本周动态回顾： 中信国防军工行业指数上涨 2.26%，沪深 300 指数上涨 2.96%。
本期周报将结合行业龙头企业、海外、国内行业数据，三大角度再次对军工基本面的变化进行研判： 1、 从上游可代表行业的 A 股龙头的中报情况进行下游全行业需求变化的判断； 2、从海外龙头军工企业的业绩表现判断全球周期变化。 3、从我国行业公开数据判断甲方市场需求变化。
A 股标杆： 中航光电 A/B 指标持续放量， 三军连接器供货龙头， 趋势代表性强
公司二季度营收 21.08 亿元，同比实现了 30.88%的高增长，归母净利润 2.98 亿元，同比+15.53%。此外公司 18H1 存货为 17.99 亿元，达到 13 年以来高点，同比大增59.32%。
我们设计了两大代表未来收入与现金流预期的指标： A 指标=收入+存货+预付账款、B 指标=应收账款+应收票据。通过计算我们得出，上半年中航光电 A 指标为 54.47亿元，同比+29.4%； B 指标 54.28 亿元，同比+32.66%，两指标均增长显著。我们预计，随着公司存货/预付账款逐渐转化为收入、应收账款与票据逐渐转化为经营性现金流，未来业绩有望进一步保持稳健增长。公司是军工板块少数对全装备大类进行传统连接器、光电器件、互联集成产品供应的细分行业龙头企业，因此公司业绩的变化可实现上游端对行业下游需求变化的预判：三军信号龙头 A、 B 两大未来指标的持续放量预示着行业已进入需求扩张阶段，高景气周期持续得到验证。
海外：美新国防法案签署，美军工企业同步步入高景气周期
根据 Wind，美国四大主机厂年报现已全部公布完毕，洛克希德马丁、雷神、波音、诺斯罗普格鲁曼净利润增速分别为 36.07%\35.32%\45.49%\19.80%，整体来看营收稳健上行、新品带动毛利率出现较大幅度上升，美国 8 月签署的 2019 年国防法案， 再次对涉及美国利益的战略部署和装备建设放入重点，军费达到 7160 亿美元新高， 保持着行业高景气周期军费的持续上行（时隔 8 年后的连续上行）。此外， 川普政府对美国企业的减税扶持已从军工企业开始（福特、 GE 等制造业标杆尚未反应），未来伴随政策进一步实施，美国四大主机厂净利润将持续稳步上升。
国内行业：中央军委全军装备采购网订单延续高增长\Q1 总量指标集体放量订单最新更新： 据我们统计， 全军装备采购信息网军品配套采购招标再次大幅放量。去年 11 月至今共释放 261 个购置类采购需求（去年同期 85 个），同比+207.1%。
总结： 需求扩张再次验证并开始传导，军工基本面全球共振迎接高景气时代
上游全行业龙头供应商放量代表需求扩张传导出现，海外军工多龙头同步业绩增长预示军备新周期的全球共振发展演变出现，我国全球采购招标数量持续高位增长从甲方市场验证需求扩张情况。我们可以认为，我国军工行业乃至全球的装备高景气周期已经到来。投资建议对军工主机厂、白马配套核心股进行配置。
目前配置观点：持续对高景气周期起始阶段维持配置建议，产业上行逻辑未变，行业高景气+逆周期提供长期上行机遇，优选超跌反弹中重点——低估值白马与稀缺主机，产业长期投资自主可控领域
根据 Wind，中信军工一级板块 18 年跌幅为-20.36%， 为中信一级行业第 7/29 名，连续两年半下跌后反弹， 目前板块指数 5131.23， 前期底部为 5,244.11。板块 PE 方面，根据万得一致预测，目前 PE 为 67.78x， 18e PE 为 50.12x，板块十年估值中枢为 81.35x，目前处于历史 23.01%下分位。
当前核心股 18PE 均值 38.77x 配置逻辑上， 关注两条主线（订单\改革）下四类标的（主机、配套白马、改制、 自主可控民参军） :
1）具备价值稀缺性的主机厂： 全球三家五代歼击机制造企业之一-中航沈飞、全球四家大型飞机制造企业之一-中航飞机（18PS 1.21x），全球六家主战坦克制造企业之一-内蒙一机（18PS 1.84x），中直升机龙头-中直股份（18PS 1.72x），配置机遇凸显。
2） 反弹先锋-低估值白马配套股： 核心白马企业普遍估值进入 26-35x 区域，相对必选消费已具备估值可比性：中航光电\航天电子\航天电器（34.7\30.7\30.3x， 与电子团队联合覆盖）、 中航机电（18PE 31.6x， 独立覆盖）， 18PE 均值为 30.03x。
3） 自主可控热点： 国家队： 中航光电\航天电器（连接器）、振华电子（模拟器件、IC）； 民营企业：航锦科技（IC）、和而泰（微波射频芯片）、火炬电子
风险提示： 贸易战风险，军工国企改革进度低于预期，军工订单低于预期。
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