匿名人员
2018-9-25 00:42
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1、 板块行情
上周，银行板块上涨 1.69%，领先沪深 300 指数（ 0.81%）0.88 个百分点，获得较高的相对收益和绝对收益。随着行业监管从“去杠杠”逐步过渡到“稳杠杆”阶段，银行股右侧投资机会继续巩固。我们在 7 月 10 日提示银行股底部确立以来，银行板块上涨 10%以上，我们的理由是： 估值已经反映了市场最为悲观预期，底部确立，因为测算显示 0.7 倍 PB 隐含的不良率 14%，而行业资本充足率只有 13.68%。
上周，国常会议再次强调财政政策需要变得更加积极， 有媒体报道，基建将成为财政政策放松的重点支持领域，而国债和地方政府债券的发行规模预计也将随后 跟进。 而货币政策尽管在放松，但是不会出现“大放水”而是“精准放水”， 而媒体报道央行会将 MPA 监管的系数下调，来降低银行宏观审慎资本充足率的要求，增加银行信贷投放能力，这也是在配合货币政策放松。按照精准放水的基调，银行信贷扩容规模不会太大，我们预计下半年人民币贷款扩容规模预计 1 万亿-1.5 万亿。同时，行业监管政策也在 7 月 20 日正式放松，以理财新规出台为标志，政策基调从“去杠杆”转变为“稳杠杠”，表外非标将扩容。我们认为：在表外非标扩容的大方向下，由于溢出效应，表外非标的通道业务量将适度增加，因为：其一、 银行系资产管理子公司尚未成立，部分非标业务在不具备独立法人条件下，只能借助通道的方式来投放，部分的通道或将重启；其二、之前在严监管去杠杆的背景下，银行委托贷款、信托贷款等通道业务受到严格的限制，而今大资管监管在适度放松，关于大资管行业的配套监管政策势必也将同期有放松，这样才能够实现非标规模的扩容，减轻信用市场过于进展状况，降低信用风险，同时也有助于非标扩容。从而行业面上后续需要关注的是通道业务监管政策上的变化；而宏观面上需要关注的是财政政策未来宽松的路径和方式。如果这两个方面的政策方向日渐明朗，非标的规模开始增加，投资支出开始增加，融资渠道和投资关系都理顺后， 市场对经济增长的预期才渐渐开始会有改观。
宏观货币政策和财政政策都在边际宽松， 行业监管政策也从“去杠杠”转变为“稳杠杆”，银行股右侧投资机会来临。 请投资者高度重视目前点位的投资价值。
另外， 从国际比较来看，国内银行股估值已处于低位，随着行业景气度回升，银行业 ROE 稳步回升， PB将逐步提高。我们的测算显示： 18 年行业 ROE 合理中枢为 14.5%，对应的 PB 合理中枢为 0.9 倍。目前老 16 家上市银行 18 年 PB 只有 0.75，估值优势显著。基于以上原因， 中长期看好银行板块
2、 个股行情
成都银行（ 7.11%）、上海银行（ 6.72%）、兴业银行（ 3.62%）、招商银行（ 2.59%）排名靠前， 无锡银行 （ -2.65%）、张家港行（ -2.75%）、 江阴银行（ -3.05%）排名落后。
3、 每周一股
上周推荐的每周一股： 上海银行，涨 6.72%，获得较高的相对收益和绝对收益。推荐理由： 半年报显示，公司 NIM 确定性回升，业绩大幅超越市场预期，资产质量改善， ROE 回升。
中长期看好上海银行， 主要原因是：其一、贷款占总资产比重将回升。随着金融去杠杆效果的体现，在同业资产和投资类资产的占比将持续下降，带来贷款占比的回升；其二、 NIM 回升。随着零售转型加快，消费信贷规模提升，其资产端的收益率也将回升，带动 NIM 回升；其三、中收提高。零售信贷业务大力发展，也将有助于增加中收；其四、信用成本率的下降。不良贷款率和关注类贷款占比较低，资产质量好于同业平均水平；其五、成本收入比的下降。随着成本控制力度的不断加强，其成本收入比将持续改善。
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