环保：江苏区域危废市场研究：危废小品类不匹配，无害化产能仍不足

我们针对危废大省进行调研和分析，江苏是第一站。需求方面，2016-2017年江苏危废产生量增速30%以上；供给方面，危废产能供需结构错配，无害化产能稀缺。

摘要：

投资建议：继续推荐危废运营板块，传统工艺龙头和水泥窑工艺龙头，以及国企水泥窑协同处置龙头海螺创业。

江苏省危废市场特点：增长快、转入省、供需错配。①产量增长快：全省近两年危废产生量同比增速超过30%，而我们预测江苏危废实际产生量是目前官方统计量的两倍左右，达900万吨/年；②危废转入省：江苏危废跨省转移是常规操作，危废转入大于转出，承接大量上海地区危废处理任务；③供需结构错配：江苏危废处置产能1110万吨，大于产废量，但是无害化产能严重不足，且无害化产能中小品类牌照与实际处理需求对接不畅，产能浪费和产能不足同时存在。

江苏危废处置需求、产能供给及处置价格分析：1）产废城市和产废地区集中度高。苏州、无锡、南京产废量最大，占江苏产废总量比例分别为29%、19%、15%；主要以化工、石化、电子等行业产出的废酸、表面处理废物、精馏残渣、废蚀刻液等危废为主。2）供需结构错配，无害化产能稀缺。截止2018年4月，江苏省一共核准危废产能1110万吨，大于我们预测的900万吨/年实际产生量，但是江苏供需仍然紧张，主要是因为：①资源化过剩、无害化不足。江苏省产能中，资源化、无害化占比分别为72%、28%，以2017年为例，当年资源化、无害化处置实际处置占比分别为37%、52%，表明江苏资源化过剩、无害化不足现象明显；②品类单一，无害化小品类牌照与实际处理需求对接不畅。江苏存在11类危废只出不进的情况，主要是综合污泥、蒸馏残渣、蚀刻废液等以焚烧处置的危废为主，而省内焚烧产能占比仅有4%，无害化小品类不匹配现象严重，供需对接不畅。3）危废处置价格方面：我们观察到，今年危废重拳执法下，江苏危废处置价格上涨10%以上，区域内优质危废处置项目盈利能力提升。处置企业在协助政府处理危废问题时虽不能大幅提价，但具备较强的收储选择权，短期内将会优先处理价格更高的危废，推动毛利率提升。

竞争格局方面：江苏危废处置市场集中度低，全牌照一站式服务是核心竞争力。1）全省上市公司相关危废产能合计占总产能比例8.7%，包括光大国际5个、合计11万吨；新宇环保4个、合计11.4万吨；东江环保3个、合计11.3万吨；康博固废3个、合计9.4万吨；金圆股份、苏伊士、威立雅等各1个。2）其中，金圆股份在江苏省推出首个危废处置“一省一中心”示范样本，徐州鸿誉水泥窑项目，将与灌南专业焚烧炉、盐城资源化一起，提供全面的危废处置一站式服务。

风险提示：项目环评进度或有不确定性；相关执法力度低于预期。
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环保：江苏区域危废市场研究：危废小品类不匹配，无害化产能仍不足

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