深交所ETF交易申赎效率提速在即——深交所ETF交收结算模式调整点评

分析师 / 李真（执业证书编号：S0890513110002）
研究助理 / 杨思奇

4月8日，深交所发布《关于做好深市ETF交易结算模式调整相关技术准备的通知》（下文简称“《通知》”），明确将对深交所ETF交易结算模式进行调整，并要求市场参与各方在2019年6月7日之前做好相关技术准备。
根据《通知》相关附件，此次深市ETF交易结算模式调整主要涉及以下三方面内容：
1、担保结算模式调整：深交所ETF与上交所ETF交易结算模式基本一致
担保结算模式调整主要涉及深市ETF交易业务、深市单市场ETF申赎、深市货币ETF申赎和深市实物债券ETF申赎，由原来的T+1 担保DVP模式变更为A股交收模式，当前沪深ETF交易采用“T+0待交收”模式，调整完成后深市ETF与沪市ETF在交易结算层面基本一致，新模式下与上交所ETF一样，深交所ETF在银行结算模式下同样可以实现以T日卖出ETF份额的资金T日即可买入股票。具体如下表所示：

当前上交所货币ETF现金申赎采用“T+1日逐笔全额交收”，T日申购，T+2日可卖可赎，在申赎效率方面，新模式下的深交所货币ETF更优。且在赎回资金的使用效率方面，深交所货币ETF更优：上交所货币ETF T日赎回资金T+2日可用，深交所货币ETF T日赎回资金T日可用。
2、非担保结算模式调整：主要涉及现金债券ETF和全现金申购黄金ETF，日间RTGS实时交收结算模式下两类ETF申购效率将高于上交所相应ETF。
深市现金债券ETF由“T+1 日日终逐笔全额非担保交收结算”变更为“T日日间RTGS+T日日终逐笔全额非担保交收结算”。原模式下T日申购的深市现金债券ETF，T+2日可卖可赎，新模式下，T日申购的深市现金债券ETF，T+1日可卖可赎，对于日间RTGS实时交收部分，则可以实现T日申购，T日可卖。
深市以全额现金申购的黄金ETF由“T 日日终逐笔全额非担保交收结算”变更为“T日日间RTGS+T日日终逐笔全额非担保交收结算”。新模式下，T日以全额现金申购的深交所黄金ETF在日间RTGS实时交收模式下可实现T日卖出。
当前上交所现金债券ETF和全现金申购黄金ETF均采用“T日日终逐笔全额交收模式”，T日申购T+1日可卖可赎，相较而言，深交所现金债券ETF和全现金申购黄金ETF在交收模式上新增“T日日间RTGS模式”，申购效率更高。

3、跨市场ETF场内申赎及结算模式调整：
深市跨市场 ETF 取消原有场内全额现金申赎模式，新增“场内部分实物、部分现金”申赎模式，对于非深市组合券采用全现金替代交收，同时申购交收模式也进行相应调整。对于深市跨市场ETF而言，新模式下可以实现T日申购T日卖出，与上交所跨市场股票ETF在申购交易效率上保持一致。

除上述调整内容以外，深市ETF的除权除息日，也从 ETF 份额权益登记日（R 日）当天，调整为 ETF 份额权益登记日次一交易日（R+1 日）。深市 ETF 调整为 A 股交收模式后，ETF 份额 T 日日终即完成交收，不再维护在途 ETF 份额的可用额度，债券 ETF 的质押式回购业务、 ETF 融资融券业务也将参照现有 A 股交收模式进行。

感谢华宝证券营运管理部赵强强、平安基金成钧、嘉实基金高峰对本报告的大力支持。

深交所ETF交易申赎效率提速在即——深交所ETF交收结算模式调整点评

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