【ETF期权周报 2019-3-29】本周50ETF大幅震荡后收高牛市策略跟进

2019/3/25-2019/3/29
本周沪深主要股指涨跌互现，50ETF大幅震荡后收高。50ETF表现明显强于上证综指。本周认沽期权先扬后抑，震荡下行，本周认购期权先跌后升，市场波动加大。50ETF再度收复5日均线和20日均线，期权牛市策略可适机跟进。
上证50ETF本周收于2.819，较上周收盘价上涨0.042，周涨幅为1.51%，成交金额为144.98亿。

摘要
1、50ETF走势分析                            今年前三个月均收出月阳线
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况    成交量和持仓量均减少
3、期权价格走势分析                         认购期权先跌后升反弹动能显现
4、期权交易策略运用                         月均线向好偏向于牛市策略
5、期权模拟交易账户                         牛市策略按计划持有
6、期权学习                                           期权投资者教育的网络资源分享

一、上证50ETF走势分析
本周震荡上行，周一跳空大跌，周二继续下挫，周三周四窄幅波动。周五放量大涨，收于2.819，较上周收盘价上涨0.042，周涨幅1.51%，成交金额144.98亿元。
图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：wind资讯

以下的日线图显示50ETF在2.700整数关口附近获得支撑，周五放量收复20日均线。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

以下的周线图显示50ETF本周大幅震荡，收出带下影中阳线，短期周均线仍向好。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

以下月K线图显示50ETF 连续三个月收出月阳线，市场上行动能较强。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

从下面的上证50指数的季线图来看，本季度收出大阳线，中期趋势向好。
图表5：上证50指数的季K线图

资料来源：wind资讯

二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量和持仓量均减少，3月期权本周三到期。
成交量方面，50ETF期权一周累计成交12477653张，较上周减少3.45%。本周认购期权累计成交6696843张，认沽期权累计成交5780810张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.68，上周五为0.92。
持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为2014709张，较上周减少36.52%。

图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图

数据来源：Wind资讯，光大期货期权部

图表7：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：Wind资讯

以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表
图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年3月29日）

数据来源： wind资讯光大期货期权部

本周五50ETF收于2.819，上涨3.72%。
图表9：上证50ETF期权4月合约价格变化表（2019年3月29日）

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为4月平值标准期权合约）

图表10：本周4月平值认购期权“50ETF购4月2800”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
本周4月平值认购期权标准合约“50ETF购4月2800”先抑后扬，周五明显上涨。

图表11：本周4月平值认沽期权“50ETF沽4月2800”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
本周4月平值认沽期权标准合约“50ETF沽4月2800”前几日震荡，周五大幅下挫。

4月平值认购期权标准合约“50ETF购4月2800”隐含波动率为26.34%；3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽4月2800”隐含波动率为25.31%。
图表12：4月平值认购期权标准合约与4月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购4月2800）VS（50ETF沽4月2800）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF当月购隐含波动率变化图，可分析参考。
图表13：来自汇点软件V50ETF当月购隐含波动率变化图

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，V50ETF当月购隐含波动率显示本周四4月期权成为当月合约后隐含波动率明显走强，周五则出现自低位回升迹象。

以下也提供上证50ETF近3年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表14：上证50ETF近3年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
从上图可以看出，近期上证50ETF参数为10日历史波动率自回调低位有所回升，参数为30日历史波动率则是连续盘升。

三、期权价格走势分析
本周沪深主要股指涨跌互现，上证综指周五再度尝试冲击3100整数关口。
本周五上证综指涨3.20%报3090.76点，当周跌0.43%；周五深证成指涨3.77%报9906.86点，当周涨0.28%。周五创业板指涨4.10%报1693.55，当周跌0.02%。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约当周上涨1.07%，上证50股指期货主力合约当周上涨1.44%，中证500股指期货主力合约当周下跌1.07%。

图表15：本周4月平值认购期权“50ETF购4月2800”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周4月平值认购期权标准合约“50ETF购4月2800”周一大跌，周五大涨，全周先抑后扬。本周五该认购期权收于0.0929，周跌幅为5.40%，隐含波动率震荡下行。

图表16：本周4月平值认沽期权“50ETF沽4月2800”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周4月平值认沽期权标准合约“50ETF沽4月2800”先抑后抑，周五跌幅加大，全周收于0.0655，周跌幅40.18%，隐含波动率震荡下行。

四、期权交易策略运用
本周沪深股市涨跌互现，全周呈现先抑后扬行情，市场情绪变化较大。
消息面上，据来自证券时报网的消息《证监会成立投资者保护工作领导小组易会满任组长》，该消息指出，证监会新闻发言人常德鹏29日表示，为进一步加强对资本市场投资者保护工作的组织领导，证监会在总结投资者保护工作经验基础上，成立了投资者保护工作领导小组(简称领导小组)，领导小组由证监会主席易会满担任小组组长，副主席阎庆民任副组长。下一步，领导小组将在证监会党委领导下，研究部署投资者保护领域的重要工作和重大政策，统筹协调各业务领域的投资者保护工作，督促系统部门及单位落实投保工作要求。
要高度重视此类资本市场制度性建设将对中国股票市场的长远发展带来的积极而深远的影响。在金融供应侧结构性改革的大背景下，认真分析中国经济增长潜力，分析中国金融市场的发展前景，有助于我们更好参与资本市场，更好参与期权交易。
本周50ETF先抑后扬，大幅震荡后再度收高的行情，总体表现要强于上证综指。上证综指本周初下挫，曾经多日围绕着3000点整数关口上下反复，周五再度明显走强，重回3090点上方，有再度挑战3100整数关口的潜能，但从周波动来看，上证综指周跌幅为0.43%，市场表现相对弱于上证50ETF。本周50ETF收出带下影的周阳线，从月K线来看，今年前三个月连续收出三个月阳线，开局形态良好。再从上证50指数的季线图来看，本季度大幅上涨，创下自2015年一季度以来的最大单季涨幅，对此行情要多加留意，结合消息面评估50ETF的中期走势变化。本周五伴随着50ETF跳空放量上行，收复5日均线和20日均线，此前投资者一直在等待的牛市策略交易机会也就出现了，估计投资者已经顺势跟进，买入认购期权，后续可以遵照交易计划谨慎持有。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
由于此前模拟交易过程中的累计亏损，目前仍有0.85%的损失。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。2019年2月27日将单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：本周五50ETF跳空放量上行，重新收复5日均线和20日均线，此前等待的牛市策略有了入市机会。估计投资者盘中可能顺势买入平值期权“50ETF购4月2750”，至收盘时该期权已经为实值期权，仍可遵照交易计划谨慎持有。

以下也提供运用wind金融终端的期权策略监控功能来加以跟踪监控。
图表17：买入4月期权“50ETF购4月2750”牛市策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
该买入4月2.75行权价的认购期权牛市策略，在3月29日建仓时以0.0760权利金购入50张，付出权利金38000元，止损计划为10000元的权利金就止损离场。
从本周五最终市场走势来看，50ETF单日大涨3.72%，上述认购期权由平值变为实值，可遵照交易计划谨慎持有。

模拟交易买入 “50ETF购4月2750” 50张 0.0760
模拟持仓 “50ETF购4月2750” 50张多单

累计盈亏：
-15036 为初始资金的1.50%

止损方案：权利金损失绝对值止损，设为10000元。


六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——期权学院
期权学院有音视频教学内容，还有汇编书籍和经典案例，可供大家有选择地学习。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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