煤炭行业2018年8月报：货币和财政转向积极，估值修复可期

当前经济在降杠杆背景下下行压力较大，货币政策已经开始边际宽松，货币市场流动性大幅好转，同时财政政策也转向积极，基建投资有望复苏，利好周期性板块，带动建筑建材煤炭钢铁等板块迎来估值修复行情。当前主流煤炭股估值都在8倍附近，半年报公布在即，高盈利将继续维持，宏观与行业催化共存，短期煤价的弱势并不是问题，政策已经深度介入行业，550-750宽幅震荡是常态，后面预计将看到持续的稳增长措施落地，不断催化基建链条板块行情，煤炭股有望展开估值修复行情，我们维持行业推荐评级，主流标的PE看到10倍，建议投资者积极参与，重点推荐潞安、陕煤、兖煤、山煤。

基本面：货币和财政政策双转向，高库存下煤价短期继续调整

宏观政策层面：央行政策由中性偏紧转换为松紧适度，10年期国债到期收益率已经下降到3.5%，定向放水操作难度较大，预计最后结局还是全面宽松。财政层面，财政政策明显转向积极，基建重启，各地陆续报备和开工重大基础设施建设项目，将有效提振下半年需求，金融系统也在积极配合，预计8月社融会看到明显增长。

供给层面：整体来看6月原煤产量仅2.98亿吨，环比基本持平；进口方面，政策相机抉择，淡季收紧，旺季放开，4月5月煤价淡季不淡导致发改委被迫放开进口煤，6月进口量恢复到2500万吨的水平，7月预计还将增加，9月以后预计发改委会重新收紧进口煤，全年来看预计在2.9-3亿吨之间。

需求层面：7月全国范围内降雨偏多，尤其是长江中上游一带来水偏丰，降雨一方面影响气温导致电力需求增长低于预期，另一方面带来水电出力大增，今年7月长江四大梯级电站发电量预计将创下历史新高。其余大宗能源化工产品6月产量基本打平或者微增，钢铁增加主要是表外转表内，不代表实际需求增加。综合下来沿海六大电厂日耗一直在70万吨多点的位置徘徊，没有到预期80万吨的水平。

库存：港口库存持续高位运行，六大电厂库存绝对值也处于高位，近期曹妃甸港口发生蒙煤自燃事件，预计港口方面会加速清港。

煤价：煤价短期偏弱运行，当前六大电厂日耗已经突破80万吨，库存有望加速消化，但也不必过度悲观，550就是支撑位。

投资策略：维持行业“推荐”评级。当前主流煤炭股估值都在8倍附近，半年报公布在即，高盈利将继续维持，宏观与行业催化共存，短期煤价的弱势并不是问题，政策已经深度介入行业，550-750宽幅震荡是常态，后面预计将看到持续的稳增长措施落地，不断催化基建链条板块行情，煤炭股有望展开估值修复行情，我们维持行业推荐评级，主流标的PE看到10倍，建议投资者积极参与，重点推荐潞安、陕煤、兖煤、山煤。

风险提示：中美贸易战升级，外需疲弱；宏观经济疲弱
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