教育周报：关注季报，继续推荐民办国际学校

中概股【博实乐】、【新东方】、【好未来】发布季报

【博实乐】发布 FY2018 三季报，公司 3QFY2018 营收 5.41 亿元（同比 33%），调整后净利润 1.42 亿元（同比 32.2%)，毛利率 43%（去年同期 45.2%），调整后净利率 26.3%（去年同期 26.4%）；前三季度营收 13.29 亿元（同比 26.2%），调整后净利润 2.57 亿元（同比 31.5%），毛利率 39.2%（去年同期 38%），调整后净利率 19.3%（去年同期 18.6%）。

FY2018 全年指引：参考四次收购后，公司全年营收指引从 16.3 亿元--16.6 亿元升至 16.74 亿元--17 亿元（同比 26%--28%），在校学生规模预计为 3.5 万--3.6 万（同比 18%--21%）

【新东方】发布 FY2018 四季报及年报，公司 4QFY2018 营收 7.01亿美元（同比 44.1%），调整后净利润 0.87 亿美元（同比 35.6%），全年营收 24.47 亿美元（同比 36%），调整后净利润 3.54 亿美元（同比 20%）。

【好未来】发布 FY2019 一季报，营收增长 71.1%（ 5.5 亿美元），调整后净利润增长 107.1%（ 0.81 亿美元），学生规模增长 88.7%（ 19.77 亿人）。截止到目前，拥有学习中心 630 个，遍布 43 个城市。二季度营收增速预计为 42%-45%。

点评：

1） K12 培训龙头新东方和好未来的营收增速依然保持高位，均高于行业平均水平，市场持续向龙头聚拢，但是业绩增速预计将有所放缓，这次季报发布后两大龙头股价均有所下滑，好未来公布季报后首个交易日盘中跌 20%，对此我们应该关注到投资者高增速预期与教育市场现状的偏差， K12 培训市场机构分散且渗透率已高，巨头铺点下沉逐渐” 探底“ ，未来要关注市场整合能力和 ARPU 值的提升，关注细分赛道的突破，寻找差异市场。

2）民办学校（含 K12 及高校）的内生力有限，并购带来业绩的爆发是中短期逻辑，并购标的招生能力和教学质量是关键。标的推荐：轻资产模式全国复制的【枫叶教育】，中高考补习细分赛道的【科斯伍德】

风险提示：教育政策变动风险、招生不及预期、学校及学生突破事件风险
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