匿名人员
2018-9-25 00:34
2987
0
上周行情回顾：上周大盘再度调整，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌 0.15%、0.23%和 1.03%，沪深 300 上涨 0.28%。汽车板块下跌 0.02%，涨幅位列申万一级行业第 8 位，跑输沪深 300 指数 0.30 个百分点。
行业及上市公司信息回顾：长城宣布哈弗系列 SUV 进行官降； 长城 WEY 与百度展开合作，计划 2020 年量产自动驾驶汽车；动力电池 7 月装机量 3.4GWh，宁德时代、比亚迪共占 62%市场总额等。
行业观点：上周，A 股中报披露完毕，汽车行业实现营收 13132.24 亿元，同比增长 12.16%，较去年同期下降 6.91 个百分点；行业实现归母净利润 621.37 亿元，同比增长 5.72%，较去年同期下降 7.95 个百分点。其中，乘用车和商用载客车板块营收增速分别为18.73%和 23.47%，较去年同期出现增长；商用车载货车和汽车零部件板块增速分别为-28.37%和 15.19%，出现较大幅度下滑。归母净利润方面，乘用车净利润同比增长 2.36%，商用载货车和商用载客车板块分别同比下降 89.55%和 51.85%；汽车零部件板块归母净利润同比增速为 21.84%，增速较去年同期下滑 26.09 个百分点。毛利率方面，乘用车板块毛利率较去年同期下降 0.5 个百分点，商用车载客车板块毛利率较去年同期下降 1.15 个百分点，汽车零部件板块毛利率较去年同期上升 0.03 个百分点。
从上半年经营数据看，我们认为汽车行业运行表现出以下几个特点：
1. 乘用车板块营收增速较高，但净利润增速远低于营收增速。我们认为造成该现象的主要原因是在整体销量增速放缓的背景下，上汽、吉利等龙头车企销量保持强势，营收高速增长，拉动行业整体收入增长。而原材料涨价及产品促销导致的相关费用上升拉低了行业整体利润水平。
2. 受补贴退坡影响，客车板块增收不增利。上半年客车板块收入增幅达到 23.47%，但净利润同比下滑 51.85%。我们认为，上半年客车块板收入增加与客车整体销量增加和新能源客车销售占比提升带来的单车价值量上升有关。净利润的下滑主要由上半年补贴标准下降导致的单车成本上升所致。
3. 汽车零部件板块营收及净利润增速出现大幅下滑，毛利率稳定。汽车零部件板块上半年实现营收 3654.29 亿元，同比增长 15.19%，去年同期的增速为 42.83%，归母净利润为 260.25 亿元，同比增长 21.84%， 去年同期增速为 47.93%。我们认为，零部件板块营收和净利润大幅下滑的主要原因为下游销量放缓导致整机厂采购数量下降以及整机厂对零部件厂家压价，转移成本压力所致。值得注意的是，上半年零部件板块三项费用率同比出现显著下降，使得板块毛利率得以支撑，体现出行业内公司通过经营与管理方面的效率提升压缩成本，同时上半年人民币的贬值也有利于部分出口占比较大的企业缩减财务费用。
投资建议：对于行业投资机会，我们始终认为，未来我国汽车行业的竞争将不断加剧，唯有具备技术、资金、研发、品牌等综合优势的龙头企业有能力持续受益，结构性机会将是长期关注重点。整车及零部件板块方面，建议关注在合资及自主领域具备领先优势的整车及零部件企业上汽集团、华域汽车、星宇股份。在新能源汽车板块，随着下游销量的不断提升，新能源汽车核心零部件将最具确定性，因此建议关注新能源汽车热管理领域核心标的银轮股份、三花智控。同时，随着汽车智能化、电动化的不断推进，具备整车厂 Tier1 资源和产品技术优势的车载电子龙头有望成为智能驾驶落地的入口，享受智能驾驶高速增长的红利，建议重点关注座舱电子系统龙头德赛西威。
风险提示：汽车销量不及预期、宏观经济持续低迷、中美贸易战不断升级等。
查看PDF原文 |
|
|
|
|
|
|
转播
