债总指数收益达到了5.7%，中债国债指数收益达5.18%。

4.2. 2018年中国投连险账户收益情况汇总
2018年共有209个投连险分类账户纳入排名体系，其中实现正收益的账户有83个，其余126个账户平均收益为负值；将平均累计回报率由高到底排列依次为：全债型（4.02%）、类固定收益类（3.70%）、货币型（3.25%）、混合保守型（-6.11%）、增强债券型（-6.68%）、混合激进型（-15.01%）、指数型（-20.50%）、激进型（-21.88%）。如下表。

2018年纳入排名体系的209只投连险账户中只有不到40%的账户实现了正收益。从投连险分类账户累计收益率散点图分布来看，保守型账户的收益率主要分布在[5%，-20%]之间，而激进型账户则大多表现不佳，收益分布在[-10%，-40%]之间。

亏损超过-30%的账户包括：太平蓝筹成长型（-30.15%，激进型）、汇丰汇锋进取（-30.92%，激进型）、太平策略成长型（-32.99%，激进型）、新华创世之约（-33.20%，激进型）、太平价值先锋型（-39.49%，激进型），可以看出在2018年亏损超过30%的投连险中，全部都是激进型。

5. 2018年中国投连险账户市场表现分类点评
5.1. 指数型账户——平均收益-20.50%
根据华宝证券分类标准，目前共有指数型投连险产品6只，年度平均累计收益率为-20.50%。

5.2. 激进型账户——平均收益-21.88%
根据华宝证券的分类标准，目前共有激进型投连险53只，平均年度累计收益为-21.88%。全部账户收益均出现不同程度的亏损。
激进型投连险账户市场表现TOP25%账户的收益位于普通股票型基金收益率排名的[4%,18%]区间内。

5.3. 混合型账户——最高收益6.57%（光大永明进取型投连账户）
按照华宝证券投连险分类标准，目前共有混合型投连险产品60只，而该账户下设两个二级分类账户：混合激进型与混合保守型，各有37只和23只产品。混合型账户投资于权益类资产的比例约在20%-80%。
5.3.1. 混合激进型账户
37只混合激进型账户整体平均年度累计收益为-15.01%，其中只有北大方正平衡型取得了正收益（0.39%），其余账户均出现不同程度的亏损。
从混合激进型投连险账户月度收益表现与偏股混合型基金表现对比来看，混合激进型投连险账户市场表现TOP25%账户的收益位于偏股混合型基金收益率排名的前3%内。

5.3.2. 混合保守型账户
2018年度，23只混合保守型账户整体平均年度累计收益为-6.11%，其中仅有四个账户实现正收益：光大永明进取型（6.57%）、平安稳健（3.86%）、光大永明平衡型（2.49%）、太平智选忠诚保证型（1.74%）。
从混合保守型投连险账户月度收益表现与偏债混合型基金表现对比来看，偏债混合型基金的收益率均值优于混合保守型投连险账户，但偏债混合型基金的业绩表现两极化更显著。混合保守型投连险账户市场表现TOP25%的账户收益位于偏股混合型基金收益率排名的[4%，70%]区间内。

5.4. 债券型账户——最高收益7.98%（泰康五年定期保证收益型）
按照华宝证券投连险分类标准，目前共有债券型投连险产品33只。该账户下设两个二级分类账户：增强债券型和全债型，分别有21只和12只产品。增强债券型可投债券型基金，或者少量权益类投资，投资股票基金的比例在20%以下。全债型账户不投资权益，100%投资于债券和货币市场类似于开放式基金中的中长期纯债基金。
5.4.1. 增强债券型账户
2018年度，21只增强债券型账户整体平均年度累计收益为2.16%。
收益表现靠前的账户有：中宏债券型（7.44%）、阳光债券型（6.35%）、联泰大都会债券型（5.54%）、平安价值增长型（5.38%）、生命增强货币（5.38%）、生命稳健I（5.25%）。
对比看，增强债券型投连险账户月度收益表现与中债企业债、中债国债月度收益率走势相关关系较明显，走势图基本重合，但与沪深300指数的相关度不显著。
从混合债券型二级基金和增强债券型投连险账户的业绩表现比较来看，增强债券型投连险账户市场表现TOP25%账户的收益位于混合债券型二级基金收益率排名的[5%，14%]区间内。

5.4.2. 全债型账户
按照华宝证券分类标准，目前共有全债型投连险账户12只，账户资产全部用于配置固定收益类产品。
2018年度，12只全债型账户整体平均年度累计收益为4.02%。其中，收益表现突出的账户有：泰康五年定期保证收益型（7.98%）、同方全球稳健型（6.27%）、太平平衡稳定型（5.47%）、恒安标准债券型（5.10 %）。
比较全债型投连险账户收益与债券指数收益整体走势来看，全债型投连险账户收益与债券型基金指数的业绩表现贴合度更高。
从全债型投连险账户与中长期纯债型基金比较来看，由于中长期纯债型基金收益在[5%，7%]间分布较为密集，全债型投连险账户市场表现TOP25%账户的收益位于中长期纯债基金收益率排名的[17%，73%]之间，区间跨度较大。

5.5. 货币型账户——平均收益3.25%
按照华宝证券分类标准，目前共有货币型投连险账户28只，2018年全部取得正收益，整体平均年度累计收益为3.25%。
货币型投连险账户的年平均收益两极差异较大，收益表现靠前的账户有：泰康e理财货币避险型（5.41%）、平安保证收益（4.95%）、平安货币（4.59%）、太平稳健安心型（4.11%）、德华安顾货币型（4.11%）、太平稳健避险型（4.07%）、太平安益避险型（3.98%）。
从下图17可以看出，货币型投连险账户的月度平均收益基本都在0%~0.5%之间，波动很小。

5.6. 类固定收益账户——平均收益3.70%
类固定收益型账户主要投资于非标准化资产，如债权投资计划、不动产投资计划、集合信托计划、保险资产管理计划等。2018年共有类固定收益型投连险账户29只，较去年减少10只，纳入排名的29只产品的2018年年度平均累计收益为3.70%。
其中收益表现突出的账户有：弘康平稳增利型（6.60%）、国华1号稳健型（6.47%）、国华1号成长型（6.38%）、弘康弘云4号（5.96%）、光大永明光明2号（5.95%）、国华1号保守型（5.92%）、弘康弘云1号（5.87%）。

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