事件：
李克强总理 7 月 26 日考察西藏自治区山南市川藏铁路拉林段施工现场时称：川藏铁路不仅是西藏人民的期盼，也是全国人民的心愿，其投资建设将会带动巨大的经济和社会效益，是我们早已看准、迟早要建的有效投资项目。 我国目前发展不平衡，中西部基础设施建设滞后，要加快补齐这个短板，通过扩大有效投资，加快中西部基础设施建设，逐步缩小东中西部发展差距。 川藏铁路是国家“ 十三五” 规划重点项目，总投资2700 亿元，目前已具备全线开工条件。
观点：
1． 总理视察指明财政积极方向，下半年基建大概率回暖
（ 1） 7.23 央行 MLF 操作和国常会精神明确财政货币政策边际宽松方向，释放基建投资修复信号， 7.26 总理视察川藏铁路并发表重要讲话要扩大有效投资、加快中西部基建、缩小与东部发展差距，既是贯彻 2018政府工作报告所强调的“ 重大基础设施建设继续向中西部地区倾斜” 方针，也是对上半年基建投资回落的强力回应，指明 23 号国常会所提出的积极财政的方向，为下半年基建回暖定调。
（ 2） 2018 年初以来基建投资由于去杠杆深化、供给侧改革持续和施工进度超前三大因素持续下滑， 6 月已显著跌落至 3.3%，其中
铁路： 2016-2017 投资额分别为 7,748 亿和 8,006 亿，已完成“十三五”目标的 45%， 2018 年迄今投资增速回落， 2/3/4/5/6 月同比增速分别为 3.4%/ -5.1%/ -8.9%/ -11.4%/ -10.3%；
公路： 2016-2017 投资额同比增速达 13/19%，西部投资增速 29/31%尤为迅猛。两年全国已累计完成“十三五”规划投资额总量的50%，2018以来公路投资整体持续显著回落，前6个月累计同比增速分别为62%/13.8%/ 11.7%/ 8.7%/ 4.9%/ 1%，西部主要公路建设省份增速均不同程度下滑；
城市轨交： 2016-2017 两年共计新增轨交运营里程 1415 公里，完成“十三五”目标的 47%，另外 2017.11包头地铁项目被叫停、国务院办公厅 2018.7 发布 52 号文提高城市修建地铁门槛等事件，都对地铁行业发展造成一定负面影响，预计 2018 投资回落；
电力：受供给侧改革影响当前仍处于“提高现有产能有效率”阶段，在投资比重较重的火电、水电领域多个核准重大项目延滞开工， 2016 年迄今投资增速下台阶常态化， 2018.2/3/4/5/6 月同比增速分别为-12.4%/ 14.5%/-14.7%/ -17.7%/ -17.3%；
（ 3） 当前中美贸易战导致外需承压，在调控下进一步加大房地产投资已不太现实，参照以往经济下行局面下政府做法经验，作为经济压舱石之一的的基建，下半年将有望受益货币财政边际宽松政策推动投资修复、再度扛起拉动经济增长的重任。 目前我国基础设施人均资本存量仍只有发达国家的 20%至 30%，西部省份和贫困地区交通、通信、水利等重大基础设施仍很薄弱，铁路、公路路网密度仅相当于全国平均水平的一半，基建空间仍然辽阔。 预计 2018 全年基建投资同比增速为 9.3%，不含电力投资增速为 13%。
2． PPP 将稳健增长，推进中西部基建能量进一步释放
PPP 是革新建筑投资结构、满足政府企业银行各方诉求、推动基建的利器， 主要作用于中西部基建。 当前PPP 步入稳健腾飞期，伴随政策利好将推进中西部基建能量进一步释放。
（ 1） 中西部项目储备显著多于东部，是 PPP 主要发力区域：西部省份相对财力薄弱，更需要 PPP 模式撬动基建。 中西部入库项目投资额合计 9.47 万亿，占比约 66%远高于东部，在入库项目投资额超 2000亿的 24 个省份中有 15 个分布在中西部区域，投资额前三位分别为贵州的 1.96 万亿，四川的 1.62 万亿，和河南的 1.26 万亿；
以确定性较强的收费公路、综合管廊 PPP 项目为例：
收费公路： 中西部项目数 153 个、 占比 89%， 投资额 1.43 万亿、 占比 86%，是 PPP 收费公路项目主要分布区域。 云南、贵州、新疆、四川四省入管理库金额均超 1000 亿，四省共计落地 1.13 万亿，占中西部所有落地高速公路项目金额 79%，是 PPP 公路主要发力区域。云南入库 4333 亿，落地 2967 亿，是该省 2017 公路总投资 1581 亿的 1.88 倍；贵州入库 3903 亿，落地 2923 亿，是该省 2017 公路总投资 1625 亿的 1.8 倍。 PPP 投资将是两省路网建设的主要支撑。 从全部公路项目来看，当前入库 4.06 万亿，估测 85%分布在中西部，估算 2018-2020 区域内公路投资合计 4.17 万亿，则 PPP 项目占未来三年中西部公路投资比例高达 83%， 未来将是推进中西部公路系统完善的主要力量；
管廊：入管理库管廊项目共计 238 个，总投资额 5316 亿，按 6500 万/公里标准造价估算， 对应超 8000公里工程量，储备充足。 管廊入库总额超 150 亿的 11 个省份中中西部占据 8 个，纯增量空间构成区域行业有力增长点。
（ 2） PPP 将稳健增长，推进中西部基建能量进一步释放。
当前 PPP 市场政策利空基本出清、政府财承负担显著缓解，主要不确定性在于企业资金面压力。 资金面压力源于紧缩环境和市场对 PPP 尚存疑虑，部分项目进展良好的企业基本面并不存在问题。我们认为定向宽松政策将持续落地解围优质 PPP 企业资金面压力，近期央行 MLF 操作和国常会精神已释放积极政策信号刺激短期反弹，而 PPP 条例有望于下半年出台，届时将打消市场“是不是还要清库、打压 PPP？合作项目协议的履行会不会受政府换届等因素影响？”等顾虑，切实保障社会资本合法权益、稳定市场情绪、提振民间投资，确立市场长期反转。 所以我们判断 PPP 市场当前处于稳健腾飞期的起点。
今年以来各区 PPP 项目落地率水平均显著提升，西部/中部/东部落地率分别从上年底增加了 14/11/16个百分点至 34%/35%/52%，其中东部 PPP 项目落地率持续高于中西部，主因是东部政府财政承受能力和企业实力整体强于中西部挑战。 当前中西部 PPP 市场处于高储备、低落地阶段。总理视察讲话为下半年中西部基建回暖定调， PPP 受益边际宽松将持续推进中西部基建市场能量释放。 未来建筑企业将更多布局中西部基建市场，随区域市场水涨船更高。
3. 投资建议
当前市场形势下，我们坚持此前建筑行业深度报告《 “三纵三横”解析行业未有之变局》中的观点：
“三纵三横”打破行业传统桎梏，推动转型升级；
“三纵三横”加速行业集中度提升，大型建筑企业市场份额全面提高凸显头部优势。
板块估值低位，建议关注“三纵”相关投资机会顺行业大势掘金当前由于边际宽松刺激 PPP 基建短期反弹，长期反转虽未至却不远矣，建议积极配置 PPP 龙头。
川藏基建 PPP 龙头：成都路桥、西藏天路
中西部基建 PPP 龙头： 北新路桥、勘设股份
PPP 龙头及咨询服务龙头： 中国建筑、中国铁建、葛洲坝、龙元建设、苏交科
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