匿名人员
2018-9-25 00:42
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本期投资提示：
市场对货币政策的解读带来短期乐观预期， 周期板块大涨， 商贸零售板块涨幅居前。 上周市场有所回暖，上证综指和沪深 300 均有一定程度上涨，创业板和中小板表现稍逊一筹，其中，上证综指周涨幅 1.57%，收于 2873.59 点，创业板指跌幅最大。截至周五（ 7 月27 日）收盘，沪深 300 指数收于 3521.23 点，周涨幅 0.81%；创业板收于 1594.57 点，周跌幅 0.93%；中小板收于 6468.87 点，周跌幅 0.16%。行业板块方面，商业贸易表现处于 28 个子行业的中上游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为 2.41%，跑赢沪深 300 指数 1.60pct。一般零售子板块周涨幅 2.39%，跑赢沪深 300 指数 1.58pct；专业零售子板块周涨幅为 0.19%，跑输沪深 300 指数 0.62pct。商业贸易行业上周市场表现在所有 28个申万一级子行业中排名第 9。
行业分化期优选个股，零售行业各子版块优质龙头受益马太效应。 2018 年上半年社零增速较去年放缓， 进入个位数增长时代，反映到零售行业就是行业公司业绩的显著分化。 过去两年持续进行经营效率提升改造、供应线管理精细化、逆势展店的公司已经构筑足够稳固的竞争优势和壁垒；而另一些行业公司则完全跟随消费的景气度波动，在经济增速下行的阶段内在缺陷逐渐放大，导致更难取得增长。 行业进入分化期，马太效应显现，强者恒强，继续看好行业内基本面扎实，经营管理能力强，过去几年持续进行业态调整、供应链管理改善及门店开设的优质龙头标的，行业将保持强者恒强的格局。
百货板块，推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推天虹股份、王府井。天虹股份自去年四季度起， 通过轻资产模式拓展新店+快速调改老店，营收取得显著提升，大量新增的体验性业态，重新吸引客流回归。 目前储备项目充足，未来 3 年展店有望加速，此外公司设立市场化股票增持计划充分调动管理层和员工的积极性，同时彰显公司对未来发展的信心，公司 2017 和 2018Q1 同店增长明显改善，业绩增长不断超预期；此外，与腾讯在数字化及智慧化零售的合作也有望进一步提升公司的经营效率。王府井当前 PB 1.6倍， 18 年 PE 14 倍， 估值便宜。 公司过去几年积极展店，新店占比达到 30%，新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主，老店向购物中心或城市奥莱方向调改， 2016Q4 开始进入业绩拐点，经营呈逐季向好态势， 2017 和 2018Q1 增长持续超预期。 公司近期同南京新百的合作有望完善公司的区域布局，提升王府井品牌在华东区域的认知度。
超市板块，长期看好高确定性龙头，全国型龙头推荐永辉超市，区域型龙头建议关注家家悦。 永辉超市短期受激励费用及云创业务亏损拖累， 但核心主业长期成长确定性高。成长空间方面，永辉以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张，而且还能够有效对抗线上冲击，成为国内唯一实现全国化布局的超市，已经成功进入全国 21 个省市。经营业绩方面，永辉从 2016 年开始加速展店带动收入增速不断提高， 2017 年营收增长 19%， 2018 年上半年营收增长 21%，二季度增长 20%， 随着 2018 年公司展店加速，公司的营收将持续提升。 家家悦供应链优势突出，向胶东区外扩张带来确定性增长。
专业连锁板块， 苏宁易购业绩拐点已现， 业绩趋势性改善。 线上线下全渠道发力， Q1 全渠道 GMV 保持 40%以上高增速。业绩端， 过去四个季度营收增速均在 20%以上， 18 年半年报考虑出售阿里股票后净利预增 1945%-1980%（ 剔除后预增 24%-58%）。
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