匿名人员
2018-9-25 00:42
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本周观点
一、行业观点：鸡价持续高位
本周商品代鸡苗及毛鸡价格均维持高位：截止7月27日，商品代鸡苗3.7元/羽；毛鸡价格8.6元/公斤；父母代鸡苗价格维持在39元/套的高位；终端大胸价格12400元/吨。我们认为在产父母代存栏的连续下降，是6月份起鸡苗、毛鸡上涨基础；叠加目前父母代种公鸡相对紧缺、前些年换羽因素造成鸡苗质量下降疫病概率上升等因素，供给端整体偏紧，随着三季度学校开学、经销商提前备货，白羽鸡迎接旺季，价格有望维持高位
白羽肉鸡产能数据（截止7月22日，数据来源：中国畜牧业协会）1.父母代鸡苗销量：112万套，周环比（+42.8%）、年同比（+10.9%）；2.父母代种鸡存栏量(在产+后备)：2207.41万套，周环比（-0.4%）、年同比(-6.9%)；其中在产1385.02万套，周环比（-1.2%）、年同比（-3.2%），后备822.39万套，周环比（+1%）、年同比（-12.5%）；3.祖代鸡苗总存栏(在产+后备)：110.1万套，周环比（+5.9%）、年同比（-2.5%）；其中在产79.84万套，周环比（+7.4%）、年同比（-3.5%）；后备30.26万套，周环比（+2.3%）、年同比（+0.3%）。
本次推荐核心逻辑：
1.祖代鸡苗引种量12年以来、父母代销量月度数据13年以来环比大幅下降，供给长周期向下，鸡价大周期逻辑仍在。
2、年初以来父母代鸡苗销量持续低位，父母代价格持续上涨，反应上游供给紧缺。强制换羽因素因为基数或公鸡换羽受限因素，供给弹性在下降。
3、在产父母代存栏量3月中下旬开始连续下降是计6月份左右起鸡苗，毛鸡上涨的基础，随消费旺季到来，鸡价有望维持高位。
4、产业底，预期低，风险收益比高。
投资建议：首推民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份等。
风险提示：鸡价走势不达预期。
随着市场的调整，细分子行业龙头投资价值显现，建议重点关注生物股份、晨光生物、海大集团及天马科技：
1.生物股份（600201）：养殖规模化加速，高品质疫苗需求持续增长。
①产品质量保证市占率，渠道开发带来业绩增量。
②预计多个大品种梯次贡献业绩，持续高增长可期。
③成功竞拍益康生物，丰富禽苗产品储备，有望形成新增长点。
投资建议：我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为10.7亿元、13.0亿元、15.7亿元，对应EPS分别为0.92/1.12/1.34元。
风险提示：市场苗推广不达预期。
2.晨光生物（300138）：三步走战略稳步推进，有效控制成本优势凸显
①下游市场需求巨大，植提类新品持续增长。
②全球布局原材料生产，有效控制生产成本。
③布局药物研发及检测分析，打开增长新空间。
投资建议：预计公司2018-20年的归母净利润分别为2.07/2.83/3.81亿元，EPS分别为0.56/0.77/1.04元/股。
风险提示：新产品推广不达预期，棉籽类产品价格波动。
3.海大集团（002311）：18年猪料有望实现高增长，水产料结构有望持续优化
①预计18年猪料有望实现高增长，水产饲料结构持续优化。
②生猪养殖布局奠定公司长期发展基础。
③核心员工持股及限制性股票激励完成，上下齐心发展提速！核心员工持股计划完成，均价16.15元/股。
投资建议：预计2018-2020年公司净利润15.4/18.4/22.3亿元，对应EPS为0.97/1.17/1.41元
风险提示：水产品价格上涨不及预期，自然灾害风险。
4.天马科技（603668）：公司作为特种水产料龙头，产能投放有望推动公司业绩高增长，核心推荐逻辑如下：
①受益消费升级，特种水产饲料行业有望持续增长；
②专注造就核心竞争力：研发技术、市场服务及人才等构筑壁垒；
③募投项目投产，18年业绩有望加速增长。
二、行业基本面跟踪
1.猪价格走势及价格研判：猪价逐渐企稳
“猪周期”的循环轨迹一般是：猪价上涨—母猪存栏量大增—生猪供应增加（过剩）—猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少（短缺）—猪价上涨。我国商品猪价格的周期性波动特征明显，一般3-4年为一个波动周期，平均上涨期约16-18个月时间，17年至今处于周期的下降期，行业主要在盈亏平衡点附近震荡波动。
猪价：根据博亚和讯数据，截止7月27日，全国生猪价格13.14元/公斤。
2.禽价格走势及价格研判：
鸡价：
黄羽肉鸡价格：根据新牧网数据，截止7月27日，黄羽肉鸡价格6.85元/斤。
白羽肉鸡价格：根据白羽肉鸡产业信息库数据，截止7月27日，鸡苗价格3.7元/羽、毛鸡价格8.6元/公斤，父母代鸡苗价格继续高位运行，价格39元/套，终端冻品价格12400元/吨。
鸭价：根据家禽信息PIB数据，截止7月27日，六和鸭苗报价2.9元/羽。
三、风险提示：
猪价上涨不达预期；新产品推广不及预期；天气灾害风险；销量增长不及预期；改革推进不达预期。
投资建议：预计18-20年公司净利润1.24/1.72/2.27亿元，同比增速36%/39%/32%，对应EPS为0.42/0.58/0.76元。
风险提示：水产品价格上涨不及预期，天气灾害风险。
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